Cette semaine, au sujet des stablecoins en dollars, trois éléments doivent être examinés ensemble : c’est plus clair en les regardant tous que séparément.
Le premier : c’est déjà un très grand acheteur de bons du Trésor américains.
La dernière note économique de la Réserve fédérale de San Francisco a fait un calcul : au cours des cinq dernières années, les émetteurs de stablecoins détenant des bons du Trésor américain ont augmenté leurs avoirs d’environ 200 milliards de dollars. Les positions de USDT et USDC ont été multipliées par plus de dix.
Pendant la même période, la Chine réduisait ses avoirs de bons du Trésor. Ainsi, ces 200 milliards de dollars de stablecoins équivalent à combler plus de 40 % de ce montant. Depuis 2023, la demande supplémentaire des stablecoins pour des bons du Trésor américains à court terme a déjà dépassé celle du Japon.
À la vitesse actuelle, d’ici fin 2030, les bons du Trésor américains détenus par les stablecoins pourraient atteindre 400 milliards de dollars.
Deuxième chose : l’enveloppe totale continue de croître, mais la méthode de croissance a changé.
Les données de DefiLlama : le total des stablecoins en dollars s’élève à 313,2 milliards, avec un gain net de 5,3 milliards sur les 30 derniers jours (+1,7 %).
L’augmentation absolue numéro un reste l’USDT (+820 millions), mais son rythme n’est que de 0,4 %. Le plus rapide est l’USDe d’Ethena (+16 %).
Ce qui a le plus diminué, ce sont au contraire deux fonds monétaires tokenisés : le BUIDL de BlackRock baisse de 510 millions, et le USYC de Circle baisse de 310 millions.
Troisième chose : les nouveaux acteurs ont modifié la façon de partager les revenus.
OUSD, émis par Bridge, filiale de Stripe, a été lancé le 9/30 ; après deux jours, il circule à environ 670 millions de dollars, avec des réserves d’environ 588 millions de bons du Trésor américains et 80,3 millions de liquidités.
Les partenaires sont Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe et Visa.
La différence la plus importante avec l’USDT : les revenus des réserves sont répartis entre les parties prenantes selon « le volume de circulation et le volume de transactions que vous apportez », au lieu de revenir entièrement à l’émetteur.
En reliant les trois choses :
Les stablecoins étaient d’abord « de la trésorerie pour la crypto », aujourd’hui ils deviennent « des acheteurs de bons du Trésor ». La prochaine bataille porte sur : « qui va se partager ces intérêts ».
Le montant que l’émetteur peut gagner dépend du rendement des bons du Trésor ; et cette semaine, le taux des bons du Trésor à 10 ans vient juste de frôler 5,34 %, le plus haut niveau depuis 24 ans.
Plus les taux sont élevés, plus l’activité des stablecoins est rentable, et plus les gens se bousculent pour se partager les revenus. Selon vous, l’USDT va-t-il lui aussi changer de modèle de partage des revenus ?