Le volume notionnel des transactions n’est pas un flux de capitaux : c’est la première chose à comprendre pour saisir le lien entre les contrats perpétuels sur actions et le marché au comptant. Selon PANews, du 12 au 14 octobre, les contrats perpétuels Binance sur les ADR de SK Hynix ont enregistré environ 1,295 milliard d’USDT de transactions en trois jours, soit 14 % du volume des transactions sur les ADR de Hynix sur le marché américain pendant la même période. Les contrats perpétuels sur les actions coréennes ont enregistré environ 3,733 milliards d’USDT de transactions, soit environ 27 % du volume des transactions au comptant en Corée. Au total, les deux marchés ont atteint environ 5,028 milliards d’USDT. Comparé aux quelque 23,04 milliards de dollars de transactions au comptant cumulées aux États-Unis et en Corée, ce volume notionnel représente environ 21,8 % de ce dernier. Le même article rappelle clairement que les statistiques des contrats perpétuels mesurent le volume notionnel généré par des ouvertures et des clôtures répétées de positions. Un même capital peut donc être utilisé plusieurs fois, et ce ratio ne permet pas de conclure qu’un montant équivalent de nouveaux capitaux a été injecté dans les actions, encore moins qu’il leur confère un pouvoir de fixation des prix.
À mon sens, la véritable valeur de ces chiffres ne réside pas dans le « 21,8 % » lui-même, mais dans le fait qu’ils mettent en lumière une chaîne de transmission jusque-là peu étudiée. Le mécanisme décrit dans l’article est le suivant : les traders concentrent leurs positions sur le marché des contrats, les teneurs de marché prennent le risque dans le sens opposé et peuvent acheter des actions Hynix au comptant, des ADR ou des ETF associés pour se couvrir. Les signaux de prix formés sur le marché des contrats pendant la fermeture des marchés traditionnels peuvent également influencer les décisions lors de la séance suivante. Si les opérations de couverture sont suffisamment importantes, elles peuvent modifier les flux d’ordres. L’article souligne toutefois qu’un volume de transactions équivalant à un cinquième du marché au comptant signifie seulement que l’influence mérite d’être étudiée ; cela ne prouve pas, à lui seul, qu’elle s’est effectivement exercée. Cette limite doit être maintenue.
Pour déterminer si cette hypothèse est invalidée, il faut suivre trois séries d’indicateurs. Premièrement, l’intérêt ouvert et le taux de financement des contrats évoluent-ils en parallèle des fluctuations au comptant ? L’article indique que, du 12 au 15 octobre, le prix des contrats sur les actions coréennes a chuté d’environ 23,2 %, tandis que le nombre de contrats ouverts à règlement en cryptomonnaie a augmenté d’environ 108,3 % et que l’intérêt ouvert notionnel des contrats à marge USDT est passé d’environ 315 millions à environ 504 millions de dollars. Le prix des contrats sur ADR a baissé d’environ 19,3 %, tandis que leur intérêt ouvert a augmenté d’environ 46,8 %. L’article précise cependant qu’une hausse de l’intérêt ouvert ne signifie pas que le marché est globalement haussier : des positions longues et courtes coexistent, et il faut déterminer entre quelles mains le risque est concentré. Deuxièmement, observe-t-on, pendant la séance asiatique, des variations des écarts de prix et des flux d’ordres sur les actifs sous-jacents qui correspondent à celles du marché des contrats ? Troisièmement, à mesure que de nouveaux contrats perpétuels sur actions américaines sont lancés, les volumes se déplacent-ils vers ces produits ? Dans une annonce du 21 octobre, Binance a indiqué qu’elle lancerait progressivement quatre contrats perpétuels sur actions américaines à marge en U — CEG, BAC, IBKR et MDT —, ce qui montre que cette gamme de produits s’élargit. Les éléments disponibles ne permettent toutefois pas de savoir si les volumes de ces nouveaux produits atteindront un niveau comparable.
