Un stablecoin lancé il y a à peine une semaine affiche déjà plus de 600 millions de dollars d’émission, avec plusieurs géants du paiement derrière lui… Face à un tel départ, la plupart des gens se disent d’abord qu’un nouvel acteur de poids vient de faire son entrée sur le marché des stablecoins. Mais quand on décortique les données on-chain, on découvre que près de 400 millions sur ces 600 et quelques millions n’ont jamais bougé…
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Ces chiffres viennent d’une étude de portefeuilles publiée le 6 octobre par Crystal Intelligence, à partir de données relevées dans la nuit du 5 octobre. Open USD est émis par Open Standard, dont les membres comprennent plusieurs entreprises des secteurs du paiement et du commerce en ligne. Le projet a été lancé simultanément sur quatre blockchains le 30 septembre : Base, Ethereum, Solana et une autre appelée Tempo…
L’essentiel, c’est de savoir où l’argent est immobilisé… L’étude montre que près de 400 millions de dollars sont répartis entre huit portefeuilles Tempo, alimentés directement par l’émetteur, et n’ont pas bougé depuis. Les 200 millions restants ont été transférés le 1er octobre vers un compte de conservation d’une grande plateforme d’échange, et n’en sont pas sortis non plus… Dix portefeuilles détiennent plus de 70 % de l’offre totale, et Tempo à elle seule en concentre 70 %…
Autrement dit, ici, le volume émis ne mesure pas la circulation, mais les stocks constitués… Le volume réellement actif est bien plus faible. Au cours de la première semaine, les échanges décentralisés des quatre blockchains n’ont enregistré qu’un peu plus de 4 millions de dollars de volume total : 3,4 millions sur Solana, 700 000 sur Base, et seulement 17 000 sur Tempo, qui détient pourtant la majeure partie de l’offre… Le nombre de transferts est encore plus révélateur : sur plus de 11 000 transactions, plus de 70 % ont été classées comme des paiements de frais réseau, pour un total d’un peu plus de 3 dollars…
Cette piste mérite davantage d’attention que le volume d’émission lui-même… Au cours des deux dernières années, la concurrence entre stablecoins a été réduite à une course à la taille : le gagnant serait celui qui dispose des plus grandes réserves… Mais le fait qu’un stablecoin tout juste lancé doive d’abord remplir des portefeuilles montre que le véritable terrain de bataille s’est déplacé… La question est de savoir si cet argent sera réellement utilisé. Tout dépend des canaux de paiement, des points d’entrée chez les commerçants et des cas d’usage pour les règlements, pas de l’offre annoncée dans un livre blanc…
Bien sûr, les données de la première semaine ne suffisent pas à conclure à un échec : constituer des stocks avant d’élargir la distribution est une pratique courante chez les émetteurs… Il faut surtout surveiller deux signaux : d’abord, quand ces portefeuilles commenceront à transférer leurs fonds ; ensuite, si de nouvelles émissions auront lieu au-delà de celles des fondateurs et de leurs partenaires… Dès que ces portefeuilles bougeront, la nature de l’histoire changera… S’ils restent immobiles, les 600 et quelques millions de dollars ne laisseront au marché qu’un chiffre flatteur sur le papier…
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Ces chiffres viennent d’une étude de portefeuilles publiée le 6 octobre par Crystal Intelligence, à partir de données relevées dans la nuit du 5 octobre. Open USD est émis par Open Standard, dont les membres comprennent plusieurs entreprises des secteurs du paiement et du commerce en ligne. Le projet a été lancé simultanément sur quatre blockchains le 30 septembre : Base, Ethereum, Solana et une autre appelée Tempo…
L’essentiel, c’est de savoir où l’argent est immobilisé… L’étude montre que près de 400 millions de dollars sont répartis entre huit portefeuilles Tempo, alimentés directement par l’émetteur, et n’ont pas bougé depuis. Les 200 millions restants ont été transférés le 1er octobre vers un compte de conservation d’une grande plateforme d’échange, et n’en sont pas sortis non plus… Dix portefeuilles détiennent plus de 70 % de l’offre totale, et Tempo à elle seule en concentre 70 %…
Autrement dit, ici, le volume émis ne mesure pas la circulation, mais les stocks constitués… Le volume réellement actif est bien plus faible. Au cours de la première semaine, les échanges décentralisés des quatre blockchains n’ont enregistré qu’un peu plus de 4 millions de dollars de volume total : 3,4 millions sur Solana, 700 000 sur Base, et seulement 17 000 sur Tempo, qui détient pourtant la majeure partie de l’offre… Le nombre de transferts est encore plus révélateur : sur plus de 11 000 transactions, plus de 70 % ont été classées comme des paiements de frais réseau, pour un total d’un peu plus de 3 dollars…
Cette piste mérite davantage d’attention que le volume d’émission lui-même… Au cours des deux dernières années, la concurrence entre stablecoins a été réduite à une course à la taille : le gagnant serait celui qui dispose des plus grandes réserves… Mais le fait qu’un stablecoin tout juste lancé doive d’abord remplir des portefeuilles montre que le véritable terrain de bataille s’est déplacé… La question est de savoir si cet argent sera réellement utilisé. Tout dépend des canaux de paiement, des points d’entrée chez les commerçants et des cas d’usage pour les règlements, pas de l’offre annoncée dans un livre blanc…
Bien sûr, les données de la première semaine ne suffisent pas à conclure à un échec : constituer des stocks avant d’élargir la distribution est une pratique courante chez les émetteurs… Il faut surtout surveiller deux signaux : d’abord, quand ces portefeuilles commenceront à transférer leurs fonds ; ensuite, si de nouvelles émissions auront lieu au-delà de celles des fondateurs et de leurs partenaires… Dès que ces portefeuilles bougeront, la nature de l’histoire changera… S’ils restent immobiles, les 600 et quelques millions de dollars ne laisseront au marché qu’un chiffre flatteur sur le papier…
