UNI 一周跌约18%，在主流DeFi蓝筹里跌幅居前，但翻遍消息面找不到对应的协议级利空。

拆开更像仓位问题：合约持仓两天从约2.57亿美元降到1.82亿美元，缩水约29%，资金费率贴近零。杠杆在出清，不是协议在崩。

真正拖住销毁数据的是需求结构。9月协议总收入约1470万美元，其中某券商链贡献780万，占一半以上；那边热度一退，手续费和销毁量同步回落。持币者对销毁数据敏感，价格立刻反应。

结构性叙事没被推翻：代币化股票的AMM交易量基本集中在这一家，有市场消息称已有机构按美国创新豁免框架报备，计划用许可池上线约63只美股代币——此说法尚待核实。机制建起来是一回事，能烧掉多少币是另一回事。

费用在烧币、价格在跌，你觉得先兑现的是现金流，还是先出清的是杠杆？