La hausse des taux pèse sur l’or ; mais, replacée dans le cycle, ce n’est peut-être pas forcément une mauvaise chose.
Tout a commencé lorsque la Réserve fédérale a relevé ses taux de 25 points de base le 16 septembre. Le marché estime alors à environ 70% la probabilité d’un nouvel ajustement en octobre. Le taux réel des TIPS à 10 ans est monté à 2,79%, son plus haut niveau depuis 18 ans. Le prix de l’or, lui, est redescendu de 24% par rapport à son point culminant de janvier. La règle habituelle veut que lorsque les taux réels augmentent d’environ 50 points de base, le prix de l’or recule en gros d’un dixième.
La véritable variable se situe du côté de la dette. Des calculs estiment la pression liée aux intérêts dans cinq pays jusqu’en 2030 : pour les États-Unis, les intérêts nets en exercice 2030 pourraient représenter jusqu’à 34,8% des recettes budgétaires ; au Japon, la dette équivaut à 206% du PIB, et le coupon moyen des obligations d’État en circulation n’est que de 0,98% : à chaque transmission d’une hausse des taux, les intérêts sont réévalués une étape plus loin. Le ministre français a lui-même reconnu que les intérêts pourraient dépasser, en 2027, les dépenses d’éducation et de défense.
Le précédent historique existe : après 1945, les États-Unis et le Royaume-Uni n’ont pas remboursé en s’appuyant sur l’austérité pour réduire la dette ; ils l’ont plutôt ramenée, au fil des années, sous les 50% grâce à des taux réels négatifs maintenus durablement. Aujourd’hui, la dette est plus élevée et les marges plus étroites. Cette séquence de hausses de taux n’a pas remis en cause l’or : elle renforce au contraire le scénario qui consiste à diluer la dette via l’inflation.
La grande tendance de l’or apparaît traditionnellement dans les phases où la dette est élevée et où les taux réels sont contenus. Plutôt que de guetter le prix de l’or chaque jour, il vaut mieux surveiller le point d’inflexion des taux réels. Prenez votre temps : placez votre analyse du côté du cycle.
Tout a commencé lorsque la Réserve fédérale a relevé ses taux de 25 points de base le 16 septembre. Le marché estime alors à environ 70% la probabilité d’un nouvel ajustement en octobre. Le taux réel des TIPS à 10 ans est monté à 2,79%, son plus haut niveau depuis 18 ans. Le prix de l’or, lui, est redescendu de 24% par rapport à son point culminant de janvier. La règle habituelle veut que lorsque les taux réels augmentent d’environ 50 points de base, le prix de l’or recule en gros d’un dixième.
La véritable variable se situe du côté de la dette. Des calculs estiment la pression liée aux intérêts dans cinq pays jusqu’en 2030 : pour les États-Unis, les intérêts nets en exercice 2030 pourraient représenter jusqu’à 34,8% des recettes budgétaires ; au Japon, la dette équivaut à 206% du PIB, et le coupon moyen des obligations d’État en circulation n’est que de 0,98% : à chaque transmission d’une hausse des taux, les intérêts sont réévalués une étape plus loin. Le ministre français a lui-même reconnu que les intérêts pourraient dépasser, en 2027, les dépenses d’éducation et de défense.
Le précédent historique existe : après 1945, les États-Unis et le Royaume-Uni n’ont pas remboursé en s’appuyant sur l’austérité pour réduire la dette ; ils l’ont plutôt ramenée, au fil des années, sous les 50% grâce à des taux réels négatifs maintenus durablement. Aujourd’hui, la dette est plus élevée et les marges plus étroites. Cette séquence de hausses de taux n’a pas remis en cause l’or : elle renforce au contraire le scénario qui consiste à diluer la dette via l’inflation.
La grande tendance de l’or apparaît traditionnellement dans les phases où la dette est élevée et où les taux réels sont contenus. Plutôt que de guetter le prix de l’or chaque jour, il vaut mieux surveiller le point d’inflexion des taux réels. Prenez votre temps : placez votre analyse du côté du cycle.