Le régulateur américain des valeurs mobilières a proposé d’assouplir les règles encadrant la manière dont les conseillers en investissement et les fonds détiennent des crypto-actifs, ce qui pourrait lever un obstacle réglementaire qui a freiné certaines entreprises dans le lancement d’offres d’investissements en actifs numériques à leurs clients.
La proposition, publiée jeudi, permettrait aux conseillers en investissement de détenir eux-mêmes les crypto-actifs de leurs clients lorsqu’aucun dépositaire de crypto éligible n’est disponible, sous certaines conditions. Elle permettrait aussi aux sociétés de fiducie des États d’agir comme dépositaires de crypto.
“Le marché des crypto-actifs est passé d’une curiosité de niche à une catégorie d’actifs d’une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, à laquelle les investisseurs cherchent activement à s’exposer. Malheureusement, nos règles et réglementations n’ont pas suivi,” a déclaré le président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Paul Atkins, dans un communiqué.
La proposition vise un obstacle pratique à l’investissement dans les crypto : les conseillers en investissement peuvent avoir du mal à trouver un dépositaire qualifié pour un token donné, ce qui limite les investissements qu’ils peuvent proposer à leurs clients.
La Digital Chamber a déjà soulevé des inquiétudes concernant l’absence de dépositaires crypto qualifiés. Dans une soumission de mai 2025 à la SEC, la Digital Chamber a indiqué que certains conseillers avaient refusé des allocations de tokens ou demandé aux sociétés de portefeuille de les conserver jusqu’à ce que la garde devienne disponible.
Dans une déclaration jeudi, la commissaire de la SEC, Hester Peirce, a comparé l’incertitude à une « montagne russe réglementaire », en indiquant que les conseillers ont « serré les dents et tenu bon », dans l’attente de règles de garde opérationnelles.
L’auto-conservation s’accompagnerait de garanties
Selon la proposition de la SEC, les conseillers souhaitant détenir eux-mêmes la crypto de leurs clients devraient démontrer qu’aucun dépositaire autorisé n’est disponible pour chaque actif et réévaluer cette détermination chaque trimestre. Si un dépositaire devient disponible, les actifs devraient être transférés dès que cela est raisonnablement praticable.
L’auto-conservation exigerait aussi des garanties autour des clés privées, de la cybersécurité et de la séparation des avoirs de chaque client. Au moins deux personnes autorisées devraient approuver tout transfert d’un actif crypto détenu en auto-conservation.
La commissaire de la SEC, Mark Uyeda, a déclaré que la proposition reconnaissait que la garde par le conseiller crée « un conflit d’intérêts inhérent », et que les obligations fiduciaires des conseillers continueraient de s’appliquer lorsqu’ils détiennent la crypto de leurs clients.
La proposition permettrait aussi aux fonds réglementés de conserver des actifs crypto en auto-conservation auprès de leur conseiller en investissement, à condition que le conseiller respecte les exigences relatives à l’auto-conservation et que le conseil d’administration du fonds supervise la mise en place du dispositif.
Option de société de fiducie d’État
Le recours à une société de fiducie d’État — une entreprise financière autorisée par un État américain pour prendre soin des actifs au nom d’autres personnes — impliquerait des conditions distinctes.
Celles-ci comprennent notamment de s’assurer que la société de fiducie d’État est autorisée par l’autorité étatique compétente à fournir de la garde d’actifs crypto, qu’elle dispose de procédures raisonnables pour protéger les actifs crypto contre la perte, le vol ou la mauvaise utilisation, qu’elle présente des états financiers audités et des rapports de contrôle interne, et que les avoirs des clients sont séparés des actifs propres de l’entreprise.
Le dossier propose également des modifications aux exigences d’audit, de tenue des registres et de divulgation. La SEC acceptera des commentaires du public pendant 60 jours après la publication de la proposition au Federal Register.
La dernière proposition s’inscrit dans une démarche visant à ce que la SEC et la Commodity Futures Trading Commission définissent des règles plus claires pour les crypto au titre de leurs pouvoirs existants, après l’échec de l’adoption de la loi CLARITY au Sénat le mois dernier. La CFTC a soumis une proposition de marché crypto pour examen par la Maison-Blanche, tandis que la SEC a ouvert la voie au trading d’actions tokenisées.
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