Si vous avez détenu une action ordinaire de Strategy pendant le troisième trimestre de 2026, l’entreprise a augmenté ses avoirs en bitcoin, a presque doublé sa réserve de trésorerie destinée aux dividendes et aux intérêts, et la quantité de bitcoins sous-tendant votre action a diminué d’environ 11,8 %.
Les trois chiffres proviennent des déclarations de Strategy à la SEC. La raison aussi.
Entre le 1er juillet et le 30 septembre 2026, Strategy, anciennement MicroStrategy, a levé 5,41 milliards de dollars en émettant de nouvelles actions ordinaires. Les déclarations indiquent que 512,4 millions de dollars, soit 9,5 %, ont été directement consacrés à l’achat de bitcoins.
La majeure partie du reste a d’abord été affectée au dollar et aux actions privilégiées : 1,35 milliard de dollars à cette réserve, 1,61 milliard de dollars à la trésorerie et à un nouveau fonds appelé USD Cash, 578 millions de dollars au rachat d’actions privilégiées STRC et 103 millions de dollars aux dividendes STRC. Une autre somme de 1,25 milliard de dollars, levée au cours de trois semaines en juillet, n’a pas d’affectation détaillée dans les déclarations hebdomadaires.
Une semaine le montre clairement. Du 17 au 23 août, Strategy a levé 2,01 milliards de dollars et n’a acheté aucun bitcoin.
Auparavant, ils avaient vendu 5 553 bitcoins pour payer des dividendes, reconstituer la réserve et racheter des actions privilégiées. Au 20 septembre, Strategy, dirigée par Phong Le et Mike, en avait racheté exactement 5 553, pour 96,9 millions de dollars de plus que le produit des ventes.
Au cours du trimestre, l’entreprise a dépensé 1,38 milliard de dollars pour racheter des STRC et 588,1 millions de dollars pour acheter des bitcoins. Le prix moyen payé pour les STRC est passé de 86,53 $ fin juillet à 99,51 $ début octobre, dans la fourchette cible de 99 à 100 $ indiquée dans son rapport 10-Q. Les documents déposés ne permettent pas de savoir si ses propres achats ont fait monter le prix.
Au cours de quatre semaines du troisième trimestre, Strategy a à la fois vendu de nouvelles actions et négocié des bitcoins. Dans les quatre cas, chaque nouvelle action a rapporté moins que la valeur des bitcoins adossés à une action existante, selon les cours de l’entreprise, soit entre 0,69 et 0,97 fois cette valeur. Même en consacrant chaque dollar aux bitcoins, le nombre de bitcoins par action aurait diminué durant ces semaines. Ce calcul ne prend en compte que les bitcoins et les actions ordinaires ; la mesure diluée de Strategy peut différer.
Rien de tout cela ne montre que la direction a fait un mauvais choix ni que les actionnaires ont perdu de la valeur. Les liquidités sont un actif, le rachat d’actions privilégiées élimine des créances prioritaires sur celles des actionnaires ordinaires, et les dollars détenus aujourd’hui pourront servir à acheter des bitcoins plus tard. Cela montre qu’une levée de fonds n’est pas une offre d’achat.
Le 9 octobre, Strategy a déposé des précisions et des corrections concernant une vidéo que Michael Saylor avait repartagée au sujet de son vote du 28 octobre sur le $STRC quotidien
dividendes. La vidéo disait aux détenteurs de STRC et de trois autres actions privilégiées qu’il était temps de voter. La note de l’entreprise précise que seuls les détenteurs de ses actions ordinaires au 25 septembre peuvent voter, et sa circulaire de sollicitation de procurations indique que Saylor détenait 32,9 % des droits de vote le 15 septembre.
J’estime à 70 % la probabilité qu’un formulaire 8-K fasse état d’une approbation des actionnaires d’ici au 2 novembre, et à 65 % celle qu’un formulaire 8-K fasse état d’au moins 850 000 bitcoins d’ici là. Les deux seront évalués dans le numéro de novembre de mon article Monthly Crypto.
Les chiffres de la Fed et des ETF donnent lieu à la même interprétation erronée. Mercredi, les réserves bancaires ont chuté de 88,2 milliards de dollars le 30 septembre, comme chaque mercredi de fin de trimestre depuis 2009, puis ont augmenté de 140,4 milliards en une semaine. Au deuxième trimestre, 76,8 % de la valeur des bitcoins ajoutés pour créer de nouvelles parts d’IBIT provenait d’apports en nature de sociétés de trading. Pris séparément, aucun de ces chiffres ne mesure de nouveaux achats de bitcoins.
Le numéro 01 de Chain of Custody PRO, ma publication mensuelle sur le bitcoin et les cryptomonnaies, reconstitue le trimestre document par document, avec six graphiques et des liens vers toutes les sources. Aucun objectif de cours. Aucun signal de trading. NFA / DYOR !
