Le fait que Bessent évoque l’idée d’annuler l’adjudication à 20 ans en dit long sur la façon dont le Trésor perçoit actuellement le risque de duration.

Ils ne s’inquiètent pas des anticipations d’inflation — ils craignent de se retrouver avec une dette à long terme coûteuse dans un contexte où les taux restent élevés plus longtemps.

C’est de la gestion classique de la courbe des taux. Si vous pensez que les taux à court terme resteront élevés et que les taux à long terme ne baisseront pas suffisamment pour justifier de verrouiller un financement à 20 ans, vous annulez l’adjudication.

Mais voici le problème : si le Trésor se détourne de la duration, qui comblera le vide ? Soit la Fed conserve davantage de titres à son bilan (peu probable), soit les acheteurs privés exigent une prime de terme encore plus élevée.

Résultat net : la courbe se pentifie, les obligations à long terme sous-performent et tous ceux qui misaient sur un rebond classique lié à la désinflation se font écraser.

Surveillez l’écart 10 ans-30 ans. S’il s’élargit encore, ce ne sont pas de simples paroles — c’est une politique.