Ethena, l’émetteur du dollar synthétique $USDe, a généré plus d’un milliard de dollars de frais cumulés, selon les données de DefiLlama mises en avant par @BSCNews. Le tracker estime le total à 1,061 milliard de dollars depuis que le protocole a commencé à générer des frais.
Le cap a été atteint rapidement. Le compte de résultat trimestriel de DefiLlama indique qu’Ethena n’a enregistré que 84 309 $ de frais au quatrième trimestre 2023, avant de grimper à 24,28 millions de dollars au premier trimestre 2024. Le milliard de dollars a ainsi été atteint moins de trois ans après le début de la génération de frais.
Ce qui génère les frais d’Ethena
$USDe est un dollar synthétique plutôt qu’un stablecoin conventionnel. Selon Upshift, il vise à maintenir sa valeur à 1 $ grâce à un mélange de stablecoins liquides et de cryptomonnaies comme $BTC et $ETH, associés à des positions courtes sur contrats à terme de même montant, de sorte que les variations de prix s’annulent. Ethena a lancé USDe sur Ethereum le 19 février 2024, selon l’article explicatif d’Eco qui cite la documentation d’Ethena.
La méthodologie de DefiLlama comptabilise les récompenses de staking, la distribution de rendement, les frais de frappe et les frais supplémentaires comme des frais. La majeure partie de ces revenus revient aux détenteurs d’USDe mis en staking (sUSDe), plutôt qu’au protocole. Les données de DefiLlama montrent qu’Ethena a généré environ 17,93 millions de dollars de frais sur une période récente de 30 jours, dont seulement 20 551 dollars de revenus pour le protocole.
L’offre a baissé par rapport à son pic
Ce chiffre cumulé s’accompagne d’une offre d’USDe plus faible. Upshift, citant DefiLlama, fait état d’environ 4,9 milliards de dollars en circulation au 23 septembre 2026, contre un pic de 14,8 milliards de dollars en octobre 2025. Les frais dépendent de l’offre et des taux de financement sur les marchés des contrats à terme perpétuels ; ils ont donc tendance à suivre les conditions du marché.
Le niveau de l’offre compte également pour le jeton $ENA. Coincub indique qu’un mécanisme de partage des frais approuvé par la gouvernance ne commence à affecter les revenus aux rachats de $ENA que lorsque l’offre d’USDe atteint 7,5 milliards de dollars.
Sources
DefiLlama : frais et compte de résultat d’Ethena
Upshift : qu’est-ce qu’Ethena USDe ?
Coincub : prévision du cours d’Ethena (ENA) et mécanisme de partage des frais