L’indice MOVE, qui mesure la volatilité implicite sur le marché des bons du Trésor américain, a atteint un sommet depuis avril, tandis que le rendement des bons du Trésor à 10 ans a touché 5,35 % et celui des obligations à 30 ans, 5,7 %. La logique de valorisation des desks obligataires diverge nettement de celle des marchés actions : le Nasdaq inscrit de nouveaux records malgré la hausse des taux, mais l’indice du dollar au-dessus de 102, conjugué aux rendements des obligations à long terme à des niveaux inédits depuis plusieurs années, exerce une pression sur la valorisation des actifs sans rendement, qui se répercute directement sur les marchés des cryptomonnaies.
$BTC s’enlise dans une consolidation à faible volume au-dessus de 86 000 dollars, en recul de plus de 30 % par rapport à son record historique d’il y a un an. Lorsque les actifs sans risque offrent un rendement prévisible à long terme supérieur à 5 % et que la volatilité obligataire s’amplifie en premier, les capitaux d’arbitrage intermarchés ont tendance à réduire en priorité leur exposition aux actifs à bêta élevé. Les valeurs technologiques américaines résistent grâce à leurs perspectives de résultats, mais tant que la forte volatilité du marché obligataire ne s’apaise pas, les effets de contagion entre marchés continueront de limiter l’expansion de l’effet de levier sur les produits dérivés crypto.
Le principal point de bascule à surveiller est désormais de savoir si les taux des obligations américaines à long terme peuvent atteindre un pic puis refluer. Si les rendements obligataires restent durablement élevés, la dynamique des achats de Bitcoin alimentée par la liquidité s’émoussera progressivement. Ce n’est qu’en observant un refroidissement simultané des taux à long terme et de l’indice de volatilité que les achats au comptant pourraient se regrouper à nouveau dans une zone où le rapport risque-rendement est favorable.
$BTC s’enlise dans une consolidation à faible volume au-dessus de 86 000 dollars, en recul de plus de 30 % par rapport à son record historique d’il y a un an. Lorsque les actifs sans risque offrent un rendement prévisible à long terme supérieur à 5 % et que la volatilité obligataire s’amplifie en premier, les capitaux d’arbitrage intermarchés ont tendance à réduire en priorité leur exposition aux actifs à bêta élevé. Les valeurs technologiques américaines résistent grâce à leurs perspectives de résultats, mais tant que la forte volatilité du marché obligataire ne s’apaise pas, les effets de contagion entre marchés continueront de limiter l’expansion de l’effet de levier sur les produits dérivés crypto.
Le principal point de bascule à surveiller est désormais de savoir si les taux des obligations américaines à long terme peuvent atteindre un pic puis refluer. Si les rendements obligataires restent durablement élevés, la dynamique des achats de Bitcoin alimentée par la liquidité s’émoussera progressivement. Ce n’est qu’en observant un refroidissement simultané des taux à long terme et de l’indice de volatilité que les achats au comptant pourraient se regrouper à nouveau dans une zone où le rapport risque-rendement est favorable.