Il y a deux semaines, c’était encore le FNB crypto le plus en vogue de tout le marché en termes de flux entrants. Cette semaine, c’est devenu celui qui perd le plus de liquidités..
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Il s’agit du FNB Zcash de Grayscale, code ZCSH, lancé seulement en août de cette année. Les données montrent que cette semaine, les flux nets sortants s’élèvent à 93,56 millions de dollars : c’est la première sortie nette hebdomadaire depuis le lancement du fonds.. Et juste il y a deux semaines, il avait encore attiré 98,20 millions, ce qui en faisait celui qui affichait le plus d’entrées de tous les FNB crypto sur la période..
Le même fonds : en deux semaines seulement, il est passé de la première place en entrées à la première place en sorties..
La plupart des gens réagissent d’abord en se disant que l’histoire des monnaies axées sur la confidentialité est terminée.. Mais ce qui mérite vraiment d’être observé, ce n’est pas que le ZEC n’a pas encore tout monté, c’est plutôt, dans ce retournement, qui est en train de fixer les prix..
Si Zcash a été remis au centre de l’attention, c’est grâce au récit de la confidentialité, et aussi à une offre relativement rare.. Le prix a ainsi grimpé jusqu’à environ 1 300 dollars, et cela a aussi fait apparaître une demande pour « une exposition à la confidentialité via les circuits réglementés », qui existait auparavant beaucoup moins.. L’argent est alors allé vers le FNB plutôt que d’acheter directement des cryptos..
Le problème vient de là.. Un FNB sur un seul actif est un amplificateur bidirectionnel : quand ça monte, il vous aide à transformer l’élan en parts achetables, et quand ça baisse, il fait aussi que les rachats deviennent des cryptos que le dépositaire doit vendre.. Quand le ZEC chute vers 1 300 dollars, les flux suivent la dynamique des prix et s’inversent : ce n’est pas un hasard..
Autrement dit, les flux des FNB ne mesurent jamais « combien de gens croient à la confidentialité », mais plutôt « combien d’argent poursuit l’élan ».. Et la vraie demande de confidentialité, la moitié se situe on-chain et l’autre moitié dans des cold wallets : rien de tout cela n’apparaît dans les tableaux de flux hebdomadaires.. Donc les 93,56 millions, c’est plus l’attitude des capitaux à court terme que celle des détenteurs de long terme..
Alors, qu’est-ce qu’il faut vraiment surveiller.. Pas le montant des sorties cette semaine, mais la question de savoir si les flux de la semaine prochaine pourront redevenir positifs.. Si les sorties nettes sur une semaine continuent, pour faire face aux rachats, le dépositaire devra continuer à vendre ; ce qui sera touché en premier ne sera pas le prix, mais l’impression récemment établie selon laquelle « des actifs axés sur la confidentialité peuvent aussi être détenus de manière stable par des institutions »..
Dès que cette impression se fissure, la prochaine fois qu’on voudra faire revenir des capitaux conformes sur la piste de la confidentialité, le coût sera bien plus élevé qu’à présent..
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Il s’agit du FNB Zcash de Grayscale, code ZCSH, lancé seulement en août de cette année. Les données montrent que cette semaine, les flux nets sortants s’élèvent à 93,56 millions de dollars : c’est la première sortie nette hebdomadaire depuis le lancement du fonds.. Et juste il y a deux semaines, il avait encore attiré 98,20 millions, ce qui en faisait celui qui affichait le plus d’entrées de tous les FNB crypto sur la période..
Le même fonds : en deux semaines seulement, il est passé de la première place en entrées à la première place en sorties..
La plupart des gens réagissent d’abord en se disant que l’histoire des monnaies axées sur la confidentialité est terminée.. Mais ce qui mérite vraiment d’être observé, ce n’est pas que le ZEC n’a pas encore tout monté, c’est plutôt, dans ce retournement, qui est en train de fixer les prix..
Si Zcash a été remis au centre de l’attention, c’est grâce au récit de la confidentialité, et aussi à une offre relativement rare.. Le prix a ainsi grimpé jusqu’à environ 1 300 dollars, et cela a aussi fait apparaître une demande pour « une exposition à la confidentialité via les circuits réglementés », qui existait auparavant beaucoup moins.. L’argent est alors allé vers le FNB plutôt que d’acheter directement des cryptos..
Le problème vient de là.. Un FNB sur un seul actif est un amplificateur bidirectionnel : quand ça monte, il vous aide à transformer l’élan en parts achetables, et quand ça baisse, il fait aussi que les rachats deviennent des cryptos que le dépositaire doit vendre.. Quand le ZEC chute vers 1 300 dollars, les flux suivent la dynamique des prix et s’inversent : ce n’est pas un hasard..
Autrement dit, les flux des FNB ne mesurent jamais « combien de gens croient à la confidentialité », mais plutôt « combien d’argent poursuit l’élan ».. Et la vraie demande de confidentialité, la moitié se situe on-chain et l’autre moitié dans des cold wallets : rien de tout cela n’apparaît dans les tableaux de flux hebdomadaires.. Donc les 93,56 millions, c’est plus l’attitude des capitaux à court terme que celle des détenteurs de long terme..
Alors, qu’est-ce qu’il faut vraiment surveiller.. Pas le montant des sorties cette semaine, mais la question de savoir si les flux de la semaine prochaine pourront redevenir positifs.. Si les sorties nettes sur une semaine continuent, pour faire face aux rachats, le dépositaire devra continuer à vendre ; ce qui sera touché en premier ne sera pas le prix, mais l’impression récemment établie selon laquelle « des actifs axés sur la confidentialité peuvent aussi être détenus de manière stable par des institutions »..
Dès que cette impression se fissure, la prochaine fois qu’on voudra faire revenir des capitaux conformes sur la piste de la confidentialité, le coût sera bien plus élevé qu’à présent..
