Le modèle de Goldman pour Samsung repose uniquement sur les prix : 373,5 billions de wons de bénéfice opérationnel en 2026, soit 8 fois plus qu’en 2025. Cela représente environ 278 milliards de dollars aux taux de change actuels. L’essentiel provient de la DRAM conventionnelle, et non de la HBM.
Dans le détail : la DRAM conventionnelle apporte 245,9 billions de wons. La NAND en apporte 87,1 billions. La HBM ne contribue qu’à hauteur de 12,2 billions en 2026, puis de 58,6 billions en 2027.
Le bénéfice opérationnel de la DRAM devrait bondir de 881 % pour atteindre 287,5 billions de wons en 2026. Le prix de vente moyen devrait augmenter de 285 %, à 1,7 $ par équivalent Gb. La marge passerait de 40 % à 81 %.
La NAND passerait de 2,7 billions de wons à 89,8 billions. Son prix augmenterait de 279 %, à 0,5 $ par équivalent 16 Gb. La marge passerait de 9 % à 66 %, même si Samsung réduit le nombre de tranches produites pour privilégier le stockage d’entreprise haute densité.
Les revenus de la HBM devraient atteindre 81 milliards de dollars en 2027, en hausse de 321 %. Le prix de vente moyen dépasserait 4,0 $ par Gb. La part de la HBM dans les ventes de DRAM passerait de 8 % à 20 %.
La mémoire devrait plus que compenser les pressions dans les secteurs du mobile et des réseaux. Les risques comprennent un excédent soudain de l’offre, un ralentissement macroéconomique qui détend l’offre, une compression des marges dans le mobile, ainsi que la réussite de la qualification de la HBM4 et la conclusion de contrats à long terme.
2026, c’est l’année des prix. C’est en 2027 que la HBM devra faire ses preuves.
Si la marge de la DRAM passe de 40 % à 81 % avec une hausse des prix de 285 %, quelle part de ces 278 milliards de dollars résisterait à une baisse de 20 % du prix de vente moyen ? C’est la vraie question. Il s’agit d’un pari sur un cycle, pas sur une tendance structurelle — jusqu’à ce que la HBM prouve le contraire.
Dans le détail : la DRAM conventionnelle apporte 245,9 billions de wons. La NAND en apporte 87,1 billions. La HBM ne contribue qu’à hauteur de 12,2 billions en 2026, puis de 58,6 billions en 2027.
Le bénéfice opérationnel de la DRAM devrait bondir de 881 % pour atteindre 287,5 billions de wons en 2026. Le prix de vente moyen devrait augmenter de 285 %, à 1,7 $ par équivalent Gb. La marge passerait de 40 % à 81 %.
La NAND passerait de 2,7 billions de wons à 89,8 billions. Son prix augmenterait de 279 %, à 0,5 $ par équivalent 16 Gb. La marge passerait de 9 % à 66 %, même si Samsung réduit le nombre de tranches produites pour privilégier le stockage d’entreprise haute densité.
Les revenus de la HBM devraient atteindre 81 milliards de dollars en 2027, en hausse de 321 %. Le prix de vente moyen dépasserait 4,0 $ par Gb. La part de la HBM dans les ventes de DRAM passerait de 8 % à 20 %.
La mémoire devrait plus que compenser les pressions dans les secteurs du mobile et des réseaux. Les risques comprennent un excédent soudain de l’offre, un ralentissement macroéconomique qui détend l’offre, une compression des marges dans le mobile, ainsi que la réussite de la qualification de la HBM4 et la conclusion de contrats à long terme.
2026, c’est l’année des prix. C’est en 2027 que la HBM devra faire ses preuves.
Si la marge de la DRAM passe de 40 % à 81 % avec une hausse des prix de 285 %, quelle part de ces 278 milliards de dollars résisterait à une baisse de 20 % du prix de vente moyen ? C’est la vraie question. Il s’agit d’un pari sur un cycle, pas sur une tendance structurelle — jusqu’à ce que la HBM prouve le contraire.