Les traders d’options sur Bitcoin ont constitué un important pari à la hausse, avec environ 4,5 milliards de dollars d’exposition sur des options d’achat à prix d’exercice élevés, concentrée entre 90 000 et 100 000 dollars. Les données montrent qu’environ 54 750 BTC sont associés à des options d’achat aux prix d’exercice de 90 000, 95 000 et 100 000 dollars, principalement sur des échéances au cours des prochains mois. À un cours de référence proche de 82 800 dollars, cette exposition représentait environ 4,53 milliards de dollars en valeur notionnelle. L’ampleur de cette position a attiré l’attention, car elle témoigne d’un vif intérêt pour une poursuite de la hausse, mais elle comporte aussi des nuances importantes.

La plus importante position sur options BTC cotée sur Deribit porte sur environ 25 030 BTC en options d’achat au prix d’exercice de 95 000 dollars, arrivant à échéance le 30 octobre, pour une valeur d’environ 2,07 milliards de dollars aux cours actuels. Deribit affiche également environ 15 158 BTC en options d’achat au prix d’exercice de 90 000 dollars et 14 562 BTC en options d’achat au prix d’exercice de 100 000 dollars. Ensemble, ces trois prix d’exercice élevés représentent environ 54 750 BTC. Toutefois, l’intérêt ouvert indique uniquement le nombre de contrats existants. Il ne révèle pas si les traders détiennent ces options d’achat en position nette longue ou courte, ni s’ils les utilisent comme couverture de positions au comptant ou sur contrats à terme. Le carnet d’options est donc largement garni de paris sur la hausse dans la zone des 90 000 à 100 000 dollars, qui peut agir à la fois comme un aimant et comme une source de volatilité autour de ces prix d’exercice.

Sur l’ensemble du marché des options BTC, les options d’achat représentent environ 268 357 BTC d’intérêt ouvert, soit 60,24 % des contrats en circulation, contre 177 148 BTC pour les options de vente. Les options d’achat constituent également un peu plus de la moitié du volume récent des échanges. Malgré cette orientation haussière, le prix d’exercice maximal estimé à l’échéance du 30 octobre se situe autour de 78 000 dollars sur Deribit et entre 81 000 et 82 000 dollars sur Binance et OKX. Tous ces niveaux sont inférieurs au cours au comptant, qui dépasse 82 000 dollars. L’intérêt ouvert sur les contrats à terme s’élève à environ 51,7 milliards de dollars, soit près de 624 000 BTC, et a récemment reculé par rapport à ses précédents sommets. L’intérêt ouvert total des options BTC est passé de plus de 50 milliards de dollars à une fourchette de 35 à 40 milliards de dollars. Le marché témoigne d’un vif intérêt pour la hausse, mais sans l’exubérance extrême alimentée par l’effet de levier observée avant les précédents krachs. De plus, le prix des options laisse toujours la place à des replis vers des zones de prix d’exercice maximal plus basses.

À court terme, l’échéance du 30 octobre et son groupe d’options d’achat aux prix d’exercice de 90 000 à 100 000 dollars constituent la date clé. L’échéance du 25 décembre vient ensuite et, sur certaines plateformes, son prix d’exercice maximal est encore plus bas. Trois grands scénarios sont à considérer. Le cours au comptant pourrait évoluer progressivement vers le prix d’exercice maximal et réduire les gains des options. Une forte hausse au-dessus de 90 000 dollars pourrait mettre les vendeurs d’options d’achat sous pression. Une chute pourrait rendre sans valeur les options d’achat à prix d’exercice élevé à leur échéance. Pour évaluer la trajectoire qui se dessine, les traders devraient suivre l’évolution de l’intérêt ouvert à ces prix d’exercice, les taux de financement et les liquidations sur les contrats à terme BTC, ainsi que la demande au comptant, notamment les flux entrants ou sortants des ETF Bitcoin au comptant. La fourchette de 90 000 à 100 000 dollars ainsi que les échéances de fin octobre et de décembre doivent être considérées comme des points de tension, où les changements de positionnement peuvent rapidement entraîner de plus fortes variations du cours du BTC.

Les données sur les options BTC montrent un marché orienté à la hausse, porté par d’importantes positions sur des options d’achat à prix d’exercice élevé. Pourtant, le prix d’exercice maximal et la modération de l’effet de levier indiquent qu’une progression en ligne droite est loin d’être garantie. L’évolution du BTC autour des échéances du 30 octobre et du 25 décembre, ainsi que le renforcement ou l’essoufflement de la demande au comptant, détermineront si ces options d’achat deviennent le carburant d’une cassure haussière ou de simples billets de loterie coûteux.