Les actions du secteur du stockage baissent depuis quatre jours, alors que les prix contractuels continuent de monter : qui se trompe au juste ?｜Note de recherche avant l’ouverture sur le secteur du stockage
【Conclusion sur le secteur】Neutre à légèrement haussier : les prix tiennent bon, les valorisations se contractent, mais ce n’est pas encore le moment de prendre une position importante.
【Que s’est-il passé ?】Contrats Binance sur 24 h : $MU -1,0 %, SK Hynix $SKHYNIX -2,4 %, Samsung -0,3 %, SanDisk +0,3 %, Western Digital +2,9 %, ETF stockage $DRAM -1,0 %. Avant l’ouverture aux États-Unis : Micron à 932 (-2,2 %), SanDisk à 1425 (-3,9 %), Western Digital à 369 (-3,1 %). Clôture aujourd’hui en Corée : SK Hynix -1,7 %, Samsung stable. Micron a clôturé hier à 953.19, en baisse pour le deuxième jour consécutif.
【Analyse des facteurs】
1. Origine de la panique : le chinois ChangXin Memory Technologies (CXMT) affirme qu’il lancera d’ici la fin de l’année une mémoire serveur DDR5 haute densité en 4F². Le marché craint une rupture de l’équilibre de l’offre. Toutefois, selon Wccftech, ses prix DDR5 sont globalement au même niveau que ceux de Samsung, SK Hynix et Micron : pas de guerre des prix. La menace porte sur les capacités de production, et non sur des prix bas.
2. Les fondamentaux restent solides : selon les prévisions de TrendForce du 30/09, au 4T26, les prix contractuels de la DRAM classique progresseront de 10 à 15 % en glissement trimestriel, ceux de la NAND de 15 à 20 %, et les hausses des SSD d’entreprise s’accéléreront.
3. Mais deux points sont à garder à l’esprit : premièrement, les hausses de prix ralentissent. TrendForce indique que certains fabricants, en raison de contrats à long terme, devraient enregistrer des hausses inférieures à la moyenne du marché. Deuxièmement, la demande des consommateurs est faible : le prix des wafers NAND a atteint un sommet historique et les fabricants de modules en aval se montrent plus prudents dans leurs achats.
4. Dans ses résultats du 30/09, Micron a révélé avoir conclu 26 accords avec des clients stratégiques, courant au moins jusqu’en 2030. Ils représenteraient, selon les estimations, plus de 35 % de son chiffre d’affaires avant 2030 (cité par Motley Fool).
【Pourquoi ne pas regarder uniquement le PER】Le stockage est un secteur cyclique : le PER est au plus bas lorsque les bénéfices sont au plus haut, et un PER faible signale souvent un sommet de cycle. Le PER prévisionnel de Micron n’est que de 5,4 : cela paraît bon marché, mais le marché anticipe en réalité un « sommet des bénéfices ». Je regarde donc le rapport cours/valeur comptable par rapport au ROE, l’EV/EBITDA et le rendement des flux de trésorerie disponibles.
【Valorisation cyclique, titre par titre】(stockanalysis, cours de clôture au 13/10 ; clôture des actions coréennes au 14/10)
- SK Hynix : P/B 4,0, ROE 93 %, EV/EBITDA 7,1, rendement des FCF 8,7 %. Environ 50 % de part de marché dans les HBM (Counterpoint), ROE le plus élevé et l’une des valorisations les plus faibles.
- Samsung : P/B 2,5, ROE 31 %, EV/EBITDA 5,8, rendement des FCF 9,8 %. Le moins cher, mais la qualité des bénéfices est inférieure à celle de SK Hynix ; part du chiffre d’affaires DRAM de 39,4 % (TrendForce).
- Micron : P/B 7,8, ROE 88 %, EV/EBITDA 9,3, rendement des FCF 5,5 %. Les contrats à long terme sécurisent les prix, mais sa part de marché dans les HBM n’est que de 18 % ; le vote d’autorisation de grève du syndicat taïwanais représente un risque.
