Cette année, le gouvernement américain a versé 1 050 milliards de dollars d’intérêts à ses créanciers. Cette somme dépasse ses dépenses militaires annuelles. Elle suffirait aussi à racheter tous les stablecoins en circulation, avec encore plus de 700 milliards de dollars restants.
Les chiffres ont été publiés vendredi par le département du Trésor. Au cours de cet exercice budgétaire, les dépenses nettes d’intérêts ont augmenté de 8 % sur un an, tandis que les dépenses publiques progressaient de 6 % et les recettes de 3 %. Les intérêts sont en tête. Les recettes augmentent, mais les intérêts à payer grimpent plus vite : le déficit ne peut être comblé qu’en continuant à emprunter.
La situation est encore plus tendue du côté de la dette. La dette fédérale totale a dépassé les 40 000 milliards de dollars. Un tiers de cette somme — plus de 10 000 milliards — arrive à échéance au cours des 12 prochains mois et devra être refinancé aux taux actuels. Les rendements des obligations à long terme dépassent désormais les 5 %, alors qu’en début d’année, lorsque le Bureau du budget du Congrès a publié ses prévisions pour l’ensemble de l’année, il tablait encore sur 4,1 %.
Regardons maintenant ce qui se passe sur la blockchain. La capitalisation totale des stablecoins dans le monde s’élève à 302,5 milliards de dollars : 183,4 milliards pour USDT et 72,7 milliards pour USDC. À eux deux, ils représentent 85 % du total. Les réserves de ces stablecoins ne sont pas constituées d’espèces enfermées dans un coffre : elles sont principalement placées en bons du Trésor américain et en dépôts en dollars. Autrement dit, une partie des 3 milliards de dollars d’intérêts que le gouvernement américain verse chaque jour circule dans l’écosystème des stablecoins et finit dans les poches des détenteurs de dollars sur la blockchain. Les États-Unis paient les intérêts, les émetteurs les perçoivent, puis utilisent cet argent pour acheter encore plus de bons du Trésor. Le cycle se répète ainsi d’année en année.
Un peu de contexte. Le déficit budgétaire de cet exercice s’élève à 1 990 milliards de dollars, soit 6,2 % du PIB. Mercredi dernier, la directrice générale du Fonds monétaire international a déclaré que les États-Unis ne pouvaient pas compter uniquement sur la croissance économique pour alléger le fardeau de la dette : il fallait agir à la fois sur les recettes fiscales et les dépenses. Les élections de mi-mandat auront lieu le 3 novembre. Selon les observateurs du marché, aucune réforme budgétaire majeure ne pourra être menée avant cette date.
À mon avis, le principal facteur qui détermine la situation budgétaire a changé. Auparavant, quand on parlait de la dette américaine, on se demandait quelle était l’ampleur du trou. Aujourd’hui, la question est différente : quelle part des recettes les intérêts absorbent-ils ? Au cours de cet exercice, ils représentent déjà un quart des recettes. Quand les rendements sans risque restent durablement au-dessus de 5 %, tous les actifs risqués se heurtent à un plafond de valorisation — et le BTC n’y échappe pas. Le discours sur la couverture contre l’inflation ne trouvait preneur que pendant le cycle de baisse des taux. Aujourd’hui, on parle plutôt de couverture contre les intérêts.
Il y a un point sur lequel je ne suis pas certain. Les 1 050 milliards correspondent aux intérêts nets ; certains avancent un montant de 1 360 milliards pour les dépenses totales d’intérêts. L’écart de plus de 300 milliards provient du calcul des intérêts sur les comptes internes de l’État, mais le département du Trésor n’a pas expliqué en détail comment il le réconcilie.
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Les chiffres ont été publiés vendredi par le département du Trésor. Au cours de cet exercice budgétaire, les dépenses nettes d’intérêts ont augmenté de 8 % sur un an, tandis que les dépenses publiques progressaient de 6 % et les recettes de 3 %. Les intérêts sont en tête. Les recettes augmentent, mais les intérêts à payer grimpent plus vite : le déficit ne peut être comblé qu’en continuant à emprunter.
La situation est encore plus tendue du côté de la dette. La dette fédérale totale a dépassé les 40 000 milliards de dollars. Un tiers de cette somme — plus de 10 000 milliards — arrive à échéance au cours des 12 prochains mois et devra être refinancé aux taux actuels. Les rendements des obligations à long terme dépassent désormais les 5 %, alors qu’en début d’année, lorsque le Bureau du budget du Congrès a publié ses prévisions pour l’ensemble de l’année, il tablait encore sur 4,1 %.
Regardons maintenant ce qui se passe sur la blockchain. La capitalisation totale des stablecoins dans le monde s’élève à 302,5 milliards de dollars : 183,4 milliards pour USDT et 72,7 milliards pour USDC. À eux deux, ils représentent 85 % du total. Les réserves de ces stablecoins ne sont pas constituées d’espèces enfermées dans un coffre : elles sont principalement placées en bons du Trésor américain et en dépôts en dollars. Autrement dit, une partie des 3 milliards de dollars d’intérêts que le gouvernement américain verse chaque jour circule dans l’écosystème des stablecoins et finit dans les poches des détenteurs de dollars sur la blockchain. Les États-Unis paient les intérêts, les émetteurs les perçoivent, puis utilisent cet argent pour acheter encore plus de bons du Trésor. Le cycle se répète ainsi d’année en année.
Un peu de contexte. Le déficit budgétaire de cet exercice s’élève à 1 990 milliards de dollars, soit 6,2 % du PIB. Mercredi dernier, la directrice générale du Fonds monétaire international a déclaré que les États-Unis ne pouvaient pas compter uniquement sur la croissance économique pour alléger le fardeau de la dette : il fallait agir à la fois sur les recettes fiscales et les dépenses. Les élections de mi-mandat auront lieu le 3 novembre. Selon les observateurs du marché, aucune réforme budgétaire majeure ne pourra être menée avant cette date.
À mon avis, le principal facteur qui détermine la situation budgétaire a changé. Auparavant, quand on parlait de la dette américaine, on se demandait quelle était l’ampleur du trou. Aujourd’hui, la question est différente : quelle part des recettes les intérêts absorbent-ils ? Au cours de cet exercice, ils représentent déjà un quart des recettes. Quand les rendements sans risque restent durablement au-dessus de 5 %, tous les actifs risqués se heurtent à un plafond de valorisation — et le BTC n’y échappe pas. Le discours sur la couverture contre l’inflation ne trouvait preneur que pendant le cycle de baisse des taux. Aujourd’hui, on parle plutôt de couverture contre les intérêts.
Il y a un point sur lequel je ne suis pas certain. Les 1 050 milliards correspondent aux intérêts nets ; certains avancent un montant de 1 360 milliards pour les dépenses totales d’intérêts. L’écart de plus de 300 milliards provient du calcul des intérêts sur les comptes internes de l’État, mais le département du Trésor n’a pas expliqué en détail comment il le réconcilie.
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