La Corée du Sud envisage de reconsidérer les restrictions imposées aux teneurs de marché sur le marché des actifs numériques, après que la monnaie stable JPYC liée au yen japonais a bondi de façon spectaculaire sur la plateforme Upbit, dépassant plus de quatre fois le prix de référence en un temps réduit depuis son inscription.
L’autorité sud-coréenne des services financiers a déclaré qu’elle étudie l’introduction d’un système de teneurs de marché dans les actifs numériques, une démarche qui reflète une révision plus large de la manière de trouver un équilibre entre la prévention des manipulations de marché et la fourniture de la liquidité nécessaire aux échanges structurés.
وكانت Upbit قد فتحت التداول على JPYC في 17 سبتمبر، وبدأ السعر عند 12 وون كوري جنوبي لكل JPYC، قبل أن يرتفع إلى 37.6 وون خلال ساعة واحدة فقط. ووفقاً للتقارير، ارتبطت هذه القفزة بضعف السيولة على المنصة في لحظة الإدراج.
وقال Yoo Young-jun, directeur de la politique de la finance numérique au sein de l’Autorité, lors d’une conférence à Séoul lundi, que l’organisme de réglementation examinera également la nécessité d’introduire des systèmes tels que les activités de teneurs de marché afin d’améliorer l’efficacité et la stabilité de l’environnement des actifs numériques. Il a ajouté qu’il existe des critiques selon lesquelles des utilisateurs ont subi des pertes après la hausse du prix qui a suivi l’inscription de JPYC, ce qui signifie que les appels à davantage de discipline dans ce domaine s’intensifient.
À l’heure actuelle, la loi sud-coréenne sur la protection des utilisateurs d’actifs virtuels ne prévoit pas d’exception spécifique aux teneurs de marché concernant les dispositions relatives à la manipulation de marché. Concrètement, cela rend difficile pour les teneurs de marché de fournir de la liquidité sur les marchés des cryptomonnaies, car toute activité de ce type pourrait être considérée dans le cadre d’une manipulation de marché interdite.
Cette révision indique un possible changement important d’approche réglementaire. Au lieu de considérer que les teneurs de marché constituent un risque réglementaire en soi, les autorités pourraient commencer à les voir comme un outil permettant d’améliorer l’efficacité de la tarification et de réduire la volatilité, à condition que des contrôles de conformité clairs soient en place.
Le débat autour de cette exception n’est pas nouveau. En effet, des recherches universitaires antérieures en Corée du Sud ont abordé l’idée de permettre aux teneurs de marché, tout en conservant des réserves en raison de craintes de manipulation. Dans un article publié en 2024, la chercheuse Lee Min-jung de KB Securities a déclaré que les autorités ne permettaient pas alors la tenue de marché dans les cryptomonnaies, car cela pourrait être considéré comme une forme de manipulation, même si elle estimait que l’introduction de cette exception pourrait devenir possible plus tard, lorsque le marché mûrirait et deviendrait plus stable.
D’autres recherches ont toutefois appelé à mettre en place un cadre officiel pour les teneurs de marché plus tôt, estimant que l’absence de ce cadre aggrave les problèmes de liquidité et entraîne de larges écarts de prix ainsi qu’une volatilité marquée. Ces travaux ont également souligné que la prime kimchi constitue un exemple d’inefficacité de la tarification sur le marché coréen.
Ces évolutions surviennent alors que la Corée du Sud travaille à bâtir un cadre réglementaire plus large pour le secteur des actifs numériques. En juillet, l’Autorité avait indiqué qu’elle prévoyait d’introduire une loi-cadre unifiée sur les actifs numériques couvrant les stablecoins et l’ensemble du marché, ainsi que des règles destinées aux sociétés d’actifs numériques, aux plateformes, aux exigences de divulgation et aux contrôles internes.
Cependant, certaines précisions essentielles restent en suspens, notamment les règles régissant les émetteurs de stablecoins libellés en won. Cela signifie que toute démarche visant à autoriser les teneurs de marché pourrait devenir un élément de la refonte plus large de la structure de conformité et de liquidité sur le marché coréen.