- SanDisk : P/B 14,0, ROE 92 %, EV/EBITDA 16,7, rendement des FCF 5,3 %. Spécialisé dans la NAND, le titre a été multiplié par environ 11 en un an. C’est le plus sensible à la hausse, mais aussi le moins défensif.
- Western Digital : P/B 15,5, EV/EBITDA 28,4, rendement des FCF 2,5 %. Le ROE de 131 % a été gonflé par des gains exceptionnels (9,9 milliards de dollars de bénéfice avant impôts, bien au-dessus des 4,6 milliards de bénéfice opérationnel) : c’est le plus cher des cinq.
【Débat entre haussiers et baissiers】Les haussiers : hausse des prix contractuels, contrats à long terme, accélération de la demande de SSD d’entreprise. Les baissiers : ralentissement des hausses, sommet de la demande des consommateurs, expansion des capacités de ChangXin, envolée trop importante des cours sur un an (Micron +425 %). Je penche pour les haussiers, mais je parle d’une « contraction des valorisations », pas de la « fin du cycle ». Les signaux qui me feraient changer d’avis : une baisse trimestrielle des prix dans la prochaine publication de TrendForce, ou un net ralentissement des hausses de prix des SSD d’entreprise.
【Catalyseurs】Résultats de Western Digital le 22/10 ; résultats de SanDisk, Samsung et SK Hynix le 29/10 (date estimée pour SK Hynix).
【Classement】SK Hynix > Samsung > Micron > SanDisk > Western Digital.
【Stratégie】Graphique 4H de l’ETF : 50 est un support clé, 52.8 et 54.7 sont les résistances au-dessus. Ne pas acheter à la poursuite du cours tant qu’il n’est pas repassé au-dessus de 52.8 ; réduire la position s’il passe sous 50. Des achats échelonnés sont plus sûrs que de tout miser d’un coup.
Pensez-vous que c’est le moment de monter à bord ou que l’euphorie touche à son sommet ? Dites-le en commentaire.
⚠️Ceci n’est que mon avis personnel et ne constitue aucun conseil en investissement.
#存储芯片 #美股 #半导体
$DRAM $MU $SKHYNIX
【Conclusion sur le secteur】Neutre à légèrement haussier : les prix tiennent bon, les valorisations se contractent, mais ce n’est pas encore le moment de prendre une position importante.
【Que s’est-il passé ?】Contrats Binance sur 24 h : $MU -1,0 %, SK Hynix $SKHYNIX -2,4 %, Samsung -0,3 %, SanDisk +0,3 %, Western Digital +2,9 %, ETF stockage $DRAM -1,0 %. Avant l’ouverture aux États-Unis : Micron à 932 (-2,2 %), SanDisk à 1425 (-3,9 %), Western Digital à 369 (-3,1 %). Clôture aujourd’hui en Corée : SK Hynix -1,7 %, Samsung stable. Micron a clôturé hier à 953.19, en baisse pour le deuxième jour consécutif.
【Analyse des facteurs】
1. Origine de la panique : le chinois ChangXin Memory Technologies (CXMT) affirme qu’il lancera d’ici la fin de l’année une mémoire serveur DDR5 haute densité en 4F². Le marché craint une rupture de l’équilibre de l’offre. Toutefois, selon Wccftech, ses prix DDR5 sont globalement au même niveau que ceux de Samsung, SK Hynix et Micron : pas de guerre des prix. La menace porte sur les capacités de production, et non sur des prix bas.
2. Les fondamentaux restent solides : selon les prévisions de TrendForce du 30/09, au 4T26, les prix contractuels de la DRAM classique progresseront de 10 à 15 % en glissement trimestriel, ceux de la NAND de 15 à 20 %, et les hausses des SSD d’entreprise s’accéléreront.
3. Mais deux points sont à garder à l’esprit : premièrement, les hausses de prix ralentissent. TrendForce indique que certains fabricants, en raison de contrats à long terme, devraient enregistrer des hausses inférieures à la moyenne du marché. Deuxièmement, la demande des consommateurs est faible : le prix des wafers NAND a atteint un sommet historique et les fabricants de modules en aval se montrent plus prudents dans leurs achats.
