Les taux des obligations à long terme mondiales continuent de grimper. La hausse des taux d’actualisation pèse d’abord sur l’appétit pour le risque, et les actifs crypto sont davantage susceptibles d’être freinés par les anticipations de liquidité que de trouver une direction sous l’effet direct d’une révision à la baisse des anticipations de hausse des taux. Le 11 octobre, CLS a cité une note de recherche de CITIC Securities selon laquelle la stabilisation des prix du pétrole, des chiffres de l’emploi hors agriculture inférieurs aux attentes et la révision à la baisse des anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale n’ont pas inversé la hausse des taux des obligations à long terme mondiales. La note attribue cette évolution à la vigueur persistante de la demande de financement et d’investissement du secteur privé : portée par des investissements de mille milliards de dollars, l’Amérique du Nord est sortie de la situation atypique de faible croissance et de faibles taux d’intérêt qui a suivi la crise financière. Avant le point de retournement du cycle d’investissement dans l’IA, les taux élevés sont une réalité avec laquelle il faut composer. Les seuls domaines dont la demande est jugée peu sensible aux taux élevés à l’étranger sont l’IA en Amérique du Nord et les secteurs liés à l’expansion budgétaire du gouvernement central chinois. Les secteurs tournés vers l’international et les ressources, qui avaient offert de bonnes performances aux investisseurs par le passé, sont quant à eux sous pression. Dans un contexte de demande faible, les produits dont l’offre se résorbe sont considérés comme plus rares, et l’évolution des efforts de lutte contre la concurrence excessive restera à suivre l’année prochaine. Pour le cours des cryptomonnaies, cela signifie qu’à court terme, le bitcoin ($BTC ) ne dispose pas de nouveau niveau de référence auquel se raccrocher. Il convient davantage de surveiller si l’appétit pour le risque continue de se contracter avec la hausse des taux à long terme, si les volumes suivent la reprise et s’ils diminuent lors des replis. En matière d’allocation, la note recommande uniquement de faire face aux taux élevés en privilégiant les secteurs portés par une dynamique favorable et ceux où l’offre se résorbe, tout en suivant de près le point de retournement du cycle d’investissement dans l’IA. La macroéconomie peut expliquer l’origine des fluctuations, mais ne saurait se substituer à l’analyse de la structure des prix elle-même.
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