Ce que la SEC vient d’approuver ressemble, au premier abord, à un billet de rattrapage pour ceux qui ont raté le train.. Mais quand on examine la structure des produits, on dirait plutôt qu’on vend la « volatilité » elle-même, emballée, et que l’acheteur doit en assumer la lente déflation..
💰 爆点新闻
Le 2 octobre, la SEC a approuvé une modification du règlement de Cboe BZX autorisant Volatility Shares à lancer six ETF à effet de levier x3.. Les sous-jacents ne sont pas seulement le bitcoin et l’Ethereum, mais aussi l’or, l’argent, le pétrole brut et le gaz naturel.. C’est la première fois que des fonds crypto américains sont autorisés à proposer un effet de levier x3 ; jusqu’ici, le plafond était fixé à x2..
Un détail peut facilement passer inaperçu : ces produits ne détiennent pas de contrats au comptant, mais des contrats à terme réglementés sur le bitcoin et l’Ethereum.. Et ils ne sont pas encore négociables : l’émetteur doit attendre que la SEC déclare effective la déclaration d’enregistrement, et l’approbation ne précise même pas de date limite..
Ce qui mérite vraiment d’être observé, c’est le fonctionnement de ces produits.. Pour maintenir l’effet de levier à x3, ils doivent se rééquilibrer chaque jour : acheter des contrats à terme quand le marché monte, en vendre quand il baisse.. Ces opérations mécaniques se concentrent généralement autour de la clôture, et plus la taille du fonds est importante, plus son influence sur les prix en cours de séance est marquée..
Plus problématique encore : l’érosion due à la volatilité.. Imaginons que le bitcoin gagne 10 % le premier jour, puis perde 10 % le deuxième : au comptant, il baisse de 1 % au total.. Sur la même période, un produit x3 grimpe d’abord de 30 %, puis chute de 30 %, soit une perte nette de 9 %.. Plus le marché oscille longtemps sans suivre de tendance nette, plus ce type de produit se vide rapidement de sa valeur.. Adam Back, de Blockstream, le dit plus directement : les stratégies de réendettement automatique saignent continuellement en période de marché latéral et volatil..
Il est donc assez clair à qui s’adressent ces produits.. Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, résume la chose en une phrase : les ETF à effet de levier sont faits pour être négociés, pas pour être conservés.. Les émetteurs eux-mêmes précisent dans leur prospectus qu’ils ne conviennent qu’aux personnes capables de supporter une perte totale..
Voilà le véritable signal de cette annonce.. La crypto est en train de prendre place dans tout le rayon des actifs traditionnels, avec le même emballage, la même exposition et les mêmes mécanismes d’érosion.. Pour les traders à court terme, c’est un nouvel outil ; pour ceux qui veulent conserver leurs positions, les ETF au comptant restent peut-être l’option la moins coûteuse..
La prochaine chose à surveiller, c’est de voir si, une fois ces produits lancés, les flux mécaniques autour de la clôture deviennent une nouvelle source de bruit intrajournalier.. Si un jour les fonds x3 atteignent une taille suffisante pour faire bouger la base des contrats à terme, la volatilité elle-même deviendra un actif négocié.. À ce moment-là, ce ne sera peut-être plus un billet de rattrapage, mais une leçon qui coûtera cher..
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Le 2 octobre, la SEC a approuvé une modification du règlement de Cboe BZX autorisant Volatility Shares à lancer six ETF à effet de levier x3.. Les sous-jacents ne sont pas seulement le bitcoin et l’Ethereum, mais aussi l’or, l’argent, le pétrole brut et le gaz naturel.. C’est la première fois que des fonds crypto américains sont autorisés à proposer un effet de levier x3 ; jusqu’ici, le plafond était fixé à x2..
Un détail peut facilement passer inaperçu : ces produits ne détiennent pas de contrats au comptant, mais des contrats à terme réglementés sur le bitcoin et l’Ethereum.. Et ils ne sont pas encore négociables : l’émetteur doit attendre que la SEC déclare effective la déclaration d’enregistrement, et l’approbation ne précise même pas de date limite..
Ce qui mérite vraiment d’être observé, c’est le fonctionnement de ces produits.. Pour maintenir l’effet de levier à x3, ils doivent se rééquilibrer chaque jour : acheter des contrats à terme quand le marché monte, en vendre quand il baisse.. Ces opérations mécaniques se concentrent généralement autour de la clôture, et plus la taille du fonds est importante, plus son influence sur les prix en cours de séance est marquée..
Plus problématique encore : l’érosion due à la volatilité.. Imaginons que le bitcoin gagne 10 % le premier jour, puis perde 10 % le deuxième : au comptant, il baisse de 1 % au total.. Sur la même période, un produit x3 grimpe d’abord de 30 %, puis chute de 30 %, soit une perte nette de 9 %.. Plus le marché oscille longtemps sans suivre de tendance nette, plus ce type de produit se vide rapidement de sa valeur.. Adam Back, de Blockstream, le dit plus directement : les stratégies de réendettement automatique saignent continuellement en période de marché latéral et volatil..
Il est donc assez clair à qui s’adressent ces produits.. Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, résume la chose en une phrase : les ETF à effet de levier sont faits pour être négociés, pas pour être conservés.. Les émetteurs eux-mêmes précisent dans leur prospectus qu’ils ne conviennent qu’aux personnes capables de supporter une perte totale..
Voilà le véritable signal de cette annonce.. La crypto est en train de prendre place dans tout le rayon des actifs traditionnels, avec le même emballage, la même exposition et les mêmes mécanismes d’érosion.. Pour les traders à court terme, c’est un nouvel outil ; pour ceux qui veulent conserver leurs positions, les ETF au comptant restent peut-être l’option la moins coûteuse..
La prochaine chose à surveiller, c’est de voir si, une fois ces produits lancés, les flux mécaniques autour de la clôture deviennent une nouvelle source de bruit intrajournalier.. Si un jour les fonds x3 atteignent une taille suffisante pour faire bouger la base des contrats à terme, la volatilité elle-même deviendra un actif négocié.. À ce moment-là, ce ne sera peut-être plus un billet de rattrapage, mais une leçon qui coûtera cher..
