La semaine dernière, $BTC a atteint un sommet à 87.395 $ le 21/09. Aujourd’hui, le prix se situe autour de 83.573 $, en baisse d’environ 4.000 $ en sept jours.
Pendant ce temps, les ETF Bitcoin spot aux États-Unis continuent d’attirer des flux nets de plusieurs milliards de dollars chaque semaine, avec des semaines atteignant un record de 2,39 milliards de dollars. Rien qu’en regardant ce chiffre, tout le monde pense que le prix devrait augmenter.
Mais les flux des ETF ne sont pas un interrupteur qui fait monter le prix immédiatement. C’est un indicateur avec un décalage, et son mécanisme de fonctionnement est très différent du fait que « quelqu’un appuie sur un bouton pour acheter du BTC tout de suite ».
Des données se trouvent derrière cette thèse.
Premièrement, le mécanisme de création/rachat des parts d’ETF fonctionne par lots à la fin de la journée. Les Authorized Participants regroupent toutes les opérations d’achat/vente nettes pendant la séance, calculent l’écart, puis seulement passent un ordre d’achat réel de BTC pour équilibrer le fonds.
Ce processus se déroule après la fermeture des marchés ; il ne se produit pas en parallèle avec les variations de prix observées au cours de la journée. Un ordre d’achat d’ETF donné à 10 h du matin peut devoir attendre la fin de la séance avant d’être converti en BTC réels inscrits au carnet d’ordres.
Deuxièmement, l’ampleur du marché des produits dérivés est bien supérieure à celle des flux liés aux ETF. Cette semaine, $QNT la baisse est passée du sommet de 373 dollars à 242 dollars en seulement 24 heures, entraînant la liquidation de plus de 25 millions de dollars d’ordres — une baisse qui n’a rien à voir avec l’ETF : elle provient entièrement de l’effet de levier sur la plateforme des dérivés.
Le BTC fonctionne aussi selon une logique similaire, mais à une échelle différente. Les futures et le funding rate évoluent heure par heure, tandis que l’ETF ne rapporte les flux qu’à l’échelle quotidienne, parfois avec un retard pouvant aller jusqu’à 24 heures avant d’être publié au public.
Troisièmement, les nouvelles macroéconomiques et la géopolitique dominent tous les flux de capitaux à long terme sur le court terme. La baisse sous 83 000 dollars du 28/9 vient de l’escalade des tensions en Iran et du fait que le prix du pétrole a dépassé 100 dollars, pas parce que l’ETF aurait soudainement vendu à découvert.
Un flux de capitaux régulier sur toute une semaine ne peut pas faire face à un choc d’actualités qui survient en quelques heures. C’est pourquoi les graphiques des flux de l’ETF et ceux du prix du BTC ont souvent un décalage de quelques jours, parfois même d’une semaine entière.
Le scénario qui pourrait me faire me tromper : si l’ETF continue d’aspirer des entrées nettes record pendant plusieurs semaines d’affilée, mais que le prix ne bouge pas — ou continue même de baisser — alors ce n’est plus une question de simple retard. À ce moment-là, il est plus probable qu’il existe une autre force vendeuse, plus importante : des baleines anciennes qui prennent leurs profits, des mineurs qui déversent des coins, ou une institution qui réduit/retire sa position sur les dérivés — et qui absorbe toute la force d’achat provenant de l’ETF.
À ce moment-là, le flux de capitaux de l’ETF reste positif, mais il ne signifie plus « le prix va bientôt augmenter ». C’est là qu’il faut mettre de côté cet indicateur et regarder directement le carnet d’ordres des produits dérivés.
Les repères à suivre pour la semaine à venir : les données quotidiennes des flux d’ETF, l’open interest des contrats futures sur le BTC, et le funding rate sur les grandes plateformes. Si ces trois chiffres montent ensemble, alors la force d’achat de l’ETF aura vraiment une chance de l’emporter face à la pression de vente à court terme.
Tout le monde regarde les flux de l’ETF comme un signal d’achat immédiat, ou comme un signal toujours en retard derrière le prix ?
Observation personnelle, pas un conseil en investissement.