#比特币站上8.6万美元涨2.99%
L’argent est bien de retour, mais il y a une chose qui n’est pas revenue...
💥 最新消息群里说
La plupart des gens voient que Kalshi va encore lever 1 milliard de dollars, que sa valorisation a grimpé à 40 milliards, et que Blockchain.com prévoit aussi de se retirer à nouveau en bourse. Ils pensent que le marché primaire des cryptos s’est enfin remis... Mais si on met ces éléments ensemble, le tableau n’est pas si réjouissant...
Ce qui mérite vraiment d’être observé, c’est un chiffre plutôt peu flatteur : parmi les 20 plus grandes sociétés de coffre-fort d’actifs numériques, il n’en reste que 4 dont le cours boursier se maintient au-dessus de la valeur nette de leurs positions.
Il faut comprendre comment ces entreprises fonctionnent pour saisir l’importance de ce point... Au début, leur modèle consistait à ce que le cours de l’action soit supérieur à la valeur des actifs détenus. Ainsi, elles pouvaient émettre sans cesse de nouvelles actions pour échanger des crypto, et avec plus de crypto, le cours pouvait encore monter, tout en évitant que les anciens actionnaires soient trop dilués. La prime correspondait au carburant de cette boucle.
Aujourd’hui, le carburant est coupé... La plupart des entreprises chutent en dessous de leur valeur nette, et émettre de nouvelles actions revient alors à se diluer, si bien que le moteur de financement s’éteint directement. Le même signal apparaît ailleurs : quelques plateformes récemment introduites en bourse voient leur cours baisser de 50% à 80% par rapport à leurs plus hauts après la cotation.
Donc ce n’est pas un problème de manque d’argent. C’est l’argent devenu plus difficile... Les capitaux ne veulent plus payer une prime pour « un simple emballage crypto ». Ils ne reconnaissent que la valeur de liquidation.
Ce qui est intéressant, c’est qu’à la même période, Kalshi peut doubler sa valorisation. La différence, c’est qu’elle vend des contrats liés à des événements : une demande d’usage réelle, et non pas un emballage autour de la détention de « certains actifs ». Le marché est prêt à payer pour une demande, mais pas trop pour une histoire.
Si cette tendance se poursuit, la véritable réévaluation ne portera peut-être pas sur le prix des monnaies, mais sur la valeur même de « détenir des cryptos via un marché public ». Pour que les sociétés de coffre-fort survivent, elles devront probablement transformer leur enveloppe en un outil de rendement : se tourner vers le staking, générer des revenus, voire construire des infrastructures.
Le retournement vient de là... Un jour où la prime de ces entreprises réapparaît, ce ne sera peut-être pas parce que le marché s’embrase de nouveau : il est plus probable qu’elles n’appartiennent déjà plus à cette logique qui consiste à raconter l’histoire en accumulant des coins.
L’argent est bien de retour, mais il y a une chose qui n’est pas revenue...
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La plupart des gens voient que Kalshi va encore lever 1 milliard de dollars, que sa valorisation a grimpé à 40 milliards, et que Blockchain.com prévoit aussi de se retirer à nouveau en bourse. Ils pensent que le marché primaire des cryptos s’est enfin remis... Mais si on met ces éléments ensemble, le tableau n’est pas si réjouissant...
Ce qui mérite vraiment d’être observé, c’est un chiffre plutôt peu flatteur : parmi les 20 plus grandes sociétés de coffre-fort d’actifs numériques, il n’en reste que 4 dont le cours boursier se maintient au-dessus de la valeur nette de leurs positions.
Il faut comprendre comment ces entreprises fonctionnent pour saisir l’importance de ce point... Au début, leur modèle consistait à ce que le cours de l’action soit supérieur à la valeur des actifs détenus. Ainsi, elles pouvaient émettre sans cesse de nouvelles actions pour échanger des crypto, et avec plus de crypto, le cours pouvait encore monter, tout en évitant que les anciens actionnaires soient trop dilués. La prime correspondait au carburant de cette boucle.
Aujourd’hui, le carburant est coupé... La plupart des entreprises chutent en dessous de leur valeur nette, et émettre de nouvelles actions revient alors à se diluer, si bien que le moteur de financement s’éteint directement. Le même signal apparaît ailleurs : quelques plateformes récemment introduites en bourse voient leur cours baisser de 50% à 80% par rapport à leurs plus hauts après la cotation.
Donc ce n’est pas un problème de manque d’argent. C’est l’argent devenu plus difficile... Les capitaux ne veulent plus payer une prime pour « un simple emballage crypto ». Ils ne reconnaissent que la valeur de liquidation.
Ce qui est intéressant, c’est qu’à la même période, Kalshi peut doubler sa valorisation. La différence, c’est qu’elle vend des contrats liés à des événements : une demande d’usage réelle, et non pas un emballage autour de la détention de « certains actifs ». Le marché est prêt à payer pour une demande, mais pas trop pour une histoire.
Si cette tendance se poursuit, la véritable réévaluation ne portera peut-être pas sur le prix des monnaies, mais sur la valeur même de « détenir des cryptos via un marché public ». Pour que les sociétés de coffre-fort survivent, elles devront probablement transformer leur enveloppe en un outil de rendement : se tourner vers le staking, générer des revenus, voire construire des infrastructures.
Le retournement vient de là... Un jour où la prime de ces entreprises réapparaît, ce ne sera peut-être pas parce que le marché s’embrase de nouveau : il est plus probable qu’elles n’appartiennent déjà plus à cette logique qui consiste à raconter l’histoire en accumulant des coins.
