Le bitcoin est passé sous la barre des 81 000 $, aux alentours de 80 559 $, soit une baisse de plus de 2 % en 24 heures, après la publication de prix à la production américains bien plus élevés que prévu. Le XRP, l’ether, à 2 347,79 $, et le solana ont encore reculé. La réaction des autres marchés rend la séance inhabituelle : les rendements des bons du Trésor ont baissé, l’or a progressé et le dollar s’est affaibli — à l’opposé de ce que provoque normalement un chiffre d’inflation élevé.
Les prix à la production dépassent largement les prévisions
En septembre, l’IPP global a progressé de 1,3 % sur un mois et de 6,3 % sur un an, contre un taux annuel de 5,3 % attendu par les économistes et après une hausse de 5,6 % en août.
L’IPP sous-jacent, qui exclut l’alimentation et l’énergie, s’est établi à 0,7 % sur un mois et à 5,0 % sur un an. Le consensus tablait sur 0,3 % pour le chiffre mensuel : l’indicateur censé montrer si un choc énergétique s’est propagé aux prix en général a donc ressorti à plus du double des prévisions.
Les ventes au détail ont progressé de 0,8 %, contre 0,30 % attendu. Toutefois, les prix de l’essence ont augmenté de 7,3 % sur le mois, ce qui gonfle mécaniquement le chiffre total via la catégorie des stations-service.
Les rendements ont baissé malgré une inflation élevée : c’est là tout le sujet
Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a reculé de huit points de base, à 5,08 %, prolongeant son repli après un récent sommet de 5,36 %. L’or a gagné environ 1 %, à près de 4 155 $. L’indice du dollar a cédé 0,3 %, à 102,22.
Si les marchés anticipaient un resserrement de la politique monétaire, les rendements et le dollar seraient en hausse. Or, tous deux ont baissé. Cette configuration reflète un problème de croissance, et non de taux : le marché considère que la hausse des coûts des intrants pèsera sur l’activité, plutôt que d’inciter la Fed à réagir.
« Cela ressemble davantage à un environnement stagflationniste, où les actifs risqués et le dollar américain sous-performent généralement, tandis que l’or surperforme », a écrit Giuseppe Dellamotta, analyste chez InvestingLive, dans une mise à jour des marchés. Les données publiées depuis lors correspondent encore mieux à cette description.
Les actifs sensibles à la croissance encaissent les pertes
Les contrats à terme sur le cuivre ont reculé de près de 1 %, prolongeant la baisse de 1,6 % enregistrée mercredi. Le cuivre est l’un des indicateurs de marché les plus fiables de l’activité industrielle mondiale, et il baisse en même temps que les cryptomonnaies, plutôt qu’avec l’or.
Les contrats à terme sur le Nasdaq sont en baisse. Les actions asiatiques ont été entraînées à la baisse par une déroute des fabricants coréens de puces : le KOSPI a clôturé en recul de 7,57 %, déclenchant un coupe-circuit. Les paires de devises sensibles au risque, dont le dollar australien contre le franc suisse, sont également en baisse.
La baisse du bitcoin s’inscrit dans ce mouvement. L’évolution du cuivre, des actions, des devises sensibles au risque et des cryptomonnaies indique un facteur commun, plutôt qu’un phénomène propre aux actifs numériques.
Les craintes de hausse des taux s’estompaient déjà avant la publication des chiffres
Les contrats à terme sur les fonds fédéraux du CME n’intégraient qu’une probabilité de 29 % d’un passage dans la fourchette de 4,00 % à 4,25 % ce mois-ci, le reste des probabilités correspondant à un maintien entre 3,75 % et 4,00 %. Les chances avaient brièvement approché les 50 % après l’IPC de mercredi, avant de chuter nettement.
Cette probabilité de 29 % précède la publication des prix à la production. Tout au long de la semaine, la tendance a été à un éloignement d’une hausse des taux, alors même que les chiffres de l’inflation ressortaient de plus en plus élevés. Cela renforce l’interprétation fondée sur les craintes de croissance, au lieu de la contredire.
La prochaine décision est attendue le 28 octobre.
Le dénouement des positions liées à l’IA est le facteur à surveiller
La déroute des marchés coréens est l’expression la plus visible du dénouement des positions sur les infrastructures d’IA. CoreWeave a chuté d’environ 16 % mercredi, tandis que l’une de ses obligations s’échangeait autour de 80 cents par dollar, avec un rendement proche de 15 %. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a, lui, enregistré six séances consécutives de baisse.
La hausse des rendements constituait le mécanisme qui menaçait le financement bon marché des projets de construction de centres de données. Leur baisse actuelle ne règle pas le problème, car le réajustement des prix se fait au niveau des écarts de crédit, et non du taux de référence.
Les analystes de 10x Research continuent de privilégier la détention de bitcoins pendant le dénouement des positions, mais uniquement tant que le BTC se maintient au-dessus de 78 000 $, soit environ 3,2 % sous les niveaux actuels. Ils privilégient également l’ether comme couverture des positions acheteuses sur le bitcoin, ce qui correspond aux pertes plus importantes de l’ether pendant ce mouvement.
Ce qui pourrait changer la donne
Le bitcoin a testé à plusieurs reprises cette semaine le seuil des 80 000 $ sans le franchir à la baisse. Il est désormais à l’épreuve de ce niveau pour la troisième fois, alors que le chiffre élevé des prix à la production vient d’être publié, et non qu’il soit encore attendu.
Deux éléments comptent à partir de maintenant. D’abord, la capacité du seuil des 80 000 $ à tenir, qui déterminera la fourchette à court terme et la position de 10x Research. Ensuite, la poursuite ou non de l’élargissement des écarts de crédit liés à l’IA, car c’est désormais ce facteur qui oriente le cuivre, les puces et les cryptomonnaies — davantage que toute décision de la Fed le 28 octobre.