Ethereum crée actuellement environ 2,980 ETH nets par jour, soit 7,22 millions de dollars. En rythme annualisé, la croissance de l’offre atteint 0,86 %.
Comment est-ce possible ? Depuis la mise à niveau Dencun, les frais sur les réseaux de couche 2 ont fortement baissé, et le volume détruit s’est effondré. Au cours des 7 derniers jours, 20,876 ETH ont été émis, contre seulement 655 détruits. La destruction par les frais ne compense plus que 2 % des nouvelles émissions.
L’ETH n’est pas en déflation. Il est en inflation.
Ce chiffre est le point de départ pour comprendre tout le reste.
La semaine dernière, Bitmine a acheté 15,112 ETH, soit 72 % des nouvelles émissions sur la même période.
Traduction : chaque jour, 70 % des nouveaux ETH sont absorbés par une seule entreprise.
Les mots « acheteur important » ne suffisent pas à décrire la situation. Il s’agit d’un soutien structurel des prix.
Mais maintenant, l’entreprise va arrêter.
Le 7 octobre, Tom Lee, président de Bitmine, a déclaré publiquement à Singapour qu’une fois que ses avoirs atteindraient 5 % de l’offre totale, l’entreprise cesserait d’acheter. Les 5 % constituent un plafond absolu.
Au 4 octobre, Bitmine détenait 6 016 414 ETH, soit 4,9 % de l’offre totale. Il lui manque moins de 100 000 ETH pour atteindre le plafond. Au rythme récent, celui-ci pourrait être atteint en un mois et demi environ.
Et ensuite ? Ensuite, ils n’achètent plus.
Et il ne s’agit pas seulement d’arrêter les achats. Tom Lee a aussi indiqué qu’une fois le seuil de 5 % atteint, l’entreprise pourrait vendre les récompenses de staking pour maintenir sa part. Bitmine a déjà mis en staking 5,06 millions d’ETH, ce qui lui rapporte environ 133 000 ETH par an. Pour maintenir sa part à 5 %, elle pourrait devoir vendre environ 80 000 ETH de récompenses chaque année.
Cela signifie que Bitmine pourrait passer du statut d’acheteur absorbant chaque semaine 70 % de l’offre nouvelle à celui de vendeur, en libérant continuellement de petites quantités d’ETH.
Qui prendra le relais ?
Première voie : les ETF spot sur l’ETH.
La réponse : les flux partent dans le sens inverse. Au 9 octobre, les ETF spot américains sur l’ETH avaient enregistré 9 jours de bourse consécutifs de sorties nettes, pour un total d’environ 697 millions de dollars. Le 6 octobre, les sorties sur une seule journée ont dépassé les 200 millions de dollars.
Deuxième voie : les autres sociétés de trésorerie en ETH.
SharpLink, la deuxième plus grande société de trésorerie en ETH, détient environ 890 000 ETH. Mais son action se négocie depuis longtemps en dessous de la valeur de ses avoirs en ETH, ce qui rend son modèle — émettre des actions pour acheter des cryptomonnaies — tout simplement inopérant. En juin de cette année, alors que l’ETH était à un niveau bas, elle n’a acheté qu’environ 5 000 ETH.
Ce n’est pas qu’ils ne veulent pas prendre le relais. C’est qu’ils n’en sont pas capables.
Troisième voie : la demande liée au staking.
Il y a bien environ 1,5 million d’ETH en attente dans la file d’entrée, mais la file de sortie a elle aussi atteint 786 000 ETH sur la même période, un record pour 2026. Une bonne partie des ETH dans la file d’entrée correspond à des retours après des sorties préventives liées à l’incident de sécurité de MetaMask : ce n’est pas une nouvelle demande, mais des fonds qui changent de place.
Faisons les comptes :
Côté offre : 2 980 nouveaux ETH par jour, soit environ 7,22 millions de dollars. L’émission se poursuit.
Le principal acheteur : il absorbe 72 % de l’offre quotidienne, puis arrête dans un mois et demi.
ETF : 9 jours consécutifs de sorties nettes, pour un total de près de 700 millions de dollars.
Autres sociétés de trésorerie : elles peinent déjà à se maintenir à flot et ne peuvent pas prendre le relais.
D’un côté, un flux incessant de nouveaux jetons ; de l’autre, le principal acheteur qui s’en va.
Le marché perd un acheteur qui absorbait chaque jour 70 % de l’offre nouvelle. Comment le prix va-t-il compenser ce manque ?