Un portefeuille peut contenir de nombreux actifs différents et dépendre encore de peu d’hypothèses pour fonctionner.
L’image présente une séquence importante pour comprendre ce problème : actifs → expositions → facteurs de risque → hypothèses.
Avoir des actions, des biens immobiliers, des titres à revenu fixe, des devises ou des matières premières représente une diversification nominale. Mais chaque actif a des expositions directes et indirectes à certains facteurs. Les taux d’intérêt, la croissance économique, les matières premières, les taux de change et l’activité économique peuvent affecter plusieurs positions simultanément.
C’est à ce moment que le risque concentré apparaît.
Imaginez un portefeuille composé de différents actifs, mais dont la performance dépend principalement de quatre hypothèses : baisse des taux d’intérêt, croissance économique, stabilité de la monnaie et maintien de la demande mondiale. Si l’une de ces prémisses change, plusieurs positions peuvent être affectées en même temps.
C’est pourquoi analyser un portefeuille uniquement par le nombre d’actifs peut masquer sa véritable structure de risque.
La question la plus pertinente n’est pas seulement :
« Combien d’investissements ai-je ?
C’est :
« De combien d’hypothèses le patrimoine que je possède dépend-il ? »
Cette approche aide également à identifier les expositions indirectes. Une entreprise peut dépendre de la croissance mondiale ; un bien immobilier peut dépendre des conditions de crédit ; une action peut être sensible aux taux d’intérêt ; une monnaie peut réagir aux flux internationaux de capitaux.
Finalement, différents actifs peuvent être reliés par la même variable économique.
Une analyse plus approfondie transforme le portefeuille en une carte de relations : quels facteurs génèrent un rendement, quels peuvent provoquer des pertes et combien de positions seraient affectées par le même scénario.
Ainsi, diversifier ne consiste pas seulement à répartir le capital entre différents actifs.
C’est réduire une dépendance excessive à quelques hypothèses.
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