Extrait d’un rapport du BlackRock Investment Institute et de Rick Rieder, directeur des investissements.

- Bons du Trésor à court terme : positionnement relevé de sous-pondéré à surpondéré

- Obligations d’État à long terme : positionnement relevé de sous-pondéré à neutre

- Actions américaines : positionnement réduit de surpondéré à neutre

BlackRock indique qu’il reste optimiste au sujet de l’intelligence artificielle et précise que cette réduction de son exposition aux actions relève d’une gestion des risques à court terme : « Nous gérons les risques à court terme, sans changer nos convictions fondamentales. » Cette semaine, BlackRock a mis fin à sa surpondération des actions américaines, qu’il détenait depuis plusieurs années, pour revenir à une position neutre. Les fonds libérés ont été investis dans des bons du Trésor américain à court terme. La société n’a pas remis en cause l’IA ; elle écrit même : « Notre confiance dans les fondamentaux de l’IA reste inchangée, et nous continuons de privilégier les valeurs liées à l’IA au sein des actions américaines. » Ce qui la préoccupe, ce sont les taux d’intérêt : le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a progressé de 110 points de base depuis le début de l’année, pour atteindre environ 5,25 %. Sans rien faire, il suffit de détenir des obligations d’État pour obtenir un rendement supérieur à 5 %.

« Surpondérer » et « neutre » sont des termes utilisés en allocation d’actifs : surpondérer consiste à investir davantage que la pondération de référence, tandis qu’une pondération neutre correspond au retour à cette référence. Il s’agit donc d’une réduction de position, et non d’une vision franchement baissière. BlackRock qualifie d’ailleurs cette décision de « gestion des risques à court terme » et précise qu’il réaugmentera son exposition au risque s’il trouve de meilleures occasions.

Ce qui m’intéresse davantage, c’est la raison avancée : selon BlackRock, avec la remontée des taux, les entreprises seront à nouveau classées en fonction de leur capacité à « générer suffisamment de revenus pour couvrir le coût du capital ».

Le développement de l’IA est l’un des chantiers les plus coûteux de l’histoire : centres de données, puces, électricité… Une grande partie de ces investissements est financée par l’emprunt. Quand les obligations d’État rapportent 5 %, pourquoi les investisseurs prendraient-ils le risque d’un projet qui ne rapporte que 6 ou 7 % ? Lundi, Hock Tan, PDG de Broadcom, a déclaré que le principal frein au développement de l’IA était le financement. C’est aussi de cette équation qu’il parlait.

Autre détail : cette année, le marché a déjà intégré 160 points de base de hausses supplémentaires des taux de la Fed au cours des 12 prochains mois. BlackRock estime que les anticipations sont excessives : le groupe surpondère donc le segment court de la courbe et ramène les obligations à long terme à une pondération neutre. Il faudra ensuite surveiller les chiffres de l’IPC et de l’IPP cette semaine. Si l’inflation ne recule pas et que les anticipations de hausse des taux continuent de grimper, les premiers à être réévalués seront les projets d’IA qui s’endettent pour se développer sans encore générer de bénéfices.