La principale lacune des éléments disponibles concerne les opérations de couverture des teneurs de marché. Selon l’article, il s’agit de l’aspect le plus utile pour vérifier la transmission, mais aussi de celui pour lequel il est le plus difficile d’obtenir des données publiques complètes. Tant que ces éléments ne sont pas disponibles, je préfère considérer le cas de Hynix comme un signal de changement structurel à suivre et à vérifier, plutôt que comme une conclusion causale déjà établie.
#USDT #ETF #资金费率 #TradingDeContrats
Sources :
PANews (publication originale le 21 octobre à 08 h 59, heure de Pékin)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1581b-d497-7391-bd10-9e52085a1e1a
PANews (publication originale le 21 octobre à 10 h 16, heure de Pékin)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a15c3e-c00f-77be-8639-68d973a0067f
À mon sens, la véritable valeur de ces chiffres ne réside pas dans le « 21,8 % » lui-même, mais dans le fait qu’ils mettent en lumière une chaîne de transmission jusque-là peu étudiée. Le mécanisme décrit dans l’article est le suivant : les traders concentrent leurs positions sur le marché des contrats, les teneurs de marché prennent le risque dans le sens opposé et peuvent acheter des actions Hynix au comptant, des ADR ou des ETF associés pour se couvrir. Les signaux de prix formés sur le marché des contrats pendant la fermeture des marchés traditionnels peuvent également influencer les décisions lors de la séance suivante. Si les opérations de couverture sont suffisamment importantes, elles peuvent modifier les flux d’ordres. L’article souligne toutefois qu’un volume de transactions équivalant à un cinquième du marché au comptant signifie seulement que l’influence mérite d’être étudiée ; cela ne prouve pas, à lui seul, qu’elle s’est effectivement exercée. Cette limite doit être maintenue.
Pour déterminer si cette hypothèse est invalidée, il faut suivre trois séries d’indicateurs. Premièrement, l’intérêt ouvert et le taux de financement des contrats évoluent-ils en parallèle des fluctuations au comptant ? L’article indique que, du 12 au 15 octobre, le prix des contrats sur les actions coréennes a chuté d’environ 23,2 %, tandis que le nombre de contrats ouverts à règlement en cryptomonnaie a augmenté d’environ 108,3 % et que l’intérêt ouvert notionnel des contrats à marge USDT est passé d’environ 315 millions à environ 504 millions de dollars. Le prix des contrats sur ADR a baissé d’environ 19,3 %, tandis que leur intérêt ouvert a augmenté d’environ 46,8 %. L’article précise cependant qu’une hausse de l’intérêt ouvert ne signifie pas que le marché est globalement haussier : des positions longues et courtes coexistent, et il faut déterminer entre quelles mains le risque est concentré. Deuxièmement, observe-t-on, pendant la séance asiatique, des variations des écarts de prix et des flux d’ordres sur les actifs sous-jacents qui correspondent à celles du marché des contrats ? Troisièmement, à mesure que de nouveaux contrats perpétuels sur actions américaines sont lancés, les volumes se déplacent-ils vers ces produits ? Dans une annonce du 21 octobre, Binance a indiqué qu’elle lancerait progressivement quatre contrats perpétuels sur actions américaines à marge en U — CEG, BAC, IBKR et MDT —, ce qui montre que cette gamme de produits s’élargit. Les éléments disponibles ne permettent toutefois pas de savoir si les volumes de ces nouveaux produits atteindront un niveau comparable.
La principale lacune des éléments disponibles concerne les opérations de couverture des teneurs de marché. Selon l’article, il s’agit de l’aspect le plus utile pour vérifier la transmission, mais aussi de celui pour lequel il est le plus difficile d’obtenir des données publiques complètes. Tant que ces éléments ne sont pas disponibles, je préfère considérer le cas de Hynix comme un signal de changement structurel à suivre et à vérifier, plutôt que comme une conclusion causale déjà établie.
#USDT #ETF #资金费率 #TradingDeContrats
Sources :
PANews (publication originale le 21 octobre à 08 h 59, heure de Pékin)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1581b-d497-7391-bd10-9e52085a1e1a
PANews (publication originale le 21 octobre à 10 h 16, heure de Pékin)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a15c3e-c00f-77be-8639-68d973a0067f