Il y a quelques jours, les réserves officielles de bitcoins du Salvador ont officiellement dépassé les 7 800 BTC. Depuis le lancement de cette expérience à l’échelle nationale en 2021, les critiques n’ont jamais cessé : est-il vraiment prudent de miser les réserves financières d’un pays sur un actif extrêmement volatil ?
Au-delà du récit idéaliste, si l’on examine la question sous l’angle des finances publiques et de la théorie des jeux, le Salvador ne se contente pas d’accumuler des bitcoins de manière rigide. Le pays étale ses coûts grâce à un mécanisme de DCA consistant à acheter 1 BTC chaque jour à heure fixe, exploite l’énergie géothermique des volcans pour miner de façon écologique et a lancé un « visa Bitcoin » afin d’attirer des investissements étrangers.
Cela forme un modèle d’incitations particulièrement avantageux. Pour le Salvador, le bitcoin n’est pas seulement un moyen de se protéger contre la création monétaire de la Réserve fédérale américaine : c’est aussi une porte d’entrée peu coûteuse vers les capitaux et l’attention du monde entier. Par le passé, les petits pays d’Amérique latine devaient supporter des coûts marginaux très élevés pour attirer les investissements étrangers. Aujourd’hui, cette seule étiquette leur permet de mobiliser durablement les capitaux mondiaux du secteur des cryptomonnaies, des talents technologiques et de stimuler la croissance du tourisme à un rythme fulgurant.
Même si les comptes ont connu d’importantes moins-values latentes et que le FMI a lancé des avertissements, le risque relève essentiellement d’un arbitrage entre liquidité et échéances de remboursement. Tant que le Salvador maîtrise le risque de défaut à court terme sur sa dette souveraine et maintient la liquidité en monnaie fiduciaire au-dessus du seuil de sécurité, ces réserves de bitcoins sans effet de levier disposent d’une forte résilience face à la volatilité.
Mais je pense que le modèle salvadorien sera difficile à reproduire à grande échelle. Il s’agit essentiellement d’un cas extrême où une petite économie cherche une ouverture à la marge de l’hégémonie du dollar et utilise le crédit souverain pour mener un pari au rapport risque-rendement élevé. Pour les petits pays dépourvus d’une monnaie fiduciaire solide, c’est une nouvelle voie pour sortir de l’impasse ; mais pour les grandes puissances dotées de systèmes financiers complexes, exposer leurs réserves à des actifs sans frontières et très volatils déclencherait des risques systémiques bien supérieurs aux gains potentiels.
Les 7 800 BTC $BTC sont à la fois un atout pour résister aux pressions financières extérieures et une épreuve de vérité, froide et implacable, pour déterminer si une monnaie forte peut servir d’ancrage aux actifs souverains.
Pensez-vous que ce pari à l’échelle d’un pays finira par une crise de la dette, ou qu’il deviendra la réponse de référence en matière de protection contre les risques, que d’autres pays en marge du système chercheront à imiter ?
#萨尔瓦多比特币持仓突破7800枚
Au-delà du récit idéaliste, si l’on examine la question sous l’angle des finances publiques et de la théorie des jeux, le Salvador ne se contente pas d’accumuler des bitcoins de manière rigide. Le pays étale ses coûts grâce à un mécanisme de DCA consistant à acheter 1 BTC chaque jour à heure fixe, exploite l’énergie géothermique des volcans pour miner de façon écologique et a lancé un « visa Bitcoin » afin d’attirer des investissements étrangers.
Cela forme un modèle d’incitations particulièrement avantageux. Pour le Salvador, le bitcoin n’est pas seulement un moyen de se protéger contre la création monétaire de la Réserve fédérale américaine : c’est aussi une porte d’entrée peu coûteuse vers les capitaux et l’attention du monde entier. Par le passé, les petits pays d’Amérique latine devaient supporter des coûts marginaux très élevés pour attirer les investissements étrangers. Aujourd’hui, cette seule étiquette leur permet de mobiliser durablement les capitaux mondiaux du secteur des cryptomonnaies, des talents technologiques et de stimuler la croissance du tourisme à un rythme fulgurant.
Même si les comptes ont connu d’importantes moins-values latentes et que le FMI a lancé des avertissements, le risque relève essentiellement d’un arbitrage entre liquidité et échéances de remboursement. Tant que le Salvador maîtrise le risque de défaut à court terme sur sa dette souveraine et maintient la liquidité en monnaie fiduciaire au-dessus du seuil de sécurité, ces réserves de bitcoins sans effet de levier disposent d’une forte résilience face à la volatilité.
Mais je pense que le modèle salvadorien sera difficile à reproduire à grande échelle. Il s’agit essentiellement d’un cas extrême où une petite économie cherche une ouverture à la marge de l’hégémonie du dollar et utilise le crédit souverain pour mener un pari au rapport risque-rendement élevé. Pour les petits pays dépourvus d’une monnaie fiduciaire solide, c’est une nouvelle voie pour sortir de l’impasse ; mais pour les grandes puissances dotées de systèmes financiers complexes, exposer leurs réserves à des actifs sans frontières et très volatils déclencherait des risques systémiques bien supérieurs aux gains potentiels.
Les 7 800 BTC $BTC sont à la fois un atout pour résister aux pressions financières extérieures et une épreuve de vérité, froide et implacable, pour déterminer si une monnaie forte peut servir d’ancrage aux actifs souverains.
Pensez-vous que ce pari à l’échelle d’un pays finira par une crise de la dette, ou qu’il deviendra la réponse de référence en matière de protection contre les risques, que d’autres pays en marge du système chercheront à imiter ?
#萨尔瓦多比特币持仓突破7800枚