La chute est brutale ! Les puces mémoire ont perdu mille milliards de dollars en une semaine : la bulle a-t-elle éclaté ou s’agit-il d’un mouvement de panique ?
Les semi-conducteurs américains ont enchaîné 7 jours de baisse ces deux dernières semaines, leur plus longue série depuis 2015. SanDisk et Micron ont perdu environ 20 % en deux semaines, et tout le secteur des semi-conducteurs a fortement chuté. La panique est palpable : beaucoup comparent la situation à la bulle Internet de 2000. Selon moi, voici les raisons :
1. Les taux d’intérêt : l’IPC de septembre s’est établi à 3,7 %, au-dessus des attentes. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a brièvement grimpé à 5,3 %, et le marché a recommencé à parier sur des hausses de taux. Les valeurs de croissance aux valorisations élevées sont les premières touchées.
2. D’où vient l’argent de l’IA ? Selon certaines informations, le chiffre d’affaires annualisé d’OpenAI serait d’environ 50 milliards de dollars, contre près de 70 milliards attendus par le marché. Les fournisseurs de services cloud consacrent environ 90 % de leur flux de trésorerie d’exploitation aux dépenses d’investissement et dépendent de plus en plus de l’endettement. Le marché commence à se demander si ces investissements massifs seront rentables.
3. Les nouvelles défavorables sur les fondamentaux de la mémoire : CXMT a annoncé qu’elle lancerait d’ici la fin de l’année une nouvelle architecture de mémoire serveur. Le marché y a immédiatement vu le risque d’une « surcapacité en 2028–2029 ». Goldman Sachs estime toutefois que les inquiétudes concernant l’offre sont justifiées, mais que l’impact technologique est surestimé.
Les fondamentaux se sont-ils dégradés ? Pour l’instant, non. Les prix contractuels de la DRAM et de la NAND continuent de grimper au quatrième trimestre, et les contrats à long terme des grands clients vont jusqu’en 2031. Mais n’oublions pas que les valeurs du secteur de la mémoire atteignent généralement leur sommet alors même que les prix des produits continuent de monter. La baisse du marché ne traduit pas les résultats de ce trimestre, mais la question suivante : « Combien de temps cette période faste peut-elle encore durer ? »
Voici les signaux que je vais surveiller de près :
Les résultats des entreprises américaines publiés fin octobre
Un éventuel retournement des prix au comptant de la mémoire
La capacité des rendements des bons du Trésor américain à se stabiliser#比特币短期持有者持仓升至408万枚 $SNDK
Les semi-conducteurs américains ont enchaîné 7 jours de baisse ces deux dernières semaines, leur plus longue série depuis 2015. SanDisk et Micron ont perdu environ 20 % en deux semaines, et tout le secteur des semi-conducteurs a fortement chuté. La panique est palpable : beaucoup comparent la situation à la bulle Internet de 2000. Selon moi, voici les raisons :
1. Les taux d’intérêt : l’IPC de septembre s’est établi à 3,7 %, au-dessus des attentes. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a brièvement grimpé à 5,3 %, et le marché a recommencé à parier sur des hausses de taux. Les valeurs de croissance aux valorisations élevées sont les premières touchées.
2. D’où vient l’argent de l’IA ? Selon certaines informations, le chiffre d’affaires annualisé d’OpenAI serait d’environ 50 milliards de dollars, contre près de 70 milliards attendus par le marché. Les fournisseurs de services cloud consacrent environ 90 % de leur flux de trésorerie d’exploitation aux dépenses d’investissement et dépendent de plus en plus de l’endettement. Le marché commence à se demander si ces investissements massifs seront rentables.
3. Les nouvelles défavorables sur les fondamentaux de la mémoire : CXMT a annoncé qu’elle lancerait d’ici la fin de l’année une nouvelle architecture de mémoire serveur. Le marché y a immédiatement vu le risque d’une « surcapacité en 2028–2029 ». Goldman Sachs estime toutefois que les inquiétudes concernant l’offre sont justifiées, mais que l’impact technologique est surestimé.
Les fondamentaux se sont-ils dégradés ? Pour l’instant, non. Les prix contractuels de la DRAM et de la NAND continuent de grimper au quatrième trimestre, et les contrats à long terme des grands clients vont jusqu’en 2031. Mais n’oublions pas que les valeurs du secteur de la mémoire atteignent généralement leur sommet alors même que les prix des produits continuent de monter. La baisse du marché ne traduit pas les résultats de ce trimestre, mais la question suivante : « Combien de temps cette période faste peut-elle encore durer ? »
Voici les signaux que je vais surveiller de près :
Les résultats des entreprises américaines publiés fin octobre
Un éventuel retournement des prix au comptant de la mémoire
La capacité des rendements des bons du Trésor américain à se stabiliser#比特币短期持有者持仓升至408万枚 $SNDK