4. Dans ses résultats du 30/09, Micron a révélé avoir conclu 26 accords avec des clients stratégiques, courant au moins jusqu’en 2030. Ils représenteraient, selon les estimations, plus de 35 % de son chiffre d’affaires avant 2030 (cité par Motley Fool).
【Pourquoi ne pas regarder uniquement le PER】Le stockage est un secteur cyclique : le PER est au plus bas lorsque les bénéfices sont au plus haut, et un PER faible signale souvent un sommet de cycle. Le PER prévisionnel de Micron n’est que de 5,4 : cela paraît bon marché, mais le marché anticipe en réalité un « sommet des bénéfices ». Je regarde donc le rapport cours/valeur comptable par rapport au ROE, l’EV/EBITDA et le rendement des flux de trésorerie disponibles.
【Valorisation cyclique, titre par titre】(stockanalysis, cours de clôture au 13/10 ; clôture des actions coréennes au 14/10)
- SK Hynix : P/B 4,0, ROE 93 %, EV/EBITDA 7,1, rendement des FCF 8,7 %. Environ 50 % de part de marché dans les HBM (Counterpoint), ROE le plus élevé et l’une des valorisations les plus faibles.
- Samsung : P/B 2,5, ROE 31 %, EV/EBITDA 5,8, rendement des FCF 9,8 %. Le moins cher, mais la qualité des bénéfices est inférieure à celle de SK Hynix ; part du chiffre d’affaires DRAM de 39,4 % (TrendForce).
- Micron : P/B 7,8, ROE 88 %, EV/EBITDA 9,3, rendement des FCF 5,5 %. Les contrats à long terme sécurisent les prix, mais sa part de marché dans les HBM n’est que de 18 % ; le vote d’autorisation de grève du syndicat taïwanais représente un risque.
- SanDisk : P/B 14,0, ROE 92 %, EV/EBITDA 16,7, rendement des FCF 5,3 %. Spécialisé dans la NAND, le titre a été multiplié par environ 11 en un an. C’est le plus sensible à la hausse, mais aussi le moins défensif.
- Western Digital : P/B 15,5, EV/EBITDA 28,4, rendement des FCF 2,5 %. Le ROE de 131 % a été gonflé par des gains exceptionnels (9,9 milliards de dollars de bénéfice avant impôts, bien au-dessus des 4,6 milliards de bénéfice opérationnel) : c’est le plus cher des cinq.
【Débat entre haussiers et baissiers】Les haussiers : hausse des prix contractuels, contrats à long terme, accélération de la demande de SSD d’entreprise. Les baissiers : ralentissement des hausses, sommet de la demande des consommateurs, expansion des capacités de ChangXin, envolée trop importante des cours sur un an (Micron +425 %). Je penche pour les haussiers, mais je parle d’une « contraction des valorisations », pas de la « fin du cycle ». Les signaux qui me feraient changer d’avis : une baisse trimestrielle des prix dans la prochaine publication de TrendForce, ou un net ralentissement des hausses de prix des SSD d’entreprise.
【Catalyseurs】Résultats de Western Digital le 22/10 ; résultats de SanDisk, Samsung et SK Hynix le 29/10 (date estimée pour SK Hynix).
【Classement】SK Hynix > Samsung > Micron > SanDisk > Western Digital.
【Stratégie】Graphique 4H de l’ETF : 50 est un support clé, 52.8 et 54.7 sont les résistances au-dessus. Ne pas acheter à la poursuite du cours tant qu’il n’est pas repassé au-dessus de 52.8 ; réduire la position s’il passe sous 50. Des achats échelonnés sont plus sûrs que de tout miser d’un coup.
Pensez-vous que c’est le moment de monter à bord ou que l’euphorie touche à son sommet ? Dites-le en commentaire.
⚠️Ceci n’est que mon avis personnel et ne constitue aucun conseil en investissement.
#存储芯片 #美股 #半导体
$DRAM $MU $SKHYNIX