Dans de nombreux protocoles DeFi, les jetons de gouvernance ne sont pas seulement détenus : ils peuvent aussi être bloqués en échange d’un jeton portant le préfixe « ve ». Plus la durée de blocage est longue, plus le pouvoir de vote et les récompenses sont importants, mais les jetons restent immobilisés pendant toute cette période. Popularisé par Curve, ce mécanisme est généralement appelé modèle veToken.

$CRV Le veCRV obtenu en bloquant des jetons est l’exemple le plus emblématique du modèle veToken. Prix actuel : 0.3527 (24 h : -0.028 %).

📌 D’où vient le veCRV ?

Sur Curve, les utilisateurs peuvent obtenir du veCRV (CRV bloqué pour le vote) en bloquant leurs CRV. La durée de blocage maximale est de 4 ans : 1 CRV bloqué pendant 4 ans donne 1 veCRV, tandis qu’un blocage d’un an ne donne que 0,25 veCRV.

veCRV n’est pas transférable. Son solde diminue linéairement à mesure que la période de verrouillage restante se réduit, jusqu’à atteindre zéro à l’échéance. Pour conserver son pouvoir de vote, il faut donc prolonger régulièrement le verrouillage. Pendant cette période, les CRV ne peuvent pas être récupérés par anticipation.

📌 À quoi sert veCRV ?

Premièrement, au vote de gouvernance. Le plus important est de décider comment répartir les émissions de CRV entre les différents pools, grâce aux votes de gauge, dont les pondérations sont actualisées chaque semaine. Plus les émissions attribuées à un pool sont importantes, plus les fournisseurs de liquidité qui y participent reçoivent de récompenses en CRV.

Deuxièmement, à percevoir une part des frais de transaction de Curve. Troisièmement, à obtenir un boost : les fournisseurs de liquidité qui détiennent du veCRV peuvent bénéficier d’un multiplicateur allant jusqu’à 2,5 sur leurs récompenses en CRV.

📌 Quel est l’enjeu des guerres de Curve ?

Puisque les votes de gauge déterminent où vont les émissions, les projets qui ont besoin de liquidité dans leurs pools — comme les équipes qui émettent des stablecoins — ont intérêt à obtenir des droits de vote : soit en achetant elles-mêmes des CRV pour les verrouiller, soit en versant des incitations au vote (communément appelées « bribes ») aux détenteurs de veCRV pour qu’ils votent en faveur de leurs pools.

Cette lutte autour du pouvoir de vote est appelée les « guerres de Curve ». Elle donne une valeur au pouvoir de vote du veCRV et permet aux détenteurs de tokens verrouillés de percevoir un revenu supplémentaire sous forme d’incitations au vote.

📌 Quel rôle joue Convex ?

Convex permet aux utilisateurs d’y déposer leurs CRV en échange de cvxCRV. Les CRV reçus sont verrouillés de façon permanente en veCRV ; le pouvoir de vote et les boosts ainsi regroupés sont ensuite redistribués aux participants. Les utilisateurs qui ne veulent pas verrouiller leurs CRV pendant quatre ans peuvent ainsi bénéficier indirectement de rendements boostés.

En contrepartie, il est impossible de faire marche arrière et de récupérer les CRV : le cvxCRV peut s’échanger à un prix inférieur à celui du CRV sur le marché secondaire. Le vote des veCRV détenus par Convex est lui-même déterminé par les votes des détenteurs de vlCVX, obtenu en verrouillant des CVX. Cela revient à ajouter une couche de gouvernance au-dessus de la gouvernance existante.

📌 Pour conclure

Le modèle veToken permet d’échanger du temps contre du pouvoir : plus le verrouillage est long, plus on obtient de poids dans la gouvernance et de revenus, mais il est impossible de vendre ses tokens pendant la période de verrouillage, quelle que soit l’évolution de leur prix. Avant de participer, demandez-vous si vous pouvez vraiment vous passer de ces tokens pendant toute la durée du verrouillage. Les marchés étant toujours incertains, réfléchissez à l’avance à ce que vous ferez si votre analyse se révèle erronée.

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