À retenir
Citigroup estime que la Réserve fédérale pourrait réserver une surprise accommodante si l’inflation sous-jacente aux États-Unis continue de ralentir.
En août, l’inflation sous-jacente mesurée par le PCE a augmenté de 0,2 % sur un mois et de 3,0 % sur un an.
Citigroup estime que plusieurs mois d’inflation sous-jacente mesurée par le PCE proche d’un rythme annualisé de 2 % pourraient affaiblir les arguments en faveur de nouvelles hausses des taux.
La plupart des responsables de la Fed prévoient toujours une nouvelle hausse des taux en 2026, mais le compte rendu de la réunion de septembre n’a fait état d’aucune urgence à les relever de nouveau en octobre.
Le changement de cap accommodant pourrait consister à mettre fin au cycle de resserrement plus tôt que prévu, plutôt qu’à réduire immédiatement les taux d’intérêt.
Citigroup remet en question la nécessité de nouvelles hausses des taux de la Fed
Citigroup estime que la probabilité d’un virage accommodant de la politique de la Réserve fédérale augmente si l’inflation sous-jacente aux États-Unis continue de ralentir, ce qui pourrait réduire la nécessité de nouvelles hausses des taux d’intérêt après celle de septembre.
Dans un rapport publié le 9 octobre, l’économiste de Citigroup Andrew Hollenhorst a avancé que l’économie américaine ne semblait pas présenter de surchauffe importante, remettant en question la nécessité d’un nouveau resserrement monétaire.
Selon Hollenhorst, le compte rendu de septembre de la Fed laissait entendre que certains responsables soutenaient la dernière hausse principalement par précaution face aux risques de hausse de l’inflation, plutôt qu’en réaction à une demande économique excessive.
Si l’inflation continue de ralentir, cet argument en faveur d’un nouveau resserrement pourrait perdre de sa force.
L’inflation sous-jacente du PCE devient un indicateur clé pour la Fed
Citigroup se concentre sur l’évolution à court terme de l’inflation sous-jacente des dépenses de consommation personnelle (PCE), plutôt que sur le seul niveau annuel élevé.
L’indice PCE sous-jacent a augmenté de 0,2 % en août par rapport au mois précédent, après une hausse de 0,1 % en juillet, tandis que l’inflation annuelle s’est établie à 3,0 %.
La banque estime que plusieurs mois consécutifs d’inflation sous-jacente du PCE proche d’un rythme annualisé de 2 % pourraient indiquer que les pressions sur les prix s’atténuent suffisamment pour atteindre les objectifs de la Fed.
Citigroup prévoit également que la hausse des coûts de l’énergie se répercutera peu sur l’inflation sous-jacente à court terme. Son scénario de base table sur une faible progression des prix sous-jacents au cours des quatre prochains mois.
Une surprise accommodante pourrait signifier une fin plus précoce du resserrement
Bien que la plupart des responsables de la Fed prévoient toujours une nouvelle hausse des taux avant la fin de l’année, Citigroup a relevé que le compte rendu de la réunion de septembre ne signalait aucune urgence à procéder à une hausse consécutive en octobre.
La possible « surprise accommodante » de la banque tient donc à ce que la Fed mette fin à son cycle de resserrement plus tôt que ne le prévoient actuellement les responsables politiques ou les marchés.
Une telle évolution ne signifierait pas nécessairement que des baisses de taux d’intérêt sont imminentes.
Pour les marchés financiers, un ralentissement durable de l’inflation sous-jacente pourrait influer sur les rendements des bons du Trésor, le dollar américain et les anticipations concernant les actifs sensibles aux taux d’intérêt, notamment les actions et les cryptomonnaies.