🚨 MAJEUR : Le Trésor vient d’annoncer un nouvel achat de bons du Trésor de 6 milliards de dollars pour le 1er octobre, et le dernier n’a pas eu l’effet escompté par Bessent.
Le Trésor a confirmé aujourd’hui qu’il achèterait jusqu’à 6 milliards de dollars d’obligations du Trésor à 10 à 20 ans dans le cadre d’une opération de liquidité le 1er octobre, pour un montant identique à celui de l’opération du 10 septembre, elle-même trois fois plus importante que le rachat d’obligations de longue échéance précédent.
Voici la nuance que la plupart des reportages manquent : l’opération du 10 septembre était censée apaiser le marché obligataire. Elle a fait l’inverse. Le rendement à 10 ans a en réalité bondi jusqu’à 4,95 %, un plus haut sur plusieurs années, le même jour où le Trésor achetait 5,19 milliards de dollars d’obligations. Les investisseurs avaient anticipé une intervention de « choc et effroi » de 7 à 10 milliards ; lorsque 6 milliards sont apparus au lieu de cela, le marché a jugé que c’était insuffisant et s’est déchargé davantage.
Le problème d’échelle est bien réel. Un rachat de 6 milliards de dollars face à quelque 29 000 milliards de dollars de dette du Trésor en circulation représente environ 0,01 % du marché total : un chiffre que des acteurs du marché ont cité comme preuve directe que l’opération ne pouvait pas compenser de manière significative les fondamentaux plus profonds à l’origine de la hausse des rendements : attentes d’inflation élevées, inquiétudes croissantes concernant le déficit et poursuite d’un volume d’émissions conséquent.
Bessent a qualifié cette stratégie de « twist du Trésor », en écho au vieux playbook de la Fed, l’Opération Twist, visant à faire baisser les coûts d’emprunt à long terme. L’objectif est légitime : racheter des Trésors plus anciens et moins liquides afin de soutenir le fonctionnement du marché. Mais jusqu’à présent, une demande plus forte du Trésor ne s’est pas traduite par une baisse des rendements : elle s’est accompagnée d’une hausse, jusqu’à de nouveaux sommets.
Le 1er octobre tombera-t-il différemment ? Cela dépend encore une fois de l’ampleur et des anticipations du marché. Si cette opération surprend par le haut, comme l’opération de septembre a déçu, surveillez un schéma similaire qui se répétera.
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