📰 Le « coussin de sécurité » de Tether, réduit de moitié en un seul trimestre. Fin juin, les actifs totaux s’élèveraient à environ 187,75 milliards USD, les passifs totaux à environ 183,64 milliards USD ; les réserves excédentaires ne seraient plus que de 4,11 milliards USD, contre 8,23 milliards USD fin mars, soit une baisse de 50,1 % sur le trimestre.

🔥 Cette fois, il ne s’agit pas de rachats massifs concentrés des utilisateurs. Sur la même période, les passifs n’ont varié que de 106 millions USD, la pression venant principalement de la baisse des valorisations de l’or et du bitcoin. Les deux catégories d’actifs totalisent environ 24,6 milliards USD, soit près de 6 fois les réserves excédentaires : il suffit que l’ensemble fluctue encore de 17 % pour que le tampon de 4,1 milliards USD soit potentiellement entièrement consommé.

💡 Plus inquiétant encore : les prêts adossés par garantie. En 2022, Tether avait promis de ramener ce type de prêts à zéro, mais au 30 juin 2026, il en resterait 13,45 milliards USD, soit 3,3 fois les réserves excédentaires. BDO ne divulgue pas non plus l’identité des emprunteurs ni le type de collatéral : il indique simplement que ces prêts sont sur-garantis et font l’objet d’un suivi régulier.

👀 Dans le même temps, Tether s’est associé à Fasanara Capital pour lancer StableFund. Les deux parties ont prévu 400 millions USD de capital de démarrage et entendent prêter aux plateformes fintech de plus de 60 pays, avec une collecte pouvant aller jusqu’à 3 milliards USD. Toutefois, l’annonce ne précise pas combien Tether a réellement apporté, ni si cet engagement est entièrement, ou non, en dehors des réserves en USDT.

🤔 Franchement, ce qui fait le plus craindre n’est pas seulement la dégradation chiffrée sur un trimestre : c’est que, une fois le coussin ramené à seulement 2,2 % des passifs, l’activité de prêt continue de s’étendre. À la prochaine publication du rapport de réserves, qu’aurez-vous le plus envie de vérifier en premier : les réserves excédentaires, ou l’évolution de ces prêts de 13,45 milliards USD ?

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