L’histoire de Telegram et TON a commencé dès 2018, lorsque Telegram a levé 1,7 milliard de dollars auprès de 171 investisseurs pour des tokens Gram à venir. Après le recours, le lancement a été annulé, et il a fallu restituer une part importante des fonds.
➠ D’après la reconstitution à partir de documents, les investisseurs ont ensuite reçu environ 1,45 milliard de dollars. Par ailleurs, à janvier 2020, Telegram avait déjà dépensé environ 405 millions des fonds levés pour développer TON et faire fonctionner le messager lui-même.
➠ Ensuite, la principale source de financement de Telegram a été les obligations. Entre 2021 et 2025, la société les a émises pour un montant nominal de 4,051 milliards de dollars, mais elle n’a réellement reçu qu’environ 3 milliards en cash. La différence s’explique par le fait qu’une partie de l’émission de 2025 consistait en un échange de l’ancienne dette contre une nouvelle, et que certaines obligations étaient vendues en dessous du pair.
➠ À l’heure actuelle, les anciennes obligations ont déjà été remboursées. Fin septembre 2026, Telegram conserve 1,7 milliard de dollars de dette à 9% par an, avec échéance en 2030. Rien que les intérêts représentent environ 153 millions de dollars par an.
Mais le plus intéressant commence avec TON.
Telegram s’est progressivement transformé en l’un des plus grands vendeurs de son propre TON/GRAM. D’après les données présentées, rien qu’en 2024–2025, Telegram a vendu des tokens pour plus de 1,151 milliard de dollars.
C’est un chiffre fondamental : l’argent n’a pas été reçu par la TON Foundation et ce n’est pas non plus le réseau lui-même — il a été reçu directement par Telegram, en tant que propriétaire et vendeur des tokens.
➠ Il existe aussi des fonds de capital-risque au sein de l’écosystème. En 2022, on a annoncé des engagements d’environ 340–476 millions de dollars, mais on ne sait pas publiquement quelle part de cet argent est réellement parvenue aux projets.
➠ Encore 527 millions de TON ont été donnés par les détenteurs à la TON Foundation en 2022. À l’époque, leur valeur dépassait 1 milliard de dollars, mais il s’agissait déjà de tokens existants, et non de nouveaux milliards de dollars arrivés dans le réseau.
➠ En 2025, il a été rapporté que 11 grands fonds de capital-risque détiennent TON pour plus de 400 millions de dollars. Mais là encore, il s’agit de la valeur de leurs positions, et non de 400 millions de dollars levés par la TON Foundation.
📌 Par conséquent, la formulation populaire selon laquelle « dans Telegram et TON ont été investis près de 8 milliards de dollars » est trompeuse. Dans un même total, on mélange les investissements remboursés, le financement par dette, les achats de tokens, les dons de tokens et la valeur des actifs à une date donnée.
Mais il y a une conclusion plus importante.
Telegram et TON, qui après 2020 ont suivi légalement des voies différentes, se sont de nouveau retrouvés étroitement liés sur les plans économique et produit d’ici 2026. Telegram vend du GRAM, utilise le réseau pour la publicité et les Mini Apps, est devenu un grand validateur et prépare un Gram Wallet natif directement dans le messager.
Autrement dit, l’actif principal de TON aujourd’hui n’est plus le nombre de milliards qui ont déjà été évoqués autour du projet. L’actif principal est l’accès potentiel de la blockchain à l’audience de Telegram, soit plus d’un milliard d’utilisateurs.
Et maintenant, la question principale pour GRAM est de savoir si cette énorme audience pourra se transformer de simples utilisateurs potentiels en une activité on-chain réelle et une demande durable pour le token.
