La SEC a publié un dossier de 9 questions/réponses : en une phrase, un token est-il un titre financier ? Tout dépend si vous êtes déjà en ligne.
Le 25 septembre, la Division des sociétés financières de la SEC américaine a fait quelque chose que l’industrie attend depuis longtemps : publier 9 séries de questions/réponses, noir sur blanc, pour clarifier quand un actif crypto est considéré comme un titre financier et quand il ne l’est pas.
D’abord, un seau d’eau froide
Ce ne sont que des avis/consignes à destination des employés, pas des règles, donc pas de force obligatoire en droit. Mais ne les sous-estimez pas : les personnes qui ont rédigé ces réponses sont celles qui évaluent vos documents de cotation. Les tribunaux peuvent ne pas les suivre, mais si vous les défiez, vous risquez d’être broyé dans le processus de dépôt.
Le point clé, c’est : un seul mot, la « fonctionnalité ».
En langage clair : la SEC considère « le réseau est-il réellement déjà en marche ? » comme l’interrupteur principal.
Tant que le réseau n’est pas en ligne : les engagements du projet (développement, promotion, promesse de rachat, etc.) peuvent constituer un « contrat d’investissement » — autrement dit, c’est comme vendre un titre financier ;
Quand le réseau est en ligne : la maintenance, les mises à niveau, le financement du développement, voire l’annonce d’un rachat, ne sont généralement pas des « efforts de gestion clés », donc ne constituent pas un titre financier.
Prenons une analogie : c’est comme la différence entre acheter une promesse de vente (sur plan) et acheter un bien déjà achevé. Sur plan, vous achetez « la confiance envers le promoteur » : la confiance, c’est le titre. Pour un bien achevé, vous achetez le bien lui-même : même avec des slogans marketing, ce n’est pas de la vente d’actions.
Et voici trois critères très riches en contenu :
1. Tokens de titres de mise en gage : ceux qui ne font que prouver la propriété, sans permettre de détourner les fonds, sont des « outils numériques » ; ceux qui sont émis via des mécanismes de mise en gage rendus liquides par des protocoles peuvent directement être considérés comme des « biens numériques » — donc aucune zone à risque de qualification de titres financiers ;
2. Réseaux totalement décentralisés : peu importe ce que dit le projet, cela ne constitue pas un nouveau contrat d’investissement, car personne ne peut contrôler l’issue ;
3. Assouplissement des plateformes d’échange : offrir seulement un marché secondaire ne transforme pas automatiquement le déposant en « initiateur ».
Ce sont les détails de mise en œuvre de la décision interprétative du 17 mars ; l’approche réglementaire est passée d’une « surveillance axée sur l’application des lois » à une « utilisation comme guide ». C’est une vraie bonne nouvelle pour la filière de la mise en gage et pour les projets déjà en ligne, mais il existe une exception : les titres financiers tokenisés. Le fait d’enregistrer la tokenisation sur la chaîne ne change pas la nature ; « un titre reste un titre ».
En résumé :
1. Regardez dans vos positions : pour les projets « déjà en ligne + décentralisés », le risque réglementaire baisse nettement ;
2. Pour les projets encore « en période de promesses » : acheter revient à détenir un actif susceptible d’être requalifié a posteriori comme titre financier — attention aux formulations et aux engagements du projet
#SEC称代币回购与网络升级不自动构成证券
Le 25 septembre, la Division des sociétés financières de la SEC américaine a fait quelque chose que l’industrie attend depuis longtemps : publier 9 séries de questions/réponses, noir sur blanc, pour clarifier quand un actif crypto est considéré comme un titre financier et quand il ne l’est pas.
D’abord, un seau d’eau froide
Ce ne sont que des avis/consignes à destination des employés, pas des règles, donc pas de force obligatoire en droit. Mais ne les sous-estimez pas : les personnes qui ont rédigé ces réponses sont celles qui évaluent vos documents de cotation. Les tribunaux peuvent ne pas les suivre, mais si vous les défiez, vous risquez d’être broyé dans le processus de dépôt.
Le point clé, c’est : un seul mot, la « fonctionnalité ».
En langage clair : la SEC considère « le réseau est-il réellement déjà en marche ? » comme l’interrupteur principal.
Tant que le réseau n’est pas en ligne : les engagements du projet (développement, promotion, promesse de rachat, etc.) peuvent constituer un « contrat d’investissement » — autrement dit, c’est comme vendre un titre financier ;
Quand le réseau est en ligne : la maintenance, les mises à niveau, le financement du développement, voire l’annonce d’un rachat, ne sont généralement pas des « efforts de gestion clés », donc ne constituent pas un titre financier.
Prenons une analogie : c’est comme la différence entre acheter une promesse de vente (sur plan) et acheter un bien déjà achevé. Sur plan, vous achetez « la confiance envers le promoteur » : la confiance, c’est le titre. Pour un bien achevé, vous achetez le bien lui-même : même avec des slogans marketing, ce n’est pas de la vente d’actions.
Et voici trois critères très riches en contenu :
1. Tokens de titres de mise en gage : ceux qui ne font que prouver la propriété, sans permettre de détourner les fonds, sont des « outils numériques » ; ceux qui sont émis via des mécanismes de mise en gage rendus liquides par des protocoles peuvent directement être considérés comme des « biens numériques » — donc aucune zone à risque de qualification de titres financiers ;
2. Réseaux totalement décentralisés : peu importe ce que dit le projet, cela ne constitue pas un nouveau contrat d’investissement, car personne ne peut contrôler l’issue ;
3. Assouplissement des plateformes d’échange : offrir seulement un marché secondaire ne transforme pas automatiquement le déposant en « initiateur ».
Ce sont les détails de mise en œuvre de la décision interprétative du 17 mars ; l’approche réglementaire est passée d’une « surveillance axée sur l’application des lois » à une « utilisation comme guide ». C’est une vraie bonne nouvelle pour la filière de la mise en gage et pour les projets déjà en ligne, mais il existe une exception : les titres financiers tokenisés. Le fait d’enregistrer la tokenisation sur la chaîne ne change pas la nature ; « un titre reste un titre ».
En résumé :
1. Regardez dans vos positions : pour les projets « déjà en ligne + décentralisés », le risque réglementaire baisse nettement ;
2. Pour les projets encore « en période de promesses » : acheter revient à détenir un actif susceptible d’être requalifié a posteriori comme titre financier — attention aux formulations et aux engagements du projet
#SEC称代币回购与网络升级不自动构成证券
