Dans les résultats de cette saison, le plus douloureux, ce n’est pas de voir qui a raté son examen, mais de constater que même une bonne copie ne garantit pas les applaudissements.#股票财报季
Les prévisions de BPA du S&P 500 pour le troisième trimestre tablent sur une hausse de 27 % sur un an, et 85 % des entreprises ayant déjà publié ont dépassé les attentes. Mais les données de BofA sont sans appel : les entreprises qui dépassent à la fois les prévisions de bénéfices et de chiffre d’affaires ne font mieux que l’indice que de 0,7 point le lendemain, soit la moitié de la moyenne historique. Celles qui manquent les deux objectifs accusent directement un retard de 3,3 points. La récompense est divisée par deux, la sanction est doublée : le marché ne paie plus pour la « croissance », mais seulement pour sa « qualité ».
Les écarts de qualité atteignent eux aussi des niveaux extrêmes. Les dix premières entreprises en matière de contribution aux bénéfices représentent 68 % de la croissance des bénéfices de l’indice ce trimestre ; Micron et Nvidia en assurent à elles seules 34 %. La croissance du BPA de l’entreprise médiane n’est que de 9 %, contre 14 % au deuxième trimestre. L’indice affiche une belle allure, mais la plupart des entreprises qui le composent ralentissent.
Ce qui pèse vraiment sur le marché, c’est la facture des investissements dans l’IA. Les dépenses d’investissement cumulées des cinq géants devraient approcher 1 200 milliards de dollars l’an prochain. Pour Meta, elles devraient atteindre 41 milliards sur le trimestre, tandis que le flux de trésorerie disponible pourrait passer dans le rouge, à -9,1 milliards. Les investisseurs ne cherchent plus à savoir « combien vous avez investi », mais si, après ces investissements, les bénéfices peuvent croître plus vite que les dépenses.
Les valorisations renforcent elles aussi ce récit. Le ratio cours/bénéfices prévisionnel du S&P 500 est passé de 22,2 fois en début d’année à environ 19 fois, soit tout juste la moyenne des dix dernières années. La véritable vedette de cette saison des résultats, c’est la contraction des multiples de valorisation ; les résultats ne font que de la figuration — ASML a dépassé les attentes de 36 % et son titre a quand même baissé.
Cette saison des résultats ne consiste pas à savoir qui croît le plus vite, mais qui, après avoir brûlé tout cet argent, parvient encore à dégager un flux de trésorerie disponible solide.
Les prévisions de BPA du S&P 500 pour le troisième trimestre tablent sur une hausse de 27 % sur un an, et 85 % des entreprises ayant déjà publié ont dépassé les attentes. Mais les données de BofA sont sans appel : les entreprises qui dépassent à la fois les prévisions de bénéfices et de chiffre d’affaires ne font mieux que l’indice que de 0,7 point le lendemain, soit la moitié de la moyenne historique. Celles qui manquent les deux objectifs accusent directement un retard de 3,3 points. La récompense est divisée par deux, la sanction est doublée : le marché ne paie plus pour la « croissance », mais seulement pour sa « qualité ».
Les écarts de qualité atteignent eux aussi des niveaux extrêmes. Les dix premières entreprises en matière de contribution aux bénéfices représentent 68 % de la croissance des bénéfices de l’indice ce trimestre ; Micron et Nvidia en assurent à elles seules 34 %. La croissance du BPA de l’entreprise médiane n’est que de 9 %, contre 14 % au deuxième trimestre. L’indice affiche une belle allure, mais la plupart des entreprises qui le composent ralentissent.
Ce qui pèse vraiment sur le marché, c’est la facture des investissements dans l’IA. Les dépenses d’investissement cumulées des cinq géants devraient approcher 1 200 milliards de dollars l’an prochain. Pour Meta, elles devraient atteindre 41 milliards sur le trimestre, tandis que le flux de trésorerie disponible pourrait passer dans le rouge, à -9,1 milliards. Les investisseurs ne cherchent plus à savoir « combien vous avez investi », mais si, après ces investissements, les bénéfices peuvent croître plus vite que les dépenses.
Les valorisations renforcent elles aussi ce récit. Le ratio cours/bénéfices prévisionnel du S&P 500 est passé de 22,2 fois en début d’année à environ 19 fois, soit tout juste la moyenne des dix dernières années. La véritable vedette de cette saison des résultats, c’est la contraction des multiples de valorisation ; les résultats ne font que de la figuration — ASML a dépassé les attentes de 36 % et son titre a quand même baissé.
Cette saison des résultats ne consiste pas à savoir qui croît le plus vite, mais qui, après avoir brûlé tout cet argent, parvient encore à dégager un flux de trésorerie disponible solide.