Cipher Digital (NASDAQ : CIFR) a annoncé son intention de vendre pour 850 millions de dollars d’obligations convertibles à coupon zéro, dont l’échéance est prévue en 2032. L’annonce a été faite mardi 13 octobre, à peine trois semaines après que l’entreprise a accepté d’absorber des dépassements de coûts de l’ordre de 359,3 millions de dollars dans son centre de données de Barber Lake, au Texas.
La décision de Cipher illustre la manière dont les anciens mineurs de Bitcoin financent désormais leurs projets de développement de l’IA. Lorsque les coûts de construction augmentent, ils se tournent vers le marché des obligations convertibles.
Qui paie les dépassements de coûts de Barber Lake ?
Les dépassements de coûts que Cipher assume actuellement remontent au 25 septembre. Ce jour-là, Cipher a annoncé que la durée contractuelle du bail de Barber Lake serait doublée pour atteindre 20 ans.
Cela a fait grimper les revenus contractuels de 3,8 milliards à plus de 9 milliards de dollars. La prolongation du bail de Barber Lake s’accompagne d’un accord contraignant avec un important laboratoire d’IA. Cet engagement de 10 ans devrait générer 5,2 milliards de dollars supplémentaires de revenus contractuels.
Les accords prévoyaient également des changements quant à la partie responsable des dépassements de coûts. L’entreprise a publié un mécanisme de remboursement en septembre 2026. Cipher assumera les premiers 359,3 millions de dollars de dépassements, tandis que le locataire prendra en charge 50 % des coûts dépassant le budget initial ; au-delà de ce seuil, le locataire en couvrira la moitié, remboursée sous forme de loyer supplémentaire sur toute la durée de 20 ans.
Pas de coupon, une porte de sortie en 2030
Les obligations arriveront à échéance le 1er novembre 2032 et ne porteront pas d’intérêts réguliers. Cipher prévoit de les vendre sur le marché privé en vertu de la règle 144A, mais uniquement à des acheteurs institutionnels admissibles.
Les premiers acheteurs disposeront d’une option de 13 jours pour acheter jusqu’à 150 millions de dollars supplémentaires, portant l’opération à 1 milliard de dollars. Cipher a également annoncé son intention d’échanger une partie de ses obligations convertibles à 1,75 % arrivant à échéance en 2030 contre des actions ordinaires.
Cependant, malgré une date d’échéance fixée à 2032, les porteurs d’obligations peuvent contraindre Cipher à les racheter au comptant le 1er novembre 2030, sauf si celles-ci ont été appelées au remboursement anticipé par Cipher.
Cette clause signifie que le remboursement pourrait avoir lieu deux années pleines avant la date d’échéance.
Cipher utiliserait le produit de l’émission pour financer des opérations de plafonnement du risque de dilution des actions, investir davantage de capitaux propres dans Barber Lake, développer son portefeuille de calcul haute performance, ajouter des sites de développement et couvrir ses besoins généraux. Les conversions peuvent être réglées en espèces, en actions ou par une combinaison des deux, au choix de Cipher.
Le cours de l’action Cipher a chuté de 9,6 %, à 11,75 dollars, lors des échanges avant l’ouverture des marchés mardi. Il est passé de 13 à 11,75 dollars, après avoir atteint 18,74 dollars le 25 septembre, jour où Cipher a annoncé la prolongation du bail.
Comment les anciens mineurs financent leur virage vers l’IA
Ce n’est pas la première opération du genre pour Cipher. En septembre dernier, l’entreprise a fixé le prix d’environ 1,1 milliard de dollars d’obligations convertibles à 0,00 %, arrivant à échéance en 2031. L’émission devait initialement atteindre 800 millions de dollars, mais a finalement dépassé le milliard. Les fonds devaient servir à financer Barber Lake et son portefeuille de calcul haute performance.
Selon des informations publiées, Cipher a également levé 1,73 milliard de dollars au moyen d’obligations garanties assorties d’un coupon de 7,125 % pour Barber Lake et réservé 2 milliards de dollars au financement de son projet Black Pearl.
Cette tendance se répète dans tout le secteur. TeraWulf et IREN ont toutes deux conclu des opérations sur obligations convertibles, respectivement en octobre 2025 et en mai 2026. TeraWulf cherche à financer son campus texan, tandis qu’IREN souhaite développer ses activités de services infonuagiques liés à l’IA.
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