Bonnes nouvelles pour le pétrole brut !
Le détroit d’Ormuz n’est pas entièrement bloqué, mais le pétrole est désormais exporté selon des modalités plus coûteuses et plus complexes. En réalité, ce que le marché négocie n’est pas « s’il y a du pétrole brut », mais « si le pétrole brut peut être acheminé de façon stable et à faible coût jusqu’au client ».
Le 4 octobre, la compagnie pétrolière nationale irakienne a confirmé qu’elle avait fait transporter 2 millions de barils de pétrole brut à travers le détroit d’Ormuz à bord d’un grand pétrolier, avant de les remettre aux acheteurs en attente, situés hors du détroit. Il s’agit de la première fois, en plusieurs décennies, que cette société utilise un transbordement de navire à navire.
L’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et d’autres pays producteurs de la région du Golfe ont eux aussi recours à des méthodes similaires, ce qui a entraîné une tension sur les capacités de transbordement dans le golfe d’Oman : les tarifs des VLCC ont un moment grimpé jusqu’à 1,27 million de dollars par jour. Pour attirer les acheteurs à « venir prendre livraison », l’Irak propose en plus une remise de plus de 20 dollars par baril.
Cela montre que le risque d’Ormuz évolue : il passe de « coupure du transport » à « transport à coûts élevés ».
La chaîne de transmission vers le marché reste assez claire :
Risque d’Ormuz en hausse → coûts de transport en hausse → prix du pétrole maintenu à un niveau élevé → regain des anticipations d’inflation → rendement des bons du Trésor américain en hausse → pression sur les attentes de baisse des taux → volatilité accrue des actifs risqués → BTC sous pression.
Mais à l’heure actuelle, on ne peut pas simplement en déduire que si le prix du pétrole augmente, le BTC baissera forcément. Les pays producteurs du Golfe recherchent des solutions de transport alternatives, et les exportations de pétrole du Moyen-Orient reprennent progressivement : le marché s’adapte à un nouveau mode d’acheminement.
À court terme, trois indicateurs sont à surveiller en priorité : le prix du pétrole, les rendements des bons du Trésor et les flux de capitaux vers le BTC.
Si le prix du pétrole reste élevé, si les rendements des bons du Trésor montent en parallèle et si le BTC repasse sous un niveau de support clé, il faut se préparer à un recul supplémentaire des actifs risqués.
Si le transport de pétrole brut se rétablit progressivement, si le prix du pétrole recule et si les rendements des bons du Trésor diminuent en parallèle, alors le BTC pourrait au contraire retrouver un soutien de liquidité.
Mon avis est que le changement le plus important d’Ormuz n’est pas un arrêt total, mais une hausse notable des coûts de transport et de la prime de risque. Les effets ne seront peut-être pas aussi brutaux qu’un verrouillage unique, mais la durée pourrait être plus longue.
Dans la suite, le marché devrait davantage se concentrer sur les rendements des bons du Trésor américains, plutôt que seulement sur le prix du pétrole.
Le détroit d’Ormuz n’est pas entièrement bloqué, mais le pétrole est désormais exporté selon des modalités plus coûteuses et plus complexes. En réalité, ce que le marché négocie n’est pas « s’il y a du pétrole brut », mais « si le pétrole brut peut être acheminé de façon stable et à faible coût jusqu’au client ».
Le 4 octobre, la compagnie pétrolière nationale irakienne a confirmé qu’elle avait fait transporter 2 millions de barils de pétrole brut à travers le détroit d’Ormuz à bord d’un grand pétrolier, avant de les remettre aux acheteurs en attente, situés hors du détroit. Il s’agit de la première fois, en plusieurs décennies, que cette société utilise un transbordement de navire à navire.
L’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et d’autres pays producteurs de la région du Golfe ont eux aussi recours à des méthodes similaires, ce qui a entraîné une tension sur les capacités de transbordement dans le golfe d’Oman : les tarifs des VLCC ont un moment grimpé jusqu’à 1,27 million de dollars par jour. Pour attirer les acheteurs à « venir prendre livraison », l’Irak propose en plus une remise de plus de 20 dollars par baril.
Cela montre que le risque d’Ormuz évolue : il passe de « coupure du transport » à « transport à coûts élevés ».
La chaîne de transmission vers le marché reste assez claire :
Risque d’Ormuz en hausse → coûts de transport en hausse → prix du pétrole maintenu à un niveau élevé → regain des anticipations d’inflation → rendement des bons du Trésor américain en hausse → pression sur les attentes de baisse des taux → volatilité accrue des actifs risqués → BTC sous pression.
Mais à l’heure actuelle, on ne peut pas simplement en déduire que si le prix du pétrole augmente, le BTC baissera forcément. Les pays producteurs du Golfe recherchent des solutions de transport alternatives, et les exportations de pétrole du Moyen-Orient reprennent progressivement : le marché s’adapte à un nouveau mode d’acheminement.
À court terme, trois indicateurs sont à surveiller en priorité : le prix du pétrole, les rendements des bons du Trésor et les flux de capitaux vers le BTC.
Si le prix du pétrole reste élevé, si les rendements des bons du Trésor montent en parallèle et si le BTC repasse sous un niveau de support clé, il faut se préparer à un recul supplémentaire des actifs risqués.
Si le transport de pétrole brut se rétablit progressivement, si le prix du pétrole recule et si les rendements des bons du Trésor diminuent en parallèle, alors le BTC pourrait au contraire retrouver un soutien de liquidité.
Mon avis est que le changement le plus important d’Ormuz n’est pas un arrêt total, mais une hausse notable des coûts de transport et de la prime de risque. Les effets ne seront peut-être pas aussi brutaux qu’un verrouillage unique, mais la durée pourrait être plus longue.
Dans la suite, le marché devrait davantage se concentrer sur les rendements des bons du Trésor américains, plutôt que seulement sur le prix du pétrole.