#比特币冲击8.7万美元遇阻回落
Vendre dix mille bitcoins, puis en racheter onze mille… Une opération aller-retour qui, à première vue, semble n’avoir servi à rien. Mais ceux qui y regardent de plus près comprendront autrement avec qui traite réellement une « société de trésorerie en bitcoin »…
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Metaplanet, cotée à Tokyo, vient de révéler qu’au troisième trimestre, elle avait d’abord vendu 10 000 BTC, puis en avait racheté 11 000… Soit une augmentation nette de 1 000 BTC, portant ses avoirs à 44 000. La plupart des gens y voient « une autre entreprise qui renforce sa position », puis passent à autre chose après l’effervescence du moment.
Ce qui mérite vraiment l’attention, c’est l’objectif de l’opération. La quantité vendue dépassait le montant total du principal de ses obligations et de ses emprunts… Mais l’argent n’a pas servi à rembourser la dette : l’entreprise l’a conservé sous forme de liquidités, tandis que la dette est restée inscrite à son bilan. Le PDG de l’entreprise l’a dit sans détour : les agences de notation et les créanciers ne posent qu’une question : quand viendra le moment de rembourser, pourrez-vous réellement vendre vos bitcoins, et le ferez-vous ? La réponse, c’est : « Nous l’avons fait nous-mêmes, concrètement. »
Pourquoi mettre en scène toute cette opération ? Parce que, pour les agences de notation, le premier examen auquel sont soumises ces entreprises ne porte pas sur la qualité de leurs actifs, mais sur leur volonté de les monétiser… Le nombre de bitcoins inscrits à votre bilan importe moins que la question de savoir si, à l’échéance, vous appuierez sur le bouton « vendre ». L’an dernier, une agence de notation a attribué la note B- à une entreprise comparable, en pointant du doigt le risque d’un manque de liquidités en dollars. En clair : si vous gardez vos bitcoins sans les vendre, la notation ne vous suivra pas.
Le coût de l’opération est tout aussi clair. Metaplanet a vendu ses bitcoins à un prix moyen d’environ 12,47 millions de yens l’unité, puis les a rachetés aux alentours de 13,63 millions, dépensant ainsi près de 9 % de plus pour reconstituer sa position… En échange, elle a obtenu une preuve qu’elle pouvait vendre, ainsi qu’une perte en capital aux États-Unis résultant d’un prix de vente supérieur au coût d’acquisition. L’entreprise estime à environ 97 millions de dollars les actifs d’impôts différés correspondants.
Avec un peu de recul, il ne s’agit pas d’une simple manœuvre propre à une entreprise. L’ensemble du secteur des trésoreries en bitcoin passe de la question « combien peut-on accumuler ? » à « peut-on prouver sa liquidité ? »… Certaines entreprises du secteur ont déjà inscrit des plafonds de vente dans leurs accords de financement et remplacé « ne jamais vendre » par « ne pas être vendeur net ». Dès lors que les systèmes de notation accorderont davantage de poids aux « bitcoins réellement monétisables », les coûts de financement, les structures d’endettement et même le rythme des achats des entreprises qui accumulent des bitcoins évolueront eux aussi.
Alors, ne vous focalisez pas uniquement sur les 9 % supplémentaires dépensés lors de cette opération aller-retour. Ce qui mérite vraiment votre attention, c’est la suite : qui a encore des réserves, et qui est déjà contraint de faire ses preuves… Si le marché commence à considérer la « volonté de vendre » comme un atout, les entreprises dont le nom n’est associé qu’à des achats, jamais à des ventes, pourraient bien être les premières à subir la pression.
Vendre dix mille bitcoins, puis en racheter onze mille… Une opération aller-retour qui, à première vue, semble n’avoir servi à rien. Mais ceux qui y regardent de plus près comprendront autrement avec qui traite réellement une « société de trésorerie en bitcoin »…
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Metaplanet, cotée à Tokyo, vient de révéler qu’au troisième trimestre, elle avait d’abord vendu 10 000 BTC, puis en avait racheté 11 000… Soit une augmentation nette de 1 000 BTC, portant ses avoirs à 44 000. La plupart des gens y voient « une autre entreprise qui renforce sa position », puis passent à autre chose après l’effervescence du moment.
Ce qui mérite vraiment l’attention, c’est l’objectif de l’opération. La quantité vendue dépassait le montant total du principal de ses obligations et de ses emprunts… Mais l’argent n’a pas servi à rembourser la dette : l’entreprise l’a conservé sous forme de liquidités, tandis que la dette est restée inscrite à son bilan. Le PDG de l’entreprise l’a dit sans détour : les agences de notation et les créanciers ne posent qu’une question : quand viendra le moment de rembourser, pourrez-vous réellement vendre vos bitcoins, et le ferez-vous ? La réponse, c’est : « Nous l’avons fait nous-mêmes, concrètement. »
Pourquoi mettre en scène toute cette opération ? Parce que, pour les agences de notation, le premier examen auquel sont soumises ces entreprises ne porte pas sur la qualité de leurs actifs, mais sur leur volonté de les monétiser… Le nombre de bitcoins inscrits à votre bilan importe moins que la question de savoir si, à l’échéance, vous appuierez sur le bouton « vendre ». L’an dernier, une agence de notation a attribué la note B- à une entreprise comparable, en pointant du doigt le risque d’un manque de liquidités en dollars. En clair : si vous gardez vos bitcoins sans les vendre, la notation ne vous suivra pas.
Le coût de l’opération est tout aussi clair. Metaplanet a vendu ses bitcoins à un prix moyen d’environ 12,47 millions de yens l’unité, puis les a rachetés aux alentours de 13,63 millions, dépensant ainsi près de 9 % de plus pour reconstituer sa position… En échange, elle a obtenu une preuve qu’elle pouvait vendre, ainsi qu’une perte en capital aux États-Unis résultant d’un prix de vente supérieur au coût d’acquisition. L’entreprise estime à environ 97 millions de dollars les actifs d’impôts différés correspondants.
Avec un peu de recul, il ne s’agit pas d’une simple manœuvre propre à une entreprise. L’ensemble du secteur des trésoreries en bitcoin passe de la question « combien peut-on accumuler ? » à « peut-on prouver sa liquidité ? »… Certaines entreprises du secteur ont déjà inscrit des plafonds de vente dans leurs accords de financement et remplacé « ne jamais vendre » par « ne pas être vendeur net ». Dès lors que les systèmes de notation accorderont davantage de poids aux « bitcoins réellement monétisables », les coûts de financement, les structures d’endettement et même le rythme des achats des entreprises qui accumulent des bitcoins évolueront eux aussi.
Alors, ne vous focalisez pas uniquement sur les 9 % supplémentaires dépensés lors de cette opération aller-retour. Ce qui mérite vraiment votre attention, c’est la suite : qui a encore des réserves, et qui est déjà contraint de faire ses preuves… Si le marché commence à considérer la « volonté de vendre » comme un atout, les entreprises dont le nom n’est associé qu’à des achats, jamais à des ventes, pourraient bien être les premières à subir la pression.
