Strategy, la première société de trésorerie Bitcoin cotée en bourse au monde, figure parmi les entreprises de ce type qui risquent d’être exclues des indices mondiaux de Morgan Stanley Capital International (MSCI).
Annoncée le 15 octobre, cette décision a établi de nouveaux critères financiers qui rendent les sociétés non opérationnelles inadmissibles à l’inclusion dans les indices. Dans ce contexte, les sociétés non opérationnelles sont celles dont la valeur, les revenus ou les activités principales proviennent d’investissements financiers passifs plutôt que d’activités commerciales traditionnelles.
Selon MSCI, trois indicateurs clés permettent de reconnaître une entreprise non opérationnelle :
Le premier indicateur est le décalage entre les actifs et l’activité : la grande majorité de la valorisation d’une entreprise repose sur des actifs passifs comme le bitcoin ou des bons du Trésor, plutôt que sur ses revenus opérationnels. Le deuxième est le décalage des revenus : les revenus et les flux de trésorerie de l’entreprise dépendent de la valorisation de l’actif sous-jacent plutôt que de ses activités opérationnelles principales. Le troisième concerne l’affectation des capitaux : l’entreprise émet de nouvelles dettes ou actions pour acquérir davantage d’actifs passifs au lieu d’investir dans la recherche, le développement et l’expansion de ses activités. Les entreprises radiées sont celles qui échouent aux tests financiers et opérationnels lors de deux périodes d’examen consécutives.
JPMorgan prévoit un risque de liquidation de 2,8 milliards de dollars
JPMorgan estime désormais que le retrait de Strategy des indices MSCI pourrait déclencher des liquidations à hauteur de 2,8 milliards de dollars. La banque est parvenue à ce chiffre en analysant les fonds passifs qui répliquent le MSCI USA Index et le MSCI World Index. Ces fonds détiennent environ 13 millions d’actions de Strategy (3,1 % des actions ordinaires en circulation).
Comme les ETF reproduisent la composition des indices, une exclusion obligerait ces sociétés à céder leurs actions, ce qui provoquerait une forte pression vendeuse.
Pire encore, si des fournisseurs concurrents comme FTSE Russell ou S&P Dow Jones adoptent des mesures similaires, les sorties de capitaux pourraient grimper entre 8,8 et 11,6 milliards de dollars.
Et maintenant ?
À noter que MSCI publiera la liste officielle des entreprises concernées le 11 novembre, et que les nouvelles règles d’admissibilité entreront en vigueur à la clôture des marchés le 30 novembre.
Bien que Strategy juge injuste cette éventuelle exclusion, l’entreprise continue d’accumuler du bitcoin. Son achat le plus récent a porté ses réserves à 848 250 BTC.
Pendant ce temps, son action a jusqu’ici à peine réagi : MSTR (Nasdaq) reculait de 1,83 %, à 148,52 $, après la clôture. STRC (Nasdaq) baissait de 0,18 % sur la même période, à 99,35 $.
Source : MarketWatch