Hong Kong a répété son calendrier d’octroi des licences crypto. Beaucoup y verront un air de déjà-vu… Mais cette fois, ce qui change vraiment, ce n’est pas la date : ce sont les acteurs auxquels les licences sont destinées. On passe des plateformes d’échange à ceux qui gèrent l’argent…
📢 盘面异动群里说
Commençons par les faits… Lundi, lors d’un point presse sur les politiques publiques, Christopher Hui, secrétaire aux Services financiers et au Trésor de Hong Kong, a déclaré que le gouvernement présenterait d’ici la fin de l’année un projet de loi modificatif visant à instaurer un régime de licences pour quatre activités : le négoce d’actifs numériques, la conservation, le conseil et la gestion… Il avait déjà évoqué cette idée en janvier, en indiquant alors que le projet serait présenté avant la fin de 2026. Le même mois, l’Autorité monétaire de Hong Kong traitait déjà les demandes de licence des émetteurs de stablecoins. Puis, en avril, les premières licences d’émetteurs de stablecoins ont été attribuées à Anchorpoint Financial et à HSBC…
La plupart des gens retiendront que Hong Kong a encore franchi une étape dans la mise en conformité du secteur crypto… Mais quand on examine séparément ces quatre activités, le tableau est un peu différent…
Le négoce et la conservation sont les portes d’entrée du marché ; le conseil et la gestion, celles des capitaux… Les deux premières activités déterminent si une plateforme peut ouvrir ses portes. Les deux autres déterminent si l’on peut confier son argent à un acteur agréé pour qu’il le place… En d’autres termes, le centre de gravité de la réglementation se déplace : il ne s’agit plus seulement de savoir si les échanges sont conformes, mais à qui l’argent est confié…
C’est là que réside le véritable objectif de Hong Kong… Jusqu’ici, les capitaux asiatiques entraient dans le monde crypto et en sortaient principalement par des circuits offshore : officiellement, personne ne les supervisait et, en cas de problème, personne n’en répondait vraiment… La stratégie actuelle consiste à faire entrer ces circuits dans le cadre réglementaire, en faisant des licences un moyen d’encadrer la conservation et la gestion d’actifs. Les family offices et les investisseurs institutionnels auront ainsi une destination qu’ils pourront mentionner dans leurs rapports de conformité…
On peut établir un parallèle avec l’autre côté du Pacifique… Ces derniers jours, les autorités américaines s’emploient à supprimer la règle de déclaration des portefeuilles privés de 10 000 dollars, qui planait depuis plusieurs années… D’un côté, on resserre les contrôles à l’entrée ; de l’autre, on desserre l’étau. Les deux visent en réalité les mêmes capitaux, mais choisissent des vannes différentes…
Pour les marchés, ce genre d’annonce ne fera pas grimper les cours du jour au lendemain… Mais les orientations des flux de capitaux se dessinent souvent d’abord dans les règles… Dès lors que la conservation et la gestion d’actifs disposeront d’un cadre réglementaire, la nature des capitaux entrants changera : ils ne seront plus des capitaux spéculatifs de court terme, mais des fonds prêts à s’installer durablement…
Deux choses méritent vraiment d’être surveillées… Premièrement, le projet de loi modificatif sera-t-il effectivement présenté d’ici la fin de l’année ? Deuxièmement, qui recevra les premières licences pour ces quatre activités ? Si les noms retenus sont ceux d’institutions financières traditionnelles plutôt que de plateformes crypto natives, alors Hong Kong ne cherche pas à attirer quelques plateformes d’échange, mais à contrôler la porte par laquelle les capitaux asiatiques entrent dans les actifs numériques et en sortent…
Et voici le retournement… Plus les exigences sont élevées, plus les coûts de conformité grimpent. Les petites et moyennes structures ne pourront pas suivre et seront repoussées vers l’offshore… À ce moment-là, pour savoir si cette porte invite les capitaux à entrer ou si elle leur retire discrètement leur liberté de choix, il faudra regarder la liste des bénéficiaires, pas les textes de politique publique…
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Commençons par les faits… Lundi, lors d’un point presse sur les politiques publiques, Christopher Hui, secrétaire aux Services financiers et au Trésor de Hong Kong, a déclaré que le gouvernement présenterait d’ici la fin de l’année un projet de loi modificatif visant à instaurer un régime de licences pour quatre activités : le négoce d’actifs numériques, la conservation, le conseil et la gestion… Il avait déjà évoqué cette idée en janvier, en indiquant alors que le projet serait présenté avant la fin de 2026. Le même mois, l’Autorité monétaire de Hong Kong traitait déjà les demandes de licence des émetteurs de stablecoins. Puis, en avril, les premières licences d’émetteurs de stablecoins ont été attribuées à Anchorpoint Financial et à HSBC…
La plupart des gens retiendront que Hong Kong a encore franchi une étape dans la mise en conformité du secteur crypto… Mais quand on examine séparément ces quatre activités, le tableau est un peu différent…
Le négoce et la conservation sont les portes d’entrée du marché ; le conseil et la gestion, celles des capitaux… Les deux premières activités déterminent si une plateforme peut ouvrir ses portes. Les deux autres déterminent si l’on peut confier son argent à un acteur agréé pour qu’il le place… En d’autres termes, le centre de gravité de la réglementation se déplace : il ne s’agit plus seulement de savoir si les échanges sont conformes, mais à qui l’argent est confié…
C’est là que réside le véritable objectif de Hong Kong… Jusqu’ici, les capitaux asiatiques entraient dans le monde crypto et en sortaient principalement par des circuits offshore : officiellement, personne ne les supervisait et, en cas de problème, personne n’en répondait vraiment… La stratégie actuelle consiste à faire entrer ces circuits dans le cadre réglementaire, en faisant des licences un moyen d’encadrer la conservation et la gestion d’actifs. Les family offices et les investisseurs institutionnels auront ainsi une destination qu’ils pourront mentionner dans leurs rapports de conformité…
On peut établir un parallèle avec l’autre côté du Pacifique… Ces derniers jours, les autorités américaines s’emploient à supprimer la règle de déclaration des portefeuilles privés de 10 000 dollars, qui planait depuis plusieurs années… D’un côté, on resserre les contrôles à l’entrée ; de l’autre, on desserre l’étau. Les deux visent en réalité les mêmes capitaux, mais choisissent des vannes différentes…
Pour les marchés, ce genre d’annonce ne fera pas grimper les cours du jour au lendemain… Mais les orientations des flux de capitaux se dessinent souvent d’abord dans les règles… Dès lors que la conservation et la gestion d’actifs disposeront d’un cadre réglementaire, la nature des capitaux entrants changera : ils ne seront plus des capitaux spéculatifs de court terme, mais des fonds prêts à s’installer durablement…
Deux choses méritent vraiment d’être surveillées… Premièrement, le projet de loi modificatif sera-t-il effectivement présenté d’ici la fin de l’année ? Deuxièmement, qui recevra les premières licences pour ces quatre activités ? Si les noms retenus sont ceux d’institutions financières traditionnelles plutôt que de plateformes crypto natives, alors Hong Kong ne cherche pas à attirer quelques plateformes d’échange, mais à contrôler la porte par laquelle les capitaux asiatiques entrent dans les actifs numériques et en sortent…
Et voici le retournement… Plus les exigences sont élevées, plus les coûts de conformité grimpent. Les petites et moyennes structures ne pourront pas suivre et seront repoussées vers l’offshore… À ce moment-là, pour savoir si cette porte invite les capitaux à entrer ou si elle leur retire discrètement leur liberté de choix, il faudra regarder la liste des bénéficiaires, pas les textes de politique publique…
