Ce que tout le monde a peur de dire à voix haute…
Jefferies prévoit que le boom se terminera par une destruction massive de capital aux États-Unis
Cela ressemble à une thèse contrariante, et c’en est en partie une. Chris Wood est sceptique à l’égard du marché américain depuis des années et préfère l’Asie : le pessimisme envers les États-Unis est donc une position normale pour lui. Rien de surprenant là-dedans.
Le point le plus faible du rapport, ce sont les données d’OpenRouter, car cet agrégateur est principalement utilisé par des développeurs à la recherche des tokens les moins chers. OpenAI et Anthropic réalisent l’essentiel de leurs ventes directement et via les services cloud de Microsoft, Amazon et Google. Les 76 000 milliards de tokens des modèles chinois reflètent donc un segment sensible aux prix, et non l’ensemble du marché.
Cela dit, il ne faut pas écarter les arguments de Wood. Les centres de données sont de plus en plus souvent construits à crédit plutôt qu’avec les fonds propres des hyperscalers, qui comptent rembourser ces dettes grâce à une demande soutenue d’OpenAI et d’Anthropic. Si le prix des tokens baisse aussi vite qu’aujourd’hui, les revenus pourraient ne pas suffire à assurer le service de la dette.
La destruction de capital ne signifie évidemment pas l’échec de l’IA. La fibre optique n’a pas disparu après 2000 non plus ; simplement, ceux qui l’ont posée ne sont pas ceux qui en ont profité 🧐.
Et les plus grands risques restent du côté des créanciers.
Jefferies prévoit que le boom se terminera par une destruction massive de capital aux États-Unis
Cela ressemble à une thèse contrariante, et c’en est en partie une. Chris Wood est sceptique à l’égard du marché américain depuis des années et préfère l’Asie : le pessimisme envers les États-Unis est donc une position normale pour lui. Rien de surprenant là-dedans.
Le point le plus faible du rapport, ce sont les données d’OpenRouter, car cet agrégateur est principalement utilisé par des développeurs à la recherche des tokens les moins chers. OpenAI et Anthropic réalisent l’essentiel de leurs ventes directement et via les services cloud de Microsoft, Amazon et Google. Les 76 000 milliards de tokens des modèles chinois reflètent donc un segment sensible aux prix, et non l’ensemble du marché.
Cela dit, il ne faut pas écarter les arguments de Wood. Les centres de données sont de plus en plus souvent construits à crédit plutôt qu’avec les fonds propres des hyperscalers, qui comptent rembourser ces dettes grâce à une demande soutenue d’OpenAI et d’Anthropic. Si le prix des tokens baisse aussi vite qu’aujourd’hui, les revenus pourraient ne pas suffire à assurer le service de la dette.
La destruction de capital ne signifie évidemment pas l’échec de l’IA. La fibre optique n’a pas disparu après 2000 non plus ; simplement, ceux qui l’ont posée ne sont pas ceux qui en ont profité 🧐.
Et les plus grands risques restent du côté des créanciers.