La récente hausse de l’or a suscité des comparaisons avec le rallye spectaculaire suivi d’un effondrement qui a eu lieu autour de 1980.
À première vue, les graphiques semblent effectivement similaires. Les deux périodes se caractérisent par une forte accélération, suivie d’une volatilité extrême à l’approche du sommet.
Macro Liquidity estime toutefois que cette comparaison passe à côté de la principale raison pour laquelle le marché haussier de l’or de 1980 a fini par prendre fin.
Le système monétaire dans lequel s’inscrit l’or est très différent aujourd’hui.
Pourquoi l’or s’est effondré après 1980
Macro Liquidity désigne l’ancien président de la Réserve fédérale Paul Volcker comme la différence cruciale.
Au début des années 1980, la Fed a porté les taux d’intérêt près de 20 % alors que les décideurs luttaient contre une inflation extrêmement élevée et tentaient de rétablir la confiance dans le dollar américain.
Ces taux rendaient les liquidités et les obligations bien plus attrayantes que l’or.
Parallèlement, une politique monétaire extrêmement restrictive a contribué à briser les anticipations inflationnistes.
L’or est ensuite entré dans une longue période de baisse.
À ceux qui s’imaginent que le marché de l’or actuel est une répétition des années 1980, rappelons ce qui a réellement mis fin à ce marché haussier. Sous la présidence de Paul Volcker, la Fed a relevé les taux d’intérêt jusqu’à près de 20 % afin de juguler l’inflation et de rétablir la confiance dans le dollar. Imaginez maintenant une hausse des taux, aujourd’hui, qui se rapprocherait ne serait-ce que de ces niveaux. Les gouvernements seraient confrontés à une crise sans précédent du service de la dette, les entreprises s’effondreraient sous le poids des coûts d’emprunt et les ménages seraient poussés à des défauts de paiement généralisés. La dette actuelle est sans commune mesure avec celle des années 1980. L’ensemble du système financier est devenu dépendant de taux d’intérêt relativement bas et de refinancements continus. À mon avis, la probabilité que les décideurs recréent délibérément aujourd’hui un choc monétaire à la Volcker est proche de zéro. Aujourd’hui, la voie de la moindre résistance pour les gouvernements est la dévaluation de la monnaie fiduciaire. Plutôt que de laisser le système de la dette s’effondrer sous l’effet de taux d’intérêt plus élevés, les décideurs ont tout intérêt à réduire le poids réel de la dette par l’inflation et la dépréciation monétaire. On ne peut pas comparer deux graphiques de l’or en ignorant complètement les conditions monétaires et budgétaires qui les sous-tendent. Dans les années 1980, Volcker avait une marge de manœuvre. Le système actuel, fondé sur la dette, en a très peu.
— Macro Liquidity, par Sunil Reddy (@Macrobysunil), 11 octobre 2026
L’argument avancé est que le graphique, à lui seul, n’explique pas cette évolution. C’est la réponse des autorités qui l’explique.
Pourquoi il serait beaucoup plus difficile de reproduire aujourd’hui la stratégie de Volcker
Selon Macro Liquidity, les décideurs disposent aujourd’hui de bien moins de marge pour provoquer un choc sur les taux comparable à celui de Volcker.
La dette publique est bien plus importante et le système financier est devenu fortement dépendant du refinancement.
Si les taux d’intérêt atteignaient des niveaux proches de 15 % ou 20 %, les charges d’intérêt des gouvernements augmenteraient considérablement.
Les entreprises fortement endettées seraient confrontées à des coûts de refinancement bien plus élevés, tandis que les ménages devraient aussi composer avec des prêts hypothécaires, des crédits et des emprunts beaucoup plus coûteux.
Cela ne signifie pas que les taux ne peuvent pas rester élevés ou augmenter davantage.
Mais il existe un immense écart entre la politique restrictive actuelle et le retour aux taux d’intérêt du début des années 1980.
Cette distinction est au cœur de l’argument de Macro Liquidity.
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Les graphiques de l’or se ressemblent, mais pas les conditions de marché
L’image compare le rallye de l’or de 1980 à son évolution en 2026.
Visuellement, les similitudes sont évidentes.
Dans les deux périodes, l’or a connu une envolée verticale et une dernière accélération spectaculaire.
Mais une évolution des prix n’explique pas ce qui a mis fin au cycle précédent.
Le marché de 1980 a fini par se heurter à une banque centrale prête à imposer un resserrement monétaire exceptionnel.
Macro Liquidity estime que le poids actuel de la dette rend une telle réponse politique bien moins envisageable.
L’analyste estime plutôt que les gouvernements ont davantage intérêt à tolérer, au fil du temps, la dépréciation monétaire et l’inflation, car l’inflation réduit la valeur réelle de la dette nominale à taux fixe.
C’est un contexte de long terme bien plus favorable aux actifs rares comme l’or qu’un véritable réajustement monétaire à la Volcker.
Cela signifie-t-il que l’or ne peut pas s’effondrer ?
Non.
C’est là que la comparaison avec 1980 conserve une certaine pertinence.
L’or peut fortement reculer même si les perspectives monétaires de long terme restent favorables.
Le marché actuel a déjà montré que la hausse des rendements obligataires et le renforcement du dollar peuvent déclencher de fortes corrections.
Si les rendements réels continuent d’augmenter, que la Fed maintient une politique restrictive et que les investisseurs ont besoin de liquidités, l’or pourrait encore subir une forte baisse.
La différence, c’est qu’une correction ne signifie pas automatiquement que le cycle haussier de long terme de l’or est terminé.
Selon Macro Liquidity, reproduire, dans le contexte actuel de l’endettement, le mécanisme de politique monétaire qui a mis fin au marché haussier de l’or en 1980 serait beaucoup plus douloureux.
La thèse simpliste selon laquelle « 2026 ressemble à 1980, donc l’or s’effondrera de la même manière » est donc incomplète.
Les graphiques peuvent rimer.
Ce n’est pas le cas du système financier qui les sous-tend.
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L’article « Prévision du cours de l’or : pourquoi 2026 n’est pas une répétition de 1980 » a été publié initialement sur CaptainAltcoin.