Du 17 au 29 octobre, la Fed entre dans sa période de silence précédant le FOMC : ses responsables ne sont pas autorisés à s’exprimer publiquement sur la politique monétaire. Dans son dernier discours avant cette période, Warsh a clairement rejeté l’idée même d’une « communication anticipée ».
Les marchés ont perdu ce à quoi ils s’étaient le plus fiés au cours de la dernière décennie : les déclarations des responsables, leur boussole traditionnelle.
Le pouvoir de fixer les prix a été entièrement laissé aux données et aux résultats des entreprises. Meta et Tesla publieront leurs résultats après la clôture mercredi ; jeudi, place aux inscriptions hebdomadaires au chômage, puis vendredi aux premières estimations des PMI et à l’indice définitif de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan. Tout chiffre supérieur aux attentes amplifiera la volatilité — car aucun responsable ne viendra plus « rassurer » les marchés ou « corriger le tir ».
Aucune hausse des taux en octobre : probabilité de 83,9 %.
Ça semble bien parti, non ?
Jetons un œil à décembre : la probabilité d’une hausse de 25 points de base est de 77,3 %.
Le marché parie sur « rien à signaler ce mois-ci », mais les prix intègrent « des problèmes d’ici la fin de l’année ». Les chiffres de septembre — 3,7 % pour l’IPC et 6,3 % pour l’IPP — n’ont donné à Warsh aucune raison d’infléchir sa position. L’écart entre « pas de danger ce mois-ci » et « une tendance inquiétante » est à l’origine de toute la volatilité de cette semaine.
Le BTC oscille autour des 80 000 dollars, et 81 603 dollars constituent un support clé à court terme. Mais tenir ce niveau ne signifie pas être à l’abri : cela signifie seulement que « rien n’a encore mal tourné ». « Rien n’a encore mal tourné » et « on peut acheter » sont deux choses différentes. Le retour de l’indice de sentiment de la peur à la neutralité n’est pas un signal pour augmenter ses positions, mais pour les réévaluer.
Cette position longue de 97 millions de dollars, avec un levier de 40x, a enregistré une perte de 9,77 millions de dollars sur le compte au cours des sept derniers jours. Son taux de réussite est de 16,67 % et sa marge disponible est déjà tombée à zéro. Le problème n’est pas d’avoir mal anticipé la direction, mais de ne pas avoir attendu que le marché confirme cette anticipation. Lors d’une semaine chargée en résultats et en indices PMI, le coût d’une position conservée à tout prix n’est pas une perte : c’est la liquidation totale.
La volatilité implicite à court terme du BTC est de 33,5 %, soit 4 points de pourcentage de moins que la volatilité réalisée, et les prix des options sont à leur plus bas niveau depuis cinq ans. En clair : le marché valorise actuellement la « volatilité » elle-même à très bas prix. Si vous voulez parier sur de fortes variations après la publication des résultats, acheter des options (miser sur la volatilité) présente un profil de risque bien plus clair qu’ouvrir une position sur contrats (miser sur la direction). Si vous avez tort sur la direction, vous perdez la prime de l’option ; si vous avez raison, votre position sur contrats pourrait déjà avoir été liquidée.
L’erreur que les particuliers commettent le plus facilement pendant la semaine des résultats, ce n’est pas de se tromper de direction : c’est de prendre une position si importante qu’il faut absolument avoir raison.
Sur les 948 millions de dollars de liquidations, 90,6 % concernaient des positions longues. La plupart n’ont pas été vaincus par le marché, mais par leur propre levier.
Quand la Fed ne dit rien, le marché a tendance à se faire peur tout seul.
L’objectif de cette semaine n’est pas de profiter de la plus forte variation, mais de veiller à ce qu’à la fin de la volatilité, la structure de vos positions vous permette encore de continuer à jouer.