#美国8月核心pce降至3%
Le marché traite déjà les baisses de taux comme une simple question de timing. Ce que les banques d’investissement retouchent ces deux jours, en revanche, c’est le calendrier des hausses de taux..
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En août, le PCE cœur progresse de 0,25% en variation mensuelle et de 3,01% en glissement annuel : les deux chiffres sont en dessous des attentes. Goldman a aussitôt déplacé le moment de la deuxième hausse de taux de octobre à décembre, en ajoutant une phrase : le FOMC a de fortes chances de conclure qu’il n’y a pas besoin d’agir à nouveau. Dans le même temps, la version de J.P. Morgan est : hausse en décembre pour la dernière fois, puis on s’arrête.. À première vue, c’est une confirmation du ralentissement de l’inflation..
Mais ce qui mérite vraiment d’être surveillé n’est pas jusqu’où l’inflation baisse : c’est le report des attentes concernant le nombre de hausses de taux qu’il reste. Ce type de « bonne surprise » sur l’inflation aurait dû relever directement les actifs à risque, et le bitcoin a d’ailleurs touché 85 500 ce jour-là, puis il a été ramené en arrière.. Ce n’est pas la donnée d’inflation qui l’a maintenu : ce sont les rendements des Treasuries à long terme qui restent, bien ancrés, à des plus hauts depuis 2002..
Les divergences sont aussi affichées au grand jour.. Williams, de la Fed de New York, dit qu’il faut faire preuve de patience, tandis que le gouverneur Barr continue de plaider en faveur d’un resserrement supplémentaire.. Et Goldman, lui-même, soutenait encore plus tôt dans le mois une hausse en septembre : à l’époque, les contrats de taux positionnaient 87% de probabilité pour cette hausse. En l’espace de deux semaines, la même banque est passée de « il faut monter » à « très probablement, inutile de remonter »..
C’est la logique des capitaux : ils ne regardent pas si les données d’aujourd’hui sont bonnes ou mauvaises, ils regardent où se trouve l’horizon final.. Tant que le point « dernière hausse » n’est pas encore intégré dans les prix, les taux élevés continueront de peser sur la valorisation des actifs à bêta élevé. Dès que, en décembre, le marché reconnaît ce moment comme étant le dernier, l’argent se déplacera alors des segments courts vers les endroits les plus sensibles..
Le prochain jalon est tout proche : le rapport sur l’emploi de septembre du 2 octobre arrive juste avant la prochaine réunion de politique monétaire.. Si l’emploi reste solide, la logique « on n’a plus besoin d’ajouter » devra se retourner ; si l’emploi se tasse, la hausse de décembre sera très probablement un point final, pas une virgule..
Donc la position du bitcoin est maintenant très claire : ce n’est pas l’inflation qui le maintient, c’est le cycle de hausses qui n’est pas encore terminé.. On ne peut pas changer la virgule du PCE, mais une seule chose peut changer la direction : le moment où les quatre mots « la dernière fois » seront prononcés.
Le marché traite déjà les baisses de taux comme une simple question de timing. Ce que les banques d’investissement retouchent ces deux jours, en revanche, c’est le calendrier des hausses de taux..
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En août, le PCE cœur progresse de 0,25% en variation mensuelle et de 3,01% en glissement annuel : les deux chiffres sont en dessous des attentes. Goldman a aussitôt déplacé le moment de la deuxième hausse de taux de octobre à décembre, en ajoutant une phrase : le FOMC a de fortes chances de conclure qu’il n’y a pas besoin d’agir à nouveau. Dans le même temps, la version de J.P. Morgan est : hausse en décembre pour la dernière fois, puis on s’arrête.. À première vue, c’est une confirmation du ralentissement de l’inflation..
Mais ce qui mérite vraiment d’être surveillé n’est pas jusqu’où l’inflation baisse : c’est le report des attentes concernant le nombre de hausses de taux qu’il reste. Ce type de « bonne surprise » sur l’inflation aurait dû relever directement les actifs à risque, et le bitcoin a d’ailleurs touché 85 500 ce jour-là, puis il a été ramené en arrière.. Ce n’est pas la donnée d’inflation qui l’a maintenu : ce sont les rendements des Treasuries à long terme qui restent, bien ancrés, à des plus hauts depuis 2002..
Les divergences sont aussi affichées au grand jour.. Williams, de la Fed de New York, dit qu’il faut faire preuve de patience, tandis que le gouverneur Barr continue de plaider en faveur d’un resserrement supplémentaire.. Et Goldman, lui-même, soutenait encore plus tôt dans le mois une hausse en septembre : à l’époque, les contrats de taux positionnaient 87% de probabilité pour cette hausse. En l’espace de deux semaines, la même banque est passée de « il faut monter » à « très probablement, inutile de remonter »..
C’est la logique des capitaux : ils ne regardent pas si les données d’aujourd’hui sont bonnes ou mauvaises, ils regardent où se trouve l’horizon final.. Tant que le point « dernière hausse » n’est pas encore intégré dans les prix, les taux élevés continueront de peser sur la valorisation des actifs à bêta élevé. Dès que, en décembre, le marché reconnaît ce moment comme étant le dernier, l’argent se déplacera alors des segments courts vers les endroits les plus sensibles..
Le prochain jalon est tout proche : le rapport sur l’emploi de septembre du 2 octobre arrive juste avant la prochaine réunion de politique monétaire.. Si l’emploi reste solide, la logique « on n’a plus besoin d’ajouter » devra se retourner ; si l’emploi se tasse, la hausse de décembre sera très probablement un point final, pas une virgule..
Donc la position du bitcoin est maintenant très claire : ce n’est pas l’inflation qui le maintient, c’est le cycle de hausses qui n’est pas encore terminé.. On ne peut pas changer la virgule du PCE, mais une seule chose peut changer la direction : le moment où les quatre mots « la dernière fois » seront prononcés.
