Vendredi 16 octobre, Circle (NYSE : CRCL) a publié un long billet de blog expliquant comment l’entreprise partage les revenus de l’USDC avec ses partenaires.
Le billet a été rédigé par Kash Razzaghi, directeur commercial de Circle, et ne cite aucun concurrent.
Il est toutefois perçu comme une réponse à Open USD (OUSD), le stablecoin concurrent récemment intégré à l’ensemble des solutions de stablecoins de Stripe.
OUSD est soutenu par un nouvel émetteur qui promet de reverser une plus grande part des revenus générés par un stablecoin, et le contenu du dernier billet de blog de Circle semble répondre à cette initiative.
Où va le chiffre d’affaires généré par l’USDC ?
Circle a indiqué avoir réalisé environ 1,4 milliard de dollars de chiffre d’affaires au premier semestre 2026. Selon l’entreprise, environ 819 millions de dollars de ces revenus — soit près de 59 centimes par dollar — ont été versés aux portefeuilles, plateformes d’échange, banques et sociétés de paiement qui distribuent l’USDC, ainsi qu’au titre des frais de transaction.
Une autre part de 473 millions de dollars, soit environ 34 centimes par dollar, a été réinvestie dans les licences, les relations bancaires, la liquidité des règlements, la conformité et le développement de la blockchain.
Circle a indiqué avoir réalisé 7 centimes de bénéfice net par dollar de chiffre d’affaires.
Le conflit autour des rachats au cœur de l’affaire
Lorsque l’Open Standard Consortium a lancé le jeton OUSD le 30 juin, il a annoncé que les entreprises pourraient en émettre et en racheter gratuitement, sans limite de volume.
Il a également précisé que les partenaires pourraient percevoir l’intégralité des revenus des réserves, déduction faite de frais de gestion minimes.
Lorsque Stripe a annoncé, le 30 septembre, avoir intégré l’OUSD à son offre de stablecoins, l’entreprise a précisé que l’émission et la destruction de l’OUSD n’entraînaient aucuns frais. Stripe a également indiqué que les entreprises partenaires pouvaient gagner des récompenses en fonction de leur activité et de leurs soldes.
Selon Circle, les rachats gratuits existent déjà. L’entreprise a indiqué que tous ses clients peuvent retirer leurs fonds sans frais par les circuits bancaires habituels, avec un règlement sous deux jours ouvrés.
Circle a souligné que tous ses clients qui transfèrent de l’argent via le Circle Payments Network ou développent des services sur sa plateforme peuvent désormais racheter leurs USDC gratuitement. L’entreprise a ajouté que les règlements peuvent être effectués presque en temps réel, 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7.
Circle a indiqué avoir racheté 71,8 milliards de dollars d’USDC au premier trimestre 2026, soit environ 90 % de l’offre en circulation à l’époque.
Un concurrent cent fois plus petit
L’écart entre l’USDC et l’OUSD est actuellement considérable : selon les données de CoinMarketCap, l’offre du premier s’élève à environ 72,6 milliards de dollars. Celle de l’OUSD ne représente, quant à elle, qu’environ 1 % de ce montant.
Depuis le lancement de l’OUSD, les dirigeants de Circle se sont exprimés à son sujet au moins deux fois en quatre mois. Leur première réaction est intervenue à peu près au moment du lancement. Jeremy Allaire, PDG de Circle, avait minimisé l’importance de ce lancement et déclaré que Circle accueillait favorablement la concurrence.
Toutefois, les actions de Circle ont chuté d’environ 13 % après l’annonce du lancement de l’OUSD et la déclaration selon laquelle ses émetteurs distribueraient les revenus des réserves à leurs partenaires au lieu de les conserver.
L’Open Standard Consortium bénéficie du soutien de plus de 140 entreprises, dont Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard et BlackRock.
Certains analystes qui se sont exprimés après le lancement ont reconnu qu’il représentait une menace pour les activités de Circle. Rob Hadick, de Dragonfly, était l’un de ceux qui l’avaient affirmé à l’époque.
Toutefois, tout le monde ne partageait pas cet avis : Owen Lau, de Clear Street, a estimé que la vente semblait relever d’une réaction excessive. Il a cité l’USDG de Paxos, soutenu par un consortium, dont l’offre n’avait atteint qu’environ 3 milliards de dollars.
Coinbase et Binance prélèvent les parts les plus importantes
Circle affirme que plus de 150 partenaires se partagent les revenus générés par l’USDC, mais les paiements sont fortement concentrés. Circle a écrit : « Les partenaires qui apportent le plus d’USDC sur le marché sont ceux qui gagnent le plus. »
L’entreprise a cité les résultats du deuxième trimestre de Coinbase, son partenaire le plus important et le plus ancien. Circle a indiqué que Coinbase détenait en moyenne 20 milliards de dollars d’USDC dans ses produits, soit plus de 30 % de l’offre à la fin du trimestre, et qu’il avait capté environ la moitié des revenus générés par l’USDC au cours de l’année écoulée.
Binance est un autre grand bénéficiaire. La plus grande plateforme d’échange au monde a investi 100 millions de dollars dans Circle et signé un accord de cinq ans aux termes duquel Circle lui verse des frais mensuels pour promouvoir l’USDC.
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