Le PPI a explosé. Le Bitcoin est passé sous les 80 000 dollars.
Et ensuite ? Il est remonté et a même repassé les 82 000 dollars.
Les actions liées aux cryptos ont fait encore mieux : Circle a gagné 9 %, Strategy 5,6 %.
Tout le monde jubile : les cryptos ne craignent enfin plus les facteurs macroéconomiques, nous sommes désensibilisés.
Mais les données on-chain disent :Tu n’es pas désensibilisé, tu es anesthésié.
Voyons d’abord ce qui s’est passé hier soir.
En septembre, le PPI américain a grimpé de 6,3 % sur un an, son plus haut niveau en quatre ans. Les prévisions tablaient sur 5,3 %, mais il a atteint 6,3 %, pulvérisant complètement les attentes.
La réaction du Bitcoin ? Une chute d’abord, évidemment : il est passé d’environ 83 000 dollars à 79 694 dollars, sous le seuil des 80 000. L’Ethereum a encore plus souffert, manquant de peu de passer sous les 2 300 dollars.
Mais la suite a laissé tout le monde stupéfait.
En quelques heures à peine, le BTC a fortement rebondi, atteignant un sommet de 82 520 dollars, pour s’établir actuellement à 82 285 dollars. Il a regagné près de 2 800 dollars depuis son point bas.
Les actions liées aux cryptos ont bondi elles aussi : MSTR a gagné 5,62 %, BMNR 4,9 %, CRCL 9,33 % et SVRN 14,43 %. Circle a signé la plus forte hausse et continuait de grimper après la clôture.
Les mauvaises nouvelles macroéconomiques ont frappé, mais les cryptos n’ont pas seulement résisté : elles ont progressé.
Certains disent : le BTC est enfin désensibilisé, les cryptos suivent désormais leur propre trajectoire.
Ne te réjouis pas trop vite. Regardons d’abord les données on-chain.
Dans son dernier rapport hebdomadaire, Glassnode indique qu’après la cassure de la résistance des 80 000 dollars par le BTC, la liquidité de soutien en dessous s’affaiblit nettement.
Les ordres d’achat sous les 80 000 dollars sont principalement concentrés autour de 78 000 dollars. Mais le problème clé, c’est qu’il s’agit d’ordres « défensifs passifs », et non d’achats actifs. Quelle est la différence ? Acheter activement, c’est se dire : « Je trouve que le prix est bas, je vais acheter. » Défendre passivement, c’est se dire : « Je place un ordre ici pour éviter une liquidation. »
L’un relève de l’attaque, l’autre de la défense. On ne peut pas compter sur les capitaux défensifs.
Si les 78 000 dollars sont nettement enfoncés, la liquidité en dessous se retrouvera rapidement dans le vide. Entre 80 000 et 78 000 dollars, il n’y a presque pas assez d’ordres d’achat pour amortir la baisse.
Au cours des dernières 24 heures, 929 millions de dollars de positions ont été liquidés sur l’ensemble du marché. Les positions longues représentaient 777 millions, dont environ 172 millions de dollars de positions longues sur le BTC.
Le moteur sous-jacent de ce rebond, c’est le rachat des positions vendeuses, pas l’arrivée de nouveaux capitaux.
Qu’est-ce que le rachat des positions vendeuses ? Les vendeurs à découvert sont contraints de racheter leurs positions pour les clôturer, ce qui fait monter le prix. Mais ces achats sont ponctuels : une fois les positions vendeuses clôturées, les achats disparaissent aussi.
Un véritable retournement de tendance nécessite des achats au comptant qui affluent sans cesse. Or, Glassnode l’a formulé ainsi : « Sans demande d’achat au comptant, la dynamique haussière a peu de chances de durer. »
Alors, sommes-nous vraiment désensibilisés ?
Les données de Santiment montrent effectivement que la corrélation glissante sur 30 jours entre le Bitcoin et les actions américaines est tombée à un niveau historiquement bas depuis la faillite de FTX. Début septembre, on a même assisté à une divergence extrême : le S&P 500 atteignait un nouveau sommet tandis que le BTC chutait de son côté.
De ce point de vue, le BTC essaie bel et bien de se « désensibiliser ».
Mais à quoi tient cette « désensibilisation » ? Il faut que tes propres fondamentaux soient suffisamment solides pour résister aux chocs extérieurs.
Le BTC dispose-t-il de ces fondamentaux aujourd’hui ?
Les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré environ 3 milliards de dollars d’entrées nettes entre le 21 septembre et le 6 octobre, avant de passer à environ 760 millions de dollars de sorties nettes après le 7 octobre. Les flux de capitaux institutionnels sont en train de faire volte-face.
Le prix moyen réel du marché est d’environ 78 000 dollars : c’est le coût moyen de détention des investisseurs actifs. Si même ce niveau ne tient pas, cette prétendue « désensibilisation » est une blague.
Je vais être brutal.
Les actions liées aux cryptos montent, le BTC rebondit, mais la liquidité on-chain s’amenuise.
Ce n’est pas de la désensibilisation. C’est une anesthésie.
Le PPI a explosé et le marché a reçu une injection d’antidouleur : le rachat des positions vendeuses est le médicament, les derniers effets des ETF sont le médicament, l’inertie du sentiment est le médicament. Tant que le médicament fait effet, tu ne sens pas la douleur.
Mais que se passera-t-il quand son effet se dissipera ?
Si les prochaines données macroéconomiques continuent de dépasser toutes les attentes, si les sorties de capitaux des ETF se poursuivent, si les achats défensifs passifs autour des 78 000 dollars sont engloutis, on saura alors si ça fait mal ou non.
Le rebond d’aujourd’hui ne signifie pas que les cryptos sont immunisées contre les facteurs macroéconomiques. Il signifie simplement que le marché a achevé sa première phase de digestion émotionnelle du PPI.
Le véritable test est encore à venir : la prochaine réunion du FOMC, la prochaine publication de l’IPC, la prochaine vague de flux des ETF.
Ne confonds pas « avoir tenu bon » avec « être devenu plus fort ».
Entre ces deux choses, il y a tout un cycle.