Junko Koeda, membre du conseil de politique monétaire de la Banque du Japon, a estimé que la banque centrale ne devrait pas être trop prudente lorsqu’elle relève ses taux directeurs, évoquant d’importants risques de hausse des prix et des conditions financières qui restent accommodantes. Elle souhaite que la BOJ ajuste ses taux en temps opportun, en tenant compte de la situation économique et des prix tout en gardant à l’esprit la fourchette estimée du taux neutre. Elle a situé le taux neutre nettement au-dessus de 1 %, près de la limite inférieure de cette fourchette.
Les arguments en faveur de sa position sur l’inflation sont solides. Koeda estime que l’inflation sous-jacente s’est établie autour de 2 % au cours de l’année écoulée environ, les hausses de prix se poursuivant dans diverses composantes de l’IPC et l’évolution de la distribution des prix indiquant un ancrage autour de ce niveau. La progression régulière des salaires contribue à mieux ancrer durablement l’inflation au Japon.
Les conditions financières laissent une marge de manœuvre aux décideurs : elle les juge globalement accommodantes, et les conditions de financement des entreprises sont généralement restées favorables. Concernant le bilan, Koeda a estimé qu’il était crucial de poursuivre calmement sa normalisation. Elle a également suggéré que les variations des avoirs de la BOJ en obligations d’État pourraient avoir moins d’effet sur les taux d’intérêt à long terme pendant une phase de réduction que pendant une phase d’expansion active.
Pour l’avenir, elle a signalé des risques de hausse des prix liés à la dépréciation du yen, à la vigueur de la demande mondiale en IA et à la situation au Moyen-Orient. Elle a également indiqué que le débat sur la politique monétaire porte notamment sur la question de savoir si l’IA peut stimuler les investissements, atténuer les pénuries de main-d’œuvre et accroître la productivité, et que les décideurs doivent surveiller les exportations comme les importations liées à l’IA.
Citations clés :
Politique monétaire
Compte tenu des risques importants de hausse des prix et du maintien de conditions financières accommodantes, la BOJ ne devrait pas se montrer trop prudente avant de relever ses taux directeurs
La banque centrale devrait ajuster son taux directeur en temps opportun, en tenant compte de la conjoncture économique et des prix, tout en gardant à l’esprit la fourchette estimée du taux neutre
Le niveau du taux d’intérêt neutre est nettement supérieur à 1 %, proche de la borne inférieure de la fourchette estimée
Il est important d’évaluer l’influence des variations du taux directeur sur les conditions financières, l’activité économique et les prix
Je souhaite toujours étudier les effets cumulés des hausses du taux directeur sur le comportement des ménages
Il n’est pas certain que les récentes hausses de taux freinent la consommation globale de la population en âge de travailler
Inflation
L’inflation sous-jacente s’est établie autour de 2 % au cours de l’année écoulée environ
Les prix ont augmenté de façon persistante dans diverses catégories de l’IPC ; l’évolution de leur distribution indique que l’inflation sous-jacente se stabilise autour de 2 %
L’inflation persistante semble s’installer plus solidement au Japon, les salaires ayant également augmenté régulièrement
Conditions financières
Dans l’ensemble, je pense que les conditions financières au Japon sont restées accommodantes
Les conditions de financement des entreprises sont généralement restées favorables
Bilan
La BOJ doit poursuivre calmement la normalisation de son bilan
Les variations des avoirs de la banque centrale en obligations d’État pourraient avoir un effet moindre sur les taux d’intérêt à long terme pendant la phase de réduction que pendant la phase d’expansion active
IA et productivité
Le débat sur la politique monétaire porte notamment sur la question de savoir si l’IA peut soutenir les investissements pour remédier aux pénuries de main-d’œuvre et stimuler la productivité
Pour l’avenir, il sera nécessaire de surveiller les exportations comme les importations liées à l’IA
Énergie et risques extérieurs
L’attention se porte sur les risques de hausse des prix liés à la dépréciation du yen et à la vigueur de la demande mondiale en IA, ainsi que sur les répercussions de la situation au Moyen-Orient