L’analyste du Bitcoin (BTC) Willy Woo a répondu à un défi lancé pour la première fois en 2019 par l’économiste Saifedean Ammous. Selon Woo, l’offre fixe de Bitcoin rend l’emprunt plus risqué, ce qui pourrait freiner la croissance économique.
Ammous, auteur du livre The Bitcoin Standard, a republié son appel initial sur X. Il dit attendre toujours qu’un économiste explique clairement pourquoi une monnaie à offre strictement plafonnée ne fonctionnerait pas. Dans sa publication de 2019, il demandait un argument qui aille au-delà des « regards méprisants et sarcastiques ». Toutefois, la réponse la plus détaillée à ce jour est venue d’un analyste crypto, et non d’un universitaire.
Pourquoi l’offre fixe de Bitcoin freinerait-elle les prêts ?
Cela réduit la capacité de l’économie à emprunter pour stimuler les gains de productivité, car la hausse fulgurante de la valeur de la monnaie accroît le risque que les débiteurs ne puissent pas rembourser. (L’exemple actuel de dette au service de la croissance économique est celui des emprunts à l’échelle mondiale pour financer les infrastructures de l’IA)…
— Willy Woo (@willywoo) 11 octobre 2026
Woo relie directement le problème de l’offre fixe de Bitcoin à la dette. Quand une monnaie prend constamment de la valeur, les emprunteurs doivent rembourser leurs prêts dans une monnaie qui devient plus chère. Le risque de défaut augmente donc, et les prêteurs se montrent plus réticents.
Il cite comme exemple de croissance financée par l’endettement la vague actuelle d’emprunts à l’échelle mondiale pour construire des infrastructures dédiées à l’IA. Certains investisseurs avertissent déjà que l’essor des centres de données dédiés à l’IA pourrait se solder par un krach.
L’histoire offre un parallèle. Sous l’étalon-or, note-t-il, le ratio entre la monnaie papier et les réserves d’or a augmenté afin de réduire les risques liés aux prêts. Ce changement a permis au crédit de continuer à circuler malgré la rareté de l’actif de réserve.
Croissance plus lente ou moins de bulles ?
Woo ne présente pas le coût de l’offre fixe de Bitcoin comme étant uniquement négatif. Un étalon Bitcoin reposant sur les satoshis, la plus petite unité de BTC, entraînerait probablement une croissance bien plus lente. Mais il provoquerait aussi beaucoup moins de bulles, affirme-t-il.
Un utilisateur a rétorqué que l’épargne permet d’accumuler du capital à partir de la base. Woo n’était pas d’accord : selon lui, la croissance repose sur la technologie, l’énergie et les matières premières. Tout cela nécessite des infrastructures à très grande échelle et d’importants capitaux.
Une économie croît en appliquant des technologies toujours plus avancées pour exploiter davantage de matières premières et d’énergie, et produire des biens et des services à une échelle toujours plus grande. La technologie, l’énergie et les matériaux ne sont pas le fruit d’une démarche ascendante. Ils reposent sur des infrastructures de très grande ampleur qui mobilisent d’importants capitaux.
— Willy Woo (@willywoo) 11 octobre 2026
Woo a déjà avancé que Bitcoin pourrait suivre un cycle d’endettement de 6 à 8 ans.
Cet échange ravive une vieille division. Les partisans de Bitcoin invoquent souvent la perte de pouvoir d’achat du dollar pour défendre la monnaie forte. Les critiques, en revanche, voient dans l’offre fixe de Bitcoin un frein au crédit.
La réponse de Woo laisse entendre que les deux camps décrivent le même mécanisme sous des angles opposés. La vraie question est de savoir si une économie fondée sur les sats accepterait une croissance plus lente en échange de moins de bulles.