La puissance du réseau augmente, mais les revenus des mineurs racontent une autre histoire
Un indicateur du Bitcoin que je surveille de près en ce moment est le taux de hachage du réseau.
La moyenne sur sept jours a atteint 1 031,61 EH/s le 17 octobre, son niveau le plus élevé depuis le 29 mai. À première vue, cela semble indiquer clairement que le réseau se renforce. Davantage de puissance de calcul est consacrée à la sécurisation du Bitcoin, et les mineurs continuent d’opérer à grande échelle.
Mais le plus intéressant, c’est ce qui s’est passé parallèlement à cette hausse.
Les mineurs de Bitcoin ont ajouté collectivement 379 BTC à leurs avoirs au cours de la semaine écoulée, portant leur solde cumulé à environ 1,19 million de BTC. Cela laisse penser que, dans l’ensemble, les mineurs ne se sont pas précipités pour réduire leur exposition au Bitcoin, malgré les pressions plus générales exercées sur le marché.
Un taux de hachage plus élevé ne signifie pas automatiquement des profits plus importants
C’est là que, selon moi, les données méritent d’être davantage mises en contexte.
Le réseau utilise davantage de puissance de calcul, mais le multiple de Puell est tombé à 0,99. Cet indicateur compare la valeur quotidienne en dollars des nouveaux bitcoins émis à sa moyenne sur un an. Une valeur proche de 1 signifie que la valeur actuelle de l’émission est proche de cette référence historique, tandis qu’une valeur inférieure à 1 indique qu’elle est légèrement en retrait.
Je n’interpréterais donc pas la hausse du taux de hachage comme la preuve que la rentabilité du minage s’est soudainement améliorée.
En réalité, la situation est plus nuancée : la concurrence sur le réseau s’intensifie, tandis que la valeur en dollars des nouveaux BTC émis reste relativement ordinaire.
Cela peut mettre les mineurs les moins efficaces sous pression, surtout lorsque les coûts d’exploitation, les dépenses en matériel et les prix de l’électricité restent élevés.
Les avoirs des mineurs constituent le signal le plus intéressant
L’augmentation des BTC détenus par les mineurs retient mon attention, car les mineurs sont une source naturelle d’offre de bitcoins sur le marché.
Le fait que leurs avoirs cumulés aient atteint 1 192 622 BTC signifie que les dernières données hebdomadaires ne révèlent pas de capitulation généralisée des mineurs.
Cela ne signifie pas nécessairement que les mineurs sont optimistes quant au prix. Une société minière peut conserver ses BTC pour de nombreuses raisons plutôt que de les vendre, notamment pour gérer sa trésorerie, en raison de ses anticipations de prix futurs ou simplement pour gérer le calendrier de ses dépenses d’exploitation.
Cela reste toutefois un élément utile pour comprendre le marché.
En comparant les deux signaux, je constate que la concurrence sur le plan informatique s’intensifie sur le réseau, tandis que les mineurs conservent un stock important de bitcoins. C’est plus révélateur que de ne considérer que le taux de hachage.
Ce que le taux de hachage nous apprend sur Bitcoin
Le taux de hachage n’est pas un indicateur direct du prix, et je serais prudent avant de considérer un nouveau record comme un signal de trading.
Il montre en revanche que les mineurs continuent de consacrer d’importantes ressources informatiques au réseau Bitcoin. Du point de vue de la sécurité du réseau, c’est un indicateur structurel important.
La question centrale est de savoir si ce niveau d’activité minière peut rester économiquement viable.
Si le prix du BTC reste sous pression alors que la difficulté de minage et la concurrence continuent d’augmenter, le secteur pourrait connaître une nouvelle période de compression des marges. Les opérateurs les plus solides pourraient poursuivre leur expansion, tandis que les acteurs moins efficaces pourraient être contraints d’arrêter leurs machines ou de vendre une plus grande partie de leurs réserves.
Mon point de vue
Les derniers chiffres dressent un tableau contrasté, mais intéressant.
Taux de hachage : 1 031,61 EH/s
Avoirs des mineurs : 1 192 622 BTC
Accumulation hebdomadaire des mineurs : +379 BTC
Multiple de Puell : 0,99
Pour moi, le principal enseignement n’est pas simplement que le taux de hachage de Bitcoin a atteint un nouveau record.
C’est que la participation au réseau se renforce, même si l’économie du minage ne s’est pas améliorée au même rythme.
Cette distinction est importante. Un taux de hachage plus élevé renforce le réseau sous-jacent, mais ne garantit pas une hausse du prix du BTC. Je suivrais donc trois éléments conjointement : les soldes des mineurs, le multiple de Puell et le cours du Bitcoin.
Lorsque ces signaux commencent à évoluer dans la même direction, la situation devient beaucoup plus claire.
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