Au moment de la publication des chiffres du CPI hier, l’évolution des marchés était particulièrement intéressante.
À la sortie des données, les Treasuries ont d’abord fortement décroché, leurs rendements étant propulsés tout près de leurs plus hauts historiques. Mais juste après, les actions américaines ont évolué en dents de scie avant de reculer, tandis que les Treasuries ont entamé une remontée hésitante mais continue. À la clôture, ils avaient atteint leur plus haut niveau de la journée, dessinant un retournement en V particulièrement net et classique.
Le CPI mensuel a dépassé les attentes, ravivant les anticipations de hausse des taux : instinctivement, le marché a d’abord préféré vendre. Mais la forte remontée qui a suivi n’avait plus du tout la même nature. Elle correspond très typiquement à des capitaux en quête de sécurité qui sont entrés en force pour acheter. À cet instant, le rôle traditionnel des Treasuries comme valeur refuge s’est réactivé.
Cela envoie en réalité un signal extrêmement clair : les grands investisseurs ont désormais largement convergé sur le niveau de rendement de référence actuel. Au vu des récentes données sur les adjudications de Treasuries sur le marché primaire, ils sont très disposés à acheter à bas prix et ne laissent tout simplement pas aux vendeurs à découvert la marge nécessaire pour continuer à faire baisser les cours.
Si l’on élargit la perspective, le caractère inévitable de ce choix des investisseurs apparaît encore plus clairement.
À l’approche des élections de mi-mandat, il est difficile pour les actions américaines de poursuivre une hausse unidirectionnelle dans un contexte de forte incertitude politique. De plus, les poids lourds du matériel lié à l’IA, qui avaient auparavant connu une envolée spectaculaire, ont récemment subi des ventes massives à répétition. La pression sur les actifs risqués a atteint un point critique.
Quand les marchés actions ne peuvent plus offrir une prime de risque suffisante, les investisseurs avisés se tournent nécessairement vers des actifs sûrs comme les Treasuries, qui allient rendement et liquidité. Que la Fed se montre ferme à court terme ou non, et quelle que soit la manière dont elle ajuste sa trajectoire de taux, rien ne pourra empêcher ce changement de flux.
Cela dit, je reste personnellement prudent quant à l’idée de conclure à une « récession ». Le CPI reste élevé, ce qui signifie en soi que les tensions inflationnistes et la dynamique de surchauffe persistent au sein de l’économie.
Plutôt que de qualifier hâtivement la situation macroéconomique de récession, mieux vaut y voir une redistribution des capitaux : dégonflement de la bulle des actifs risqués et réévaluation des actifs à revenu fixe.
Pour les stratégies d’allocation sur la chaîne et au niveau macroéconomique, ce qui déterminera véritablement la prochaine direction, ce ne sont pas les déclarations de la Fed, mais le moment où ces capitaux en quête de sécurité, après le pic des rendements des Treasuries, commenceront à déborder vers d’autres actifs et à rechercher de nouveau de l’alpha à haut risque.$NVDAB
#美国9月CPI升至3.7% #9月CPI来袭原油美债走势如何
À la sortie des données, les Treasuries ont d’abord fortement décroché, leurs rendements étant propulsés tout près de leurs plus hauts historiques. Mais juste après, les actions américaines ont évolué en dents de scie avant de reculer, tandis que les Treasuries ont entamé une remontée hésitante mais continue. À la clôture, ils avaient atteint leur plus haut niveau de la journée, dessinant un retournement en V particulièrement net et classique.
Le CPI mensuel a dépassé les attentes, ravivant les anticipations de hausse des taux : instinctivement, le marché a d’abord préféré vendre. Mais la forte remontée qui a suivi n’avait plus du tout la même nature. Elle correspond très typiquement à des capitaux en quête de sécurité qui sont entrés en force pour acheter. À cet instant, le rôle traditionnel des Treasuries comme valeur refuge s’est réactivé.
Cela envoie en réalité un signal extrêmement clair : les grands investisseurs ont désormais largement convergé sur le niveau de rendement de référence actuel. Au vu des récentes données sur les adjudications de Treasuries sur le marché primaire, ils sont très disposés à acheter à bas prix et ne laissent tout simplement pas aux vendeurs à découvert la marge nécessaire pour continuer à faire baisser les cours.
Si l’on élargit la perspective, le caractère inévitable de ce choix des investisseurs apparaît encore plus clairement.
À l’approche des élections de mi-mandat, il est difficile pour les actions américaines de poursuivre une hausse unidirectionnelle dans un contexte de forte incertitude politique. De plus, les poids lourds du matériel lié à l’IA, qui avaient auparavant connu une envolée spectaculaire, ont récemment subi des ventes massives à répétition. La pression sur les actifs risqués a atteint un point critique.
Quand les marchés actions ne peuvent plus offrir une prime de risque suffisante, les investisseurs avisés se tournent nécessairement vers des actifs sûrs comme les Treasuries, qui allient rendement et liquidité. Que la Fed se montre ferme à court terme ou non, et quelle que soit la manière dont elle ajuste sa trajectoire de taux, rien ne pourra empêcher ce changement de flux.
Cela dit, je reste personnellement prudent quant à l’idée de conclure à une « récession ». Le CPI reste élevé, ce qui signifie en soi que les tensions inflationnistes et la dynamique de surchauffe persistent au sein de l’économie.
Plutôt que de qualifier hâtivement la situation macroéconomique de récession, mieux vaut y voir une redistribution des capitaux : dégonflement de la bulle des actifs risqués et réévaluation des actifs à revenu fixe.
Pour les stratégies d’allocation sur la chaîne et au niveau macroéconomique, ce qui déterminera véritablement la prochaine direction, ce ne sont pas les déclarations de la Fed, mais le moment où ces capitaux en quête de sécurité, après le pic des rendements des Treasuries, commenceront à déborder vers d’autres actifs et à rechercher de nouveau de l’alpha à haut risque.$NVDAB
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