Deux événements majeurs sont au programme cette semaine : l’IPC de septembre sera publié mercredi et le président de la Fed, Kevin Warsh, prendra la parole vendredi. Ces deux éléments pèseront sur les décisions de la Fed lors de sa réunion des 27 et 28 octobre.

Où en est-on ? En septembre, la Fed a relevé ses taux d’un quart de point à l’unanimité. La fourchette se situe désormais entre 3,75 % et 4 %. Fin septembre, une hausse en octobre semblait probable à deux chances sur trois. Puis, les données sur l’inflation se sont modérées et les responsables de la Fed ont adopté un ton patient. Le rapport sur l’emploi a également été très décevant : seulement 29 000 nouveaux emplois. Le chômage est passé à 4,2 %. La probabilité d’une hausse en octobre est maintenant d’environ 20 %. Les traders s’attendent à ce que la Fed maintienne ses taux en octobre, puis les relève en décembre.

Le marché a donc tranché. Les probabilités qui ont évolué aussi vite peuvent repartir dans l’autre sens. Les chiffres de l’IPC pourraient provoquer ce retournement.

Les économistes prévoient que l’IPC global passera de 3,4 % à 3,6 %. Le pétrole en est la principale raison. L’IPC sous-jacent, qui exclut l’alimentation et l’énergie, devrait s’établir à 2,5 %, en hausse de 0,2 % sur le mois. C’est le chiffre de l’inflation sous-jacente que je surveille. Les rendements obligataires sont déjà proches de leur plus haut niveau en 24 ans. Un chiffre élevé pourrait les faire grimper davantage.

Une inflation sous-jacente modérée : la pause semble sans risque. La prochaine décision reste attendue en décembre.

Une inflation sous-jacente élevée remet octobre sur la table. La Fed pourrait aussi devoir agir plus vite.

Une inflation globale élevée, mais une inflation sous-jacente modérée : c’est ce que prévoient les économistes. La Fed devrait probablement quand même marquer une pause. Warsh a déclaré que les hausses de taux ne pouvaient pas faire baisser directement les prix du pétrole. Il craint que la hausse du pétrole ne se répercute sur tout le reste.

Ensuite, Warsh. Il est à Bangkok pour les réunions du FMI. Là-bas, c’est vendredi matin ; aux États-Unis, jeudi soir tard. C’est sa dernière apparition publique avant le début, samedi, de la période de silence de la Fed. Il évite de donner des indices sur la prochaine décision. Ne vous attendez pas à ce qu’il évoque une pause ou une hausse des taux. Soyez à l’affût d’indices. Observez comment il met en balance la faiblesse de l’emploi et une inflation tenace.

Je penche pour une pause. Le marché du travail est faible. Les derniers chiffres de l’inflation ont été inférieurs aux attentes. Mais une pause ne signifie pas que tout est terminé. La plupart des responsables estiment toujours qu’une nouvelle hausse des taux aura lieu avant la fin de l’année.

Ne vous précipitez pas après la première réaction aux chiffres de l’IPC. Attendez les chiffres de l’inflation sous-jacente, puis écoutez ce que dit Warsh. Le bitcoin a chuté d’environ 4,5 % la semaine dernière. Attendez-vous à des variations dans les deux sens.

Les chiffres sont ceux de lundi et s’appuient sur les prévisions de l’IPC de Bloomberg. Certains médias affichent 3,7 % pour l’inflation globale.