$NVDA Les dépenses d’investissement dans l’IA atteignent un tournant sur le plan du crédit. Celles des grands groupes de l’IA évoluent progressivement d’un récit technologique vers un risque lié au crédit et à la conjoncture macroéconomique. Les fournisseurs de services cloud dépensent bien plus vite que leurs revenus ne progressent, tandis que les flux de trésorerie disponibles passent massivement dans le rouge et que le financement par la dette devient la principale source de capitaux. Les rendements élevés des bons du Trésor américain renchérissent le coût du financement, l’avantage des entreprises de l’IA en matière de spreads obligataires disparaît et les CDS d’Oracle s’envolent, entraînant une réévaluation du risque de défaut. Les risques sont transférés vers le système bancaire parallèle au moyen d’instruments à fort effet de levier, tels que les SPV, et se concentrent fortement sur un même cycle de l’IA. Le FMI et la BRI mettent en garde contre le fait que les investissements dans l’IA alimentent l’inflation, réduisent la marge de manœuvre de la politique monétaire et créent un cercle vicieux avec la dette souveraine. La logique de valorisation des marchés est passée de « croire à la croissance » à « scruter l’endettement ». La question centrale est de savoir si une expansion tirée par la dette peut rattraper le rythme de la commercialisation. Les risques s’accumulent et une déflagration peut survenir à tout